美股史上最短熊市正式终结！屡屡创新高之下，牛市已无可阻挡？

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从2月中旬到3月底，美股市场惨跌34%，但是从谷底到现在，已经反弹了50%之多。不管是疫情肆虐，夺走众多生命，造成巨大经济损失，还是地缘政治形势日益紧张，抑或是特朗普为了争取连任不断做出各种潜在影响巨大的走钢丝动作，似乎都不足以熄灭大盘上行的热情。

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当地时间周二，标准普尔500指数同时刷新了盘中和收盘的最高点位历史纪录，这就标志着美国金融史上最短暂同时也是最严酷的熊市之一彻底画上了句号。当然，必须承认的是，远未过去的疫情在未来的日子里还将造成各种离奇吊诡的影响，不断对金融市场形成挑战。

要知道，如果是在一个较为正常的周期当中，前述这些因素当中的任何一个，其实都足以形成对市场的重大利空冲击了。

现实就是，现在已经有超过17万美国人因各种与新冠病毒相关的原因丢掉了性命，感染者的总数量更达到了550万。在第二季度当中，美国经济同比收缩了33%，创下了历史最高表现纪录。

多数时候一般都和美股呈现正关联的美元，3月20日以来已经贬值了超过10%，但是这一次美股却拒绝与美元同进退，自顾自地大涨去了。

美国国债收益率也下跌得非常厉害。美股见底时，收益率跌势也宣告开始，虽然3月下旬一度短暂反弹，但随后又迅速掉头下行，至今也是一蹶不振。这便说明，当前的债券收益率已经与经济，或者所有其他市场都完全脱节，已经纯粹只受利率政策的影响了。

铜的价格被公认为一个反映经济健康度的准确指标，因此铜价往往与股市大盘呈现出密切的正关联。3月下旬至今，铜价也确实窜升了40%以上。

有趣的是，一般与股票是负关联的黄金，其价格3月底以来也是一路上涨，至今涨幅已经达到大约36%。

其实，前述这些正可以说明，无论是股票、债券、货币还是大宗商品，其价格走势都在某个共同节点发生了戏剧性的变化。事实就是，3月下旬，联储为了避免金融系统崩溃，宣布了力度空前的流动性和信贷支持政策篮子。接下来，联储联手美国国会，向金融系统和现实经济开闸放水，注入了数以万亿计的美元。

然而，这恐怕依然无法解释美股为何会涨得如此迅猛，毕竟传统理念认为，前面这因素对于企业盈利和股价很可能还是利空因素。

有一种偷懒的办法，即宣称美股会大涨，是因为除开美股之外，投资者实在也找不到其他可买的东西，但这样实际上是犯了过于简单化的错误。黄金价格暴涨，债券收益率猛跌，美元趋向疲软，其实这些正说明颇有不少投资者是在寻求其他的选项。

其实，美股之所以能够奇迹般地卷土重来，相当程度上都是一个心理因素的作用使然，即，不少投资者是乐观的，相信疫情的影响将是短期的，感染和死亡数字都会迅速降低，经济将会轻快反弹。

美国病例数近期的变化轨迹似乎也在支持这种判断，病例数两周移动平均线已经降低了大约16%。不过，新冠病毒的感染性还是很强的，疫情突然再度大规模爆发的可能性依然不能排除，而联邦和州政府迄今为止的应对措施显然都很可指摘，这就意味着在可能的第二波爆发下，美国依然是高度脆弱的。

虽然美国经济正在遭受着现实的苦难，全球经济也表现乏善可陈，但是美股市场的整体面貌却与这样的现实完全不搭界。目前，标普500指数的点位大约相当于近十二个月实际每股盈利的30倍，未来十二个月每股盈利预期的22倍，着实是已经很高了。要知道，基于实际盈利的的市盈率，历史长期水平只有大约16的样子。

不过，如果将那些大科技明星股剥离出去，指数的前瞻市盈率就会立刻收缩到20左右，虽然依然不能算廉价，但是已经降低了不少了。

换言之，真正主导整个大盘复苏的，其实主要还是Facebook、亚马逊、苹果、奈飞、谷歌、特斯拉等少数明星股票。比如，大盘从3月谷底至今上涨了大约50%，而前面这几只所谓FAANG+股票，整体上涨了大约100%。

在标普500指数当中，这些明星股只贡献了大约4%的盈利，但是因为庞大的市值，却占据了指数13%的权重。整体来说，这些明星股目前的价格平均相当于其盈利的56倍。

比科技板块表现稍差一点，但也是笑傲大盘的，还有医疗卫生板块。疫情使得各种医疗用品的需求大增，而且不少药厂还在积极研制疫苗，这些都决定了该板块注定会获得超越大盘的表现。

目前，标普500强当中，还有超过60%的股价依然低于2月中旬的峰值，而这也正反衬出了科技股的表现有多么强势。一部分科技股，比如亚马逊和微软，显然是疫情和封锁实质上的受益者，因此其表现极为抢眼，而大盘对它们也极为依赖。

不过，美元遭到抛售，黄金价格在强势上涨中突破历史纪录，这些其实也说明，并非所有投资者都像美股投资者这样坚信当下困扰市场的公共健康、经济和地缘政治等变数能够迅速烟消云散。

一旦美股投资者，尤其是那些大科技股投资者（其中颇多近期涌现的新散户）的信念发生动摇，则可怕的抛售便随时可能发生，行情便随时可能急转直下。

当然，另外一种可能性也是存在的，即疫情终于还是结束了，美国经济走出了漂亮的V形复苏，地缘政治趋向缓和，总统大选产生出所有人都能够接受的明确结果，权力顺利交接……到那时，完美的局面就会证明，投资者之前给予了这些大科技股以完美定价，确实是富有先见之明。（费绿）

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