1000亿PK5000亿！股票质押拆雷，11家出资券商名单出炉

《财经》记者  杨秀红 张建锋 | 文     陆玲 | 编辑

4万亿股票质押风险犹如达摩克斯之剑，悬在资本市场上方。

对于这一棘手难题，监管层近日出台多项政策，以期缓解股票质押频繁爆雷的风险。券商、银行、保险、私募基金等均有望参与其中。

作为股票质押份额最大的机构，券商们的参与计划最为明确。

10月22日，中国证券业协会称，11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，以此作为引导资金，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，从而支持民营企业发展、化解股权质押风险。

对于210亿元资金的分配问题，一家大型券商的高管向《财经》记者透露：“前十大券商每家出资20亿元，第11位券商出资10亿元，合计组成210亿资金。”

根据2017年年报数据，目前证券行业营收前十公司包括：中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、申万宏源、中信建投等。

部分券商已明确表示参与到了此次救市行动中。“中信建投将参与其中，为行业纾危解困，后续会设立若干区域性子基金。”中信建投投行部一位高管表示，该公司另一位高管也向《财经》证实了这一说法。

根据多家券商研报测算，2018年四季度，股票质押将迎来兑付高峰。对于化解股票质押的详细方案，相关公司则表示，计划仍在制订过程中。

股票质押风险高悬，令股指走势再现动荡。10月23日，在经过前一日的百点长阳后，沪指收跌2.26%。

A股市场股票质押风险受到多方驰援，证券公司亦拟“组团”以210亿母资管计划撬动千亿资金，为化解股票质押风险出力。

日前证券业协会组织部分证券公司共商市场化方式化解股权质押风险，提升股权质押融资业务风险管理水平，支持民营经济高质量发展的方法和途径，初步形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划的意向性方案。

证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划遵照统一组织、分散决策原则设立，首次由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。

“营业收入前十券商每家出20亿，第11位券商出10亿，共210亿。”一位券商人士对《财经》记者指出，每家券商成立资管计划，资管计划由券商自己管理。

《财经》记者从多方确认，目前中信建投证券、广发证券、招商证券确认参与上述母资管计划。

中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、申万宏源证券相关人士10月23日对《财经》记者指出，公司是否参与上述母资管计划，尚未获得确切消息。

“公司参与了上述计划，但具体怎么落实等相关细则还没有制定。”一位券商高层表示。

另一位券商人士对《财经》记者指出，各家的具体细化方案还没有出来，其实主要就是让之前要平仓的部分现在不用平了，卖给券商，但具体条件还需要跟上市公司谈。

某券商分析师表示，券商自己成立的上述资管资金，或优先考虑化解在自家有股票质押业务股东的相关风险，在有余力的情况下，会考虑收购其它盈利情况较好但目前有股票质押风险的上市公司股东所持股票。

“缓解股票质押风险是当务之急。”多家券商高管向《财经》记者表示。然而，令市场担忧的是，2018年四季度，股票质押将迎来兑付高峰。

据中债资信评估公司测算，存量股票质押中约定到期期限的质押，主要集中在2018年及2019年到期，其中2018年四季度和2019年上半年，上市公司分别将面临5800亿元和8500亿元的解质押压力，其后到期规模逐渐下降。

爱建证券也持同样看法。其近日测算显示，以13个月质押期为例，由于2016年-2017年新增股票质押规模处于高位，所以2018年四季度仍将面临股票质押到期高峰。据其计算，2018年10月股票质押到期金额超1500亿元，11月和12月均超过2000亿元，四季度总体股票质押到期规模超过5500亿元。

“未解除质押股数中场内质押和场外质押平分秋色，前者占54%，后者占46%。”爱建证券表示。

目前，股票质押总体规模超过4万亿元。根据中登公司数据，截止10月19日，A股市场股票质押股数达6428亿股，占总股本10.01%；对应质押市值为4.3万亿元，占总市值的8.75%。共3485家上市公司有质押股份，其中148家质押比例超过50%，对应市值8520亿元。

在上述股票质押中，大股东及控股股东高比例质押的公司，面临更多的爆仓风险。根据wind及上市公司公告数据统计，目前，大股东所质押股份超过手中股份70%的公司，有800多家。还有部分公司控股股东质押比例高达80%甚至90%。其中，上市公司大股东质押比例达90%以上的公司超过470家。

业内专家分析，上述高比例质押股份的大股东，其面临的爆仓风险非常高。因为质押比例太高，后续股价下跌达到平仓线后，这些股东很难增加质押，因为其几乎“无股可押”，同时在其资金紧张的状况下，难以追加保证金，最终不得不面临爆仓局面。

券商积极参与到股票质押救市行动中，也被视为一种自救行为。因为在诸多参与股票质押的质权人中，券商是主力机构，其股票质押规模约占总规模的六成，其余质权人包括银行、信托、保险公司、基金子公司等。

在即将到来的股票质押到期高峰中，各家券商面临的股票质押爆仓风险不尽相同。据爱建证券分析，从履约保障比例和风险暴露总量/质押股票市值比值这两个角度分析，华泰证券、申万宏源、中信证券以及西南证券风险较低。而太平洋、第一创业等的时点风险损失对自身净资产水平和利润水平的冲击较大。

“证券公司之中，约一半是自有资金参与，一半是通过资管通道对接外部资金。”东方证券非银金融行业分析师唐子佩表示。

根据2018年中报，证券行业股票质押待购回金额达1.4万亿元，这部分资金即是券商质押业务的本息。其中券商自有资金溶出规模约7700亿元。

据唐子佩分析，目前市场整体担保比例维持在180%左右。但券商之间这一比例也有所分化，在150%-250%不等。

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