深圳高新投刘苏华：北交所将成为促进“科技-产业-资本市场”经济新循环的关键环节

创业家&i黑马讯（杨为廉）1月13日，由创业家&i黑马主办的第14届创业家年会，主题为“立足专精特新·坚持重度垂直”。

本届创业家年会通过微信视频号、创业黑马钉钉号、新浪财经、证券时报、新浪微博、新浪新闻、每日经济新闻、东方财富等平台全程直播。截至发稿，年会在线观看人数超过101.48万。

深圳高新投集团党委书记、董事长刘苏华荣登“2021年度投资家”榜单并发表主题演讲。

他的获奖理由是：他是金融服务科技创新的“全能选手”，多年来始终坚持“金融服务实体经济”，为不同发展阶段的科技创新企业提供高效投融资解决方案，其开创的“投资与担保联动模式”、知识产权证券化“深圳模式”，在高科技领域助推出一个“深圳军团”。

刘苏华获奖后，发表主题演讲。他在演讲中表示，北交所使得退出渠道更高效畅通，同时对投资机构挖掘早期企业价值的能力、对所选标的成长的把握选择能力也提出了更高的要求。

“一级市场科技产业、创新型企业投融资热度将会持续提升。根据北交所的定位，有针对性地选择一批专精特新的中小企业，期待他们在北交所市场上获得更高发展，成长为专精特新企业中的‘小巨人’和‘单项冠军’。”谈及中小企业的期待，刘苏华表示。

以下为经i黑马编辑过的演讲节选：

感谢创业黑马给我这次机会，我分享的主题是《北交所与中小企业融资新路径》。我将从四个方面来讲这一主题。

首先，北交所设立的意义。

在资本市场建设过程中，中小企业直接融资渠道受阻，投资者无法有效配置资产的问题突出。北交所由新三板改革而来，旨在为创新型中小企业打通直接融资渠道，让投资者参与分享创新型中小企业快速成长的红利，是完善我国多层次资本市场建设的内在要求。

中小企业一直是中国经济发展中极其重要的微观主体，贡献了全国50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新成果和80%以上的劳动力就业，是中国经济的基本盘。而创新型具体指的是“专精特新”四大特点。“专”指专注产业链特定环节或特定商品，“精”指生产经营全面精细化和差异化，“特”指利用特色资源工艺或生产特色化产品，“新”指在技术、管理、模式等维度有所创新。从成立年限看，目前近5000家国家级专精特新企业的成立时长，主要在10至20年区间，远大于我国中小企业平均3年的寿命。这说明获得“专精特新”认可，需要长时间的专业能力积累。

因此，北交所主要服务的创新型中小企业是中小企业中的佼佼者，北交所的设立有助于为国民经济培育一批科学技术发展的领航者和经济高质量发展的主力军。

第二，北交所对二级市场的影响。

从企业端来看，我国中小企业普遍存在净利润水平较低、现金流紧张、盈利模式不稳定、专利价值难以评估等问题，中小企业融资一直面临着“难且贵”顽疾。而北交所增加了中小企业的融资选择，为他们提供新机会。和其他版块相比，北交所上市的净利润5000万以上的企业占比接近60%，同时科创板只有不到14%，创业板则不到3%。北交所设立对资本市场建设的完善，体现在层次丰富化上，补充了利润5000万以下优质中小企业的直接融资渠道。

从投资端来看，我国二级市场投机行为盛行，与海外成熟的资本市场相比有一定差距。其背后的原因有二：一是大量上市公司的长期投资价值相对较低，且市场缺乏足够的新鲜血液，上市公司 “难进难出，只进不出”；二是国内很多企业到了上市这个时点，快速成长期已过，成长到顶的问题明显，二级市场投资者没有挣到投资的钱，更多的是挣击鼓传花的钱。而北交所的设立为更多中小企业提供了机会，伴随着制度的不断完善，二级市场的资产端将实现更好的良性循环，北交所的下沉让仍然处于成长期的企业获得融资的同时，让投资人也有了更多挣成长的钱的机会，进而改变市场的投机风气，使投资人回归到企业价值的本身，这对我国资本市场的成熟发展是有重要的驱动作用。

第三，北交所对一级市场的影响。

首先，对一级市场投资机构而言，退出渠道更为畅通，更看重长期价值投资。

北交所虽然使得退出渠道更为畅通，但对投资机构挖掘更早期企业价值的能力提出了更高的要求。打消掉一二级市场所存在的估值差，甚至产生破发、一二级市场估值倒挂等现象；北交所使退出渠道更高效畅通的同时，对投资机构挖掘早期企业价值的能力、对所选标的成长的把握选择能力也提出了更高的要求。

被投资企业无法实现IPO，投资资金便无法实现退出，股权投资的商业模式便无法实现正常运转。北交所的设立，使得股权投资机构拥有了更为高效的价值投资退出渠道。此外，北交所上市的企业将是“更早、更小、更新”的高增长型中小企业，这使得投资机构拥有了更早的退出机会，从而提高投资资金的整体使用效率。

其次，对券商、投行而言，商业机会大幅增加的同时，也提出了更高的要求。

券商、投行原有的项目选择和价值评判体系发生改变，从短期业务导向转为长期价值导向，核心职能将真正回归价值挖掘、价值判断以及价值陪伴，关注企业长期是否能为投资者及社会创造价值。

第四，北交所的中小企业选择及个人建议。

北交所定位是“服务创新型中小企业的主阵地”，即针对创新型中小企业量身打造一家证券交易所，“专精特新”中小企业的定位十分清晰。

一级市场，对科技产业、创新型企业投融资热度将会持续提升。根据北交所的定位，有针对性地选择一批专精特新的中小企业，期待他们在北交所市场上获得更高发展能级，成长为专精特新企业中的“小巨人”企业和“单项冠军” 企业。

关于板块的选择，这里和大家分享我的几点看法：

首先，可以关注泛半导体行业转型，半导体行业不仅环节众多，而且专业覆盖面极广，几乎涵盖了所有科技领域。

我们服务的一家企业——深圳创智成功科技，主营产品为化镍钯金等PCB化学药水。这种材料用于PCB加工的最终表面处理环节，虽然用量不大，但对 PCB 板的功能性和稳定性起着决定性作用。由于技术难度高，国内参与者较少，行业长期由国际巨头如安美特、麦德美乐思公司所垄断。创智历经15载沉淀积累，已成为国内化镍钯金药水细分领域的龙头，与大客户关系紧密，产品已达到与国外龙头相抗衡的水平，并且正在积极转型半导体先进封装，已稳定为上市龙头企业供货三年。公司专精特新属性非常明显，且极具成长活力。

此外，建议大家关注物联网。

今年中央经济工作会议指出，要加快形成内外联通、安全高效的物流网络。物联网作为信息承载体，串联实体和信息，让普通物理对象形成互联互通的网络，同样涉及信息传感、射频识别、全球定位、红外感应、激光扫描等多领域技术和装置。

我们服务的企业中，有一家企业叫云里物里，基础业务是基于蓝牙5.1的定位器和电子价格标签。公司利用定位器制造成本和研发成本优势，注重应用场景经验和基础技术的积累，不断增强业务协同效应，通过蓝牙技术整合定位器、电子价格标签等打造出智能零售系统，形成业务差异化的竞争优势。短期看，电子价格标签有利于行业的标准化，就像集装箱之于航运业，有望进一步推广使用；长期看，蓝牙技术在物联网时代仍可以在智能门锁、无线耳机等领域大有所为。因此，公司业务有充分的想象空间，公司成长性相当值得期待。

在2019年我们投了云里物里1500万元，投后估值是1.8亿元。目前它在新三板的估值大概是16亿元。2021年，它的利润比去年有大幅增长，而且增长势头很不错，2022年应该会有比较大的增幅。

最后，我展望一下未来。

随着人口红利逐渐消退，我国经济下一个发展阶段将更加依赖提高劳动生产率。新发展理念将“创新能力”提升到国家生存的高度，构建新发展格局更是离不开关键科技的自主可控。

去年，中央经济工作会议指出，要提升制造业核心竞争力，激发涌现一大批“专精特新”企业。过去，以间接融资为主的“房地产-基建-银行”的旧循环体系正被“科技-产业-资本市场”这一新循环所替代。由于大国博弈等外围不稳定因素，科技创新将面临更大的风险，北交所将成为促进经济新循环的关键环节。

今年是北交所落地的第一年，中小企业的直接融资环境将进一步改善，必有更多的“专精特新”企业亮相登场。在这里也想呼吁各位同行，让我们回归金融服务实体经济的本心，积极发现“专精特新”企业独有价值，助力国民经济实现高质量发展。

今晚我的分享就到这里，最后祝愿创业黑马第十四届创业家年会圆满成功，也祝各位嘉宾及工作人员新年快乐、工作顺利、身体健康，谢谢大家。