隔夜资金又到“1时代”！宽松好日子还有多久？

当你在揪心我大A股的时候，还有一个市场上的价格跌得更快。

8日，银行间市场隔夜资金价格一下子跌到1%附近。Shibor隔夜利率报1.141%，触及2015年6月以来的最低点。9日快速回调了37.2个基点，不过还是很便宜，只有1.513%。

同样的，8日，存款类机构质押式回购DR001加权平均价格降至1.1522%，也回到四年来最低位。9日回升至1.5223%，上升37BP，仍处于阶段低位。

再来看下央行“钦点”的资金价格“风向标”——DR007，8日的加权平均利率报2.1896%，较上月末下降46BP，几乎与今年2月低位持平，为近四年的第二低位。

有人说，这是股市资金获利了结，大举流入银行间市场，带来充沛的“水量”。也有人说，这是近期银行间资金本身很宽松，很快有望回流入股市抄底。

首先，从常规因素来看，度过4月的缴税缴准高峰以后，5月份的资金面回归平缓状态。

而且，通常月末是资金需求的高峰期，银行需要大量资金融入。到了月初，融入需求下降，银行手里有粮心里不慌。纵观资金价格曲线，月初的利率总是处于阶段性低位。

其次，近期的公开市场上，5月6、7、8日，央行连续三天开展逆回购，而且是在当日没有资金到期的情况下。虽然数量不多，总共投放了500亿元7天逆回购，但是有效、快速地补充了银行间短期流动性，同时也释放了一个维持近期资金面稳定充裕的信号。

再加上央行的定向降准5月15日开始首次实施，“三档两优”的政策框架也都安排得明明白白。大家对于资金面的宽松预期提升，担忧流动性收紧的紧张情绪基本消除。

那么，隔夜资金价格回到“1时代”是否常见呢？

从去年下半年开始，货币市场资金价格中枢明显下了一个台阶。隔夜资金利率时不时地会跌破2%。就在今年，隔夜Shibor已经多次进入“1时代”，比如1月初、4月初就都到过最低位1.4%，仅持续数天。

接近1%的价格，相对少见一些，不过在历史上还是出现过多次。比如2015年年中到过1.027%，2009年还跌破过1%。

展望未来，随着月中面临1560亿元“麻辣粉”（MLF）到期等因素，市场预期，隔夜资金利率不会维持在“白菜价”。

其实从5月9日开始，资金价格已经在回升，DR001加权平均利率为1.522%，上升37BP；DR007报2.4859%。年内几次跌破2%，最长也仅维持一周时间。

尽管当前外部面临诸多不确定性，但是央行对于下一阶段货币政策基调的把握很明确。

来，跟小编一起再温习一下4月25日国务院政策例行吹风会上，央行官方的表态：

光大证券固定收益分析师张旭认为，从当前央行的货币政策意图来看，是希望进一步降低银行间市场利率，促进向企业贷款价格的传导，从而满足民营、小微企业的融资需求，降低其融资成本。因此，接下来市场流动性会继续保持充裕状态，至少会比3、4月份宽松一些。

由于3、4月份的资金价格阶段性上涨，不少企业发债也一度延后或取消，更为宽松的银行间流动性，也有利于企业发债融资。

中金公司固收研究团队认为，近期隔夜回购利率重回历史低点附近，接近去年7月和今年1月水平，预计后续在面临内外部不确定性的情况下，政策基调仍然是偏宽松的格局，需要警惕的是5月预计面临较大的利率债供给压力。

货币市场的宽松也将影响到理财市场，尤其是货币型基金的收益率进一步下行。天弘余额宝货币基金的7日年化收益率已经从年初的2.617%降至当前的2.314%，下降30BP。

普益标准监测数据显示，上周179家银行共发行了1058款银行理财产品（包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品），发行银行数减少95家，产品发行量减少644款。其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.12%，较上期减少6BP，较去年12月的平均收益率4.36%下降了24BP。

在债券市场方面，中金公司固收研究团队认为，目前股债比价回落至中位数以下，债市尤其利率债性价比凸显。“从股债相对吸引力来看，债市吸引力已经明显增强，当前沪深300股息率已经跌落至与余额宝收益率相当。从历史分位数来看，股市估值相对债市的历史分位数而言处在高位，国债收益率相比股息率而言利差明显扩大。”后续来看，利率上行空间不大，基本面、利率债供给压力将逐步走弱。

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