把握产业转型机遇！兴业证券宏观首席段超展望2023年中国宏观经济

2023年人民币汇率企稳回升

兴业银行私人银行：近期，人民币汇率在经历快速贬值后又迅速回升。而在美联储持续收紧的政策背景下，中美利差不断扩大。在当前国际国内大环境下，如何看待人民币汇率的走势和人民币国际化进程的发展？

段超：今年以来，人民币汇率出现较多波动，之后也有较快的修复。人民币汇率的变化其实包括了两个重要的方面，分别由外因和内因进行驱动，站在当前的时间点来看，我们认为内因、外因都在改善过程之中。

对于外因来说，今年美联储加息节奏非常快速，历史上少见。但当前美联储的加息逐渐进入到节奏放缓的阶段，明年上半年进入到加息暂停阶段也是比较高概率的事件，外因约束会逐渐改善。

而从内因来看，虽然短期经济还面临一定的下行压力，包括疫情的扰动对经济仍然存在持续的拖累。但是展望明年,我们对经济回升有信心，在相关政策的呵护下会是一个企稳回升的过程。

因此，明年的汇率市场不管是外因的拖累还是内因的改善，都处于逐渐恢复的过程之中。我们对于2023年人民币汇率的展望并不悲观，可能较前期的高点，还有修复企稳回升的可能。

兴业银行私人银行：“减税降费”、“加大招商引资”等政策纷纷出台，您认为2023年哪些政策会进一步发力与落实？

段超：展望明年，我们认为积极的财政政策还会继续发力，不管是来自于赤字率相应的扩张以及专项债的继续发行，包括政策性金融工具的继续使用，可能都会取得积极的效果。

兴业银行私人银行：随着对新消费业态模式的不断探索以及一系列促消费政策的持续推进，未来内需市场是否有望迎来进一步改善？您怎么看未来内需市场的发展和结构转型的？

段超：展望未来，随着中等收入群体逐渐扩大，这一部分对经济的支撑逐步上升也是一个大趋势。这既会有助于产业升级、内部市场扩大，也有利于与外部，比如“一带一路”沿线经济体进行更多贸易往来。

2023年权益资产性价比有所提升

兴业银行私人银行：今年以来A股市场特别是权益资产遭受较大的冲击，赚钱效应相较过去两年有了明显的下降，而相对具有高防御性质的债券更受投资者的青睐。展望明年，在大类资产配置方面，您有何投资建议？

段超：其实从宏观经济角度来看，宏观经济的周期跟资本市场大类资产的好坏息息相关。通常在经济恢复的初期，权益市场表现会最好，而当通胀上行进入到过热或者滞胀的阶段，商品的表现会更加明显一些。

2020年以来，我们其实看到了大类资产相关的轮动，从2020年的初期债券更加占优，到经济恢复阶段股票出现比较明显的行情，再到后续商品的涨价成为核心的主题，再到今年经济重新出现下行压力的时候，相较股票，债券的表现占优更加明显。

在宏观经济周期的波动中，大类资产的轮动其实是逐渐出现的。展望2023年，短期之内经济的压力还是会存在，但整体2023年应是在企稳修复回升的过程中。就2023年来看，在经济有恢复预期的背景下，权益的性价比优势也在逐渐增加。

我认为，2023年是一个大类资产权益性价比有所提升、可为的一年。

兴业银行私人银行：近期债券市场剧烈波动，对固收类产品影响巨大，尤其银行理财涉及面较广，引发市场及投资者热议，引发债市波动的原因主要是什么？后市展望如何？

段超：我们认为，债券收益率可能会面临一些短期的波动或者短期的压力，但长期来看，比如到明年年底，甚至是未来更长的时期里，债券收益的下行带来相关资产上涨应该是大势所趋。

2023年关注高端制造、

科技创新以及安全保障三大领域

兴业银行私人银行：展望2023年，您对明年的经济预期作何判断？您认为有哪些值得关注的领域？

段超：站在当前视角展望2023年，我们认为经济增长的预期和市场的信心都会逐渐恢复。明年，我们会比较关注高端制造、科技创新以及安全保障这三个领域。

兴业银行私人银行：今年以来，外围市场持续扰动，全球市场均波动加大。那么站在当下时点，您认为有哪些外部因素值得关注？有哪些风险点可能需要警惕？

段超：就2022年来看，外部带来的扰动因素较多，不管是年初俄乌冲突的加剧，还是美联储的加息，对于国内的经济和市场都带来了比较大的扰动。

展望明年，首先从大方向上来看，明年外部的风险环境会相对下降。今年市场比较担心的俄乌冲突，和谈的可能性增加；美联储的加息政策也在逐渐进入尾声；外交层面上，也释放了积极的信号。综合这些因素来看，我们认为2023年外部环境的风险可能会相对下降一些。

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（CIS）

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