太平基金常璐：拒绝“脸谱”式投资 挖掘消费板块阿尔法

近期消费板块的上涨究竟是短期反弹还是中期反转？太平消费升级一年持有拟任基金经理常璐表示，这波消费板块的反弹不能看作强反转，但整体来看，消费板块底部已经出现，现阶段是比较好的投资时点。未来消费数据会出现逐级向好的态势，明年大消费领域的阿尔法机会值得期待。

常璐在投资时，奉行胜率优先，赔率和效率为辅的原则。在他看来，基金经理做投资的本质是寻找被错误定价的股票，并为之承担一定风险以获取超额收益。这其中，是否错估是胜率，错估多少是赔率，多久能修正是效率。

“我不属于标签型基金经理，风格上更注重自下而上选股。”相对于追逐行业贝塔，常璐更擅长挖掘个股的阿尔法。具体而言，他会选择高成长的公司和行业，并在低估的时候介入。其中的关键是如何准确分辨低估及高成长，这就需要准确把握公司的基本面。因此，常璐把大多数时间放在了对上市公司的调研和跟踪上。

作为一名调研型选手，常璐的工作和生活没有明确的界限，百分之九十的时间都在工作。他的调研频率很高，周末也会外出调研。

常璐直言，投资还是应当坚持自己的节奏，不应被市场牵着走，尤其是在今年市场波动加大、热点变化快的情况下。即便短期因调整而有一些煎熬，但他觉得更关键的还是坚守初心，赚能力范围内的钱。

“从整体估值看，无论是沪深300指数还是创业板指数都是偏低的，现阶段机会大于风险，在流动性保持合理充裕的情况下，投资大有可为。”常璐说。

在常璐眼里，当前是投资消费板块的好时机。一方面，四季度以来，政策端出现了积极信号；另一方面，人民币下跌的预期在扭转，叠加市场对美联储加息预期的减弱，资金开始回流消费板块。

从估值角度看，常璐认为，参考过去5年的水平，食品饮料、医药生物等均处于估值中枢偏下水平，当下布局的胜率比较高。

据悉，拟由常璐管理的太平消费升级一年持有11月28日进入发售期。“新基金成立后短期内会先建三至四成仓位，具体建仓节奏将根据市场情况进行调整。”常璐说。

在投资上，常璐对新兴消费与传统消费采取兼顾策略。一方面，传统消费行业的基本增速和社零总额增速同步，后续他会从行业集中度提高、份额逐步替代、需求升级的角度挖掘个股；另一方面，新兴消费投资遵循总量提升的逻辑，他将按照业绩增长潜力来择股。

常璐表示，新兴消费的贝塔属性更强，而传统消费的投资更偏向阿尔法属性，他相对更擅长把握后者的机会。“当然，两者估值的天花板差别是很大的，应遵循不同的估值逻辑。经过较长时间的调整，无论是传统消费还是新兴消费，估值水平都大幅收敛，适合投资。”

具体来说，常璐看好三大方向：一是可选消费的中高端消费，如高端白酒、医美等；二是竞争格局优化的必选消费，如餐饮供应链等；三是总体盘子持续抬升的新兴消费，包括新能源车、智能驾驶、户外活动、宠物等具备阿尔法的子领域。

“总体来看，明年大消费领域的阿尔法机会需要具体把握，整体贝塔机会不会太极致，我更注重对子领域机会的挖掘。”常璐表示，中期维度，较关注景气和增长方向，包括化妆品、医美、汽车、户外活动等领域；长期维度，关注高端白酒、医疗服务等领域。