恒指大跌，南下资金被套？还有400多亿在路上

经历开年一路上涨，本周恒生指数进入回调期，今日下跌2.55%。但南下资金依然不改流入趋势，今日再度突破100亿港元。

数据显示，今年以来的19个交易日中，有18天南下资金净买入突破百亿港元，其中4天净买入超200亿港元。截至今日，南下资金共计净流入接近3000亿港元。

基于对港股的看好，基金“含港量”也不断提升。1月以来，新发基金可投港股比例达到历史高点。国信证券对新发基金可投港股资金量进行了测算，数据显示，2020年12月1日以来，新发基金有望投资港股市场的规模约444.6亿元。

从存量基金来看，截至2020年四季度，共有664只基金投资港股市场，约占全部可投港股基金数量的66%，累计投资港股市值达3622亿元。

随着港股市场的估值修复，新基金投资港股意愿也在不断提升，可投港股基金数量呈明显加速上扬趋势。

特别是2020年以来，可投资港股的新发基金比例越来越高。Choice数据显示，截至1月28日，今年以来新发的权益基金中，72%的基金可投港股。

A股公募基金可投资港股基金数量  来源: Wind，国信证券经济研究所整理

与此同时，存量基金投资港股的比例也在不断提升。中金公司研究发现，全部公募基金在2020年港股持仓市值增加3000亿元左右，从加仓幅度来看，第四季度仓位提升最为明显，主动偏股型基金的港股配置比例从去年三季度的6.1%提升至8.2%。

在业内人士看来，今年以来，新发基金将为港股市场带来明显增量资金。

国信证券选取2020年12月1日后新发基金作为样本，对1月22日之前尚未完全建仓的基金中可能投资港股的比例进行测算，估算新发基金市场中可能流向港股的增量资金。

测算数据显示，2020年12月1日以来，新发基金中有望投资港股市场的规模约444.6亿元人民币左右。在纳入测算的25只新发基金中，其中，约三成基金投资港股比例超过30%，五成以上基金投资港股比例在10%-30%之间。

部分新发基金有望投资港股比例一览

从存量基金来看，截至2020年四季度，共有664只基金投资港股市场，约占全体可投资港股基金数量的66%，累计投资港股市值3622亿元。国信证券认为，若未来港股市场表现持续优异，预计南下资金有望进一步扩张。

华安证券表示，尽管近期资金南下短期影响港股投资情绪，考虑到港股相对A股的博弈更为充分，因此南下资金对港股的影响可能并不如预期中的大。港股个人投资者占比不断下降；同时从多空博弈来看，香港市场的对冲工具相较A股更丰富，博弈将更为充分。此外，纵向比较，恒指估值当前处于相对较高分位水平。

华安证券进一步分析，拉长时间维度来看，1月南下资金的爆买并不是短期行为，自2020年三季度开始，南下资金已开始逐步布局港股。低估值也不是唯一衡量因素。对于科技股来讲，稀缺性重于估值优势。对于电讯行业来讲，作为1月南下资金流入的重点行业，主要受益于业绩及低估值。对于低估值金融板块来讲，南下资金净买入集中在去年10月和11月，也早于2021年1月的爆买。此外，净买入标的与涨跌幅分布不完全一致。这表明南下资金的行为与香港市场其余资金的观点或并不完全一致。

国泰君安证券认为，港股走牛，源于内地机构对A股市场的畏高情绪所致。经历2020年两轮非基本面超预期推动的行情（第一轮是疫情带来的对确定性溢价的追逐推升估值，第二轮是流动性宽松推升的估值），当前蓝筹股股价脱离基本面进入交易主导阶段。2020年四季度主动偏股型公募基金持有港股市值环比增加，是部分机构“畏高”情绪的体现。