一周前的大跌原来是个“黄金坑”！这个赛道的票又涨回来了

CXO今天在二级市场再放光芒。没想到，一周前的大跌原来是个“黄金坑”。

国家药监局药品审评中心（CDE）日前发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》（征求意见稿），让CXO板块整体“崩溃”。然而，一周后，板块公司的股价又强势回归了。

今日，CXO概念股再次涨幅居前，其中不少已收复前期股价下跌的“失地”，康龙化成股价甚至在盘中创出了新高。

相比一周前，对政策的另一种解读的“音量”如今越来越大：“市场存在过度解读，长期来看，将避免创新药企业重复研发带来的同质化竞争，下游CRO行业长期逻辑不变，渗透率甚至有望受益提升。”

据光大证券研究所数据，2021年一季度，全球医疗健康一级市场融资总额达到1954亿元人民币，实现翻倍级增长；国内医疗健康一级市场融资总额达到494亿元人民币，单季融资金额均创下历史新高。

可预见的是，火爆的医疗健康一级市场将为众多创新药企提供充足的研发资金。

那么，CXO行业中哪些细分赛道的公司未来能够占据更大的竞争优势呢？

大分子CDMO服务于生物药的研发与生产。相较于小分子化学药物，生物药物研发难度大、周期长，研发种类覆盖了多肽、胰岛素、重组蛋白、单克隆抗体、核酸类产品和细胞因子等，研发的集中方向主要在肿瘤、神经退化性疾病、自身免疫性疾病、冠心病等。据Frost & Sullivan，大分子CDMO是CXO行业中未来5-10年增长最快的子领域，可谓“皇冠上的钻石”。

此中，药明生物是绝对龙头。从竞争格局看，2019年药明生物市占率5.1%，为全球第三，目前在国内一家独大。

近年来，康龙化成、凯莱英、博腾股份等小分子 CDMO 企业通过自建工厂或并购的方式，正逐步向大分子CDMO拓展。

尽管小分子CDMO行业增速目前低于大分子，但行业人士认为，小分子化合物领域仍是国内CDMO企业未来角逐竞争的主战场。

目前国内第一梯队企业包括药明康德旗下合全药业及凯莱英，博腾股份与九洲药业紧随其后。近年来，国内众多特色原料药企业向CDMO/CMO 转型，切入创新药/专利药商业化阶段，九洲药业正是其中转型较为成功的代表公司之一。

药物发现是医药产业链中最前端的环节，也是技术难度和经济价值最高的环节。

在药物发现平台布局方面，有着以药明康德为代表的全平台布局，以及以成都先导为代表的布局高壁垒、广阔前景的 DEL 库等领域的两种模式。同时，药明生物、康龙化成、睿智化学、药石科技在这个领域也有所布局。

临床 CRO 是整个 CRO 行业中市场规模最大的细分领域。临床CRO市场除了有国内创新药研发的高需求外，也随着2017 年中国正式加入ICH 后，吸引越来越多的海外药企在中国进行国际多中心临床试验。

泰格医药是国内临床CRO龙头，已建立中国最广泛的临床试验中心网络。据Frost & Sullivan，2019年全球临床CRO市场集中度排行中，泰格医药是唯一进入 Top10 的中国企业。

临床前 CRO 市场包括安全性评价研究、药代动力学等多种服务，其中非临床安全性评价研究是最大的细分市场。

开展安全性评价需要极强的技术专业性，同时受到相关法规的严格要求，昭衍新药和美迪西是其中代表企业，拥有最为齐全的认证资格。