我与上证报的故事│刘明达：激荡三十载，回首忆峥嵘

今年是上海证券报成立三十周年。三十年栉风沐雨，三十年春华秋实，忆往昔峥嵘岁月稠。

自1991年上海证券报创刊以来，见证并记录着中国多层次资本市场从无到有、从稚嫩到成熟的三十年浩荡发展历程，彰显出一家主流财经媒体的责任和担当。对此，我向上海证券报三十年来所取得的卓越成就和对资本市场广大投资人的帮助表达由衷的敬意。

上证报不仅是中国资本市场三十年发展历程的亲历者和见证者，也为我在金融市场的奋力拼搏岁月里留下众多可追溯的回忆，成为了陪伴我多年的良师益友。

在我从事证券投资近三十年的生涯里，上证报一路相伴，我从读者身份与上证报结缘，创办明达资产后与上证报有了更多深入的互动。

2019年5月28日，上证报对我进行了专访，我当时提出的“投资需要具有穿透力的眼光，如何给一个公司估值是投资机构的核心竞争力。当你以3至5年的长视角来判断投资价值的时候，就会得出与流行观点截然不同的判断。成熟的投资人恰是利用市场错误定价进行获利的，看好具有永续现金流特征的股票”的观点，甚至比市场主流趋势早判断一至两年。

今年是明达资产成立的十六周年，上证报对我们的投资理念做了梳理：2005年提出的“傻瓜投资”，从当时市场最贵的20家公司中挑选出10家具有消费和服务属性的行业龙头公司构成投资组合；方法犹如奥姆剃刀，简单却有效，穿越牛熊，实则是与股神巴菲特的护城河理论、时间是伟大企业的朋友等价值投资理念相通，这是明达资产一开始就认准的投资真谛。2014年的“蓝筹稀缺”理论，即未来两三年，中国股市的绩优蓝筹股会变成稀缺品，甚至蓝筹会普遍出现估值溢价。不是肤浅地赌市场大小盘的风格转化，要从产业出发，研究行业出现“赢家通吃”的竞争格局，更要寻找白马股、稀缺蓝筹的投资价值。2016年的“寡头时代”具有重要的时代背景，“寡头”在这里指通过市场竞争获得了行业绝对领先的市场份额及利润份额的公司。龙头企业具有更高的护城河，且时间持续性更大。2019年提出的“越白”越贵理论延续至今，未来“越白”越贵的白马、蓝筹股，越能给投资者创造长期较高回报。

除此之外，今年6月上证报报道了我的一场投资分享会，以《坚守中国资产，未来五年持续乐观》为标题刊发。我从以下三个方面提出坚守中国资产的原因和未来投资的几个方向，这些随着时间的推移，将会给出答案。

拨开迷雾看长期：目前来看，国内通货膨胀压力并不大，因为生猪的供应出现了持续的景气。刘明达判断，中国CPI在今年四季度会出现明显下降，逐步呈现利率的下行趋势。从宏观角度来看，中国利率的长期下行趋势不变，这也是判断未来三至四年，中国市场牛趋势的根本原因。

坚守中国资产的原因：未来五年，我国工业制造、机器人、医药等领域，将和欧美国家差距非常小，这也是持续乐观的根本原因。我国在竞争力、创新力上，快速缩小了跟欧美国家的差距，甚至在核心细分领域已经出现了超越。以计算机、医药为代表的新兴产业利润持续上升，产业间的优势转换加速推进。从产业方面看，中国的光伏产业位列全球之首，从硅片到电池的生产，接近90%都来自中国的公司。另外，新能源汽车的整个供应链也在中国高度集中。从结构性平衡来看，光伏和新能源汽车产业，启动了巨大机遇，未来大概率会产生10家以上万亿市值的公司。要高度聚焦龙头企业的投资。回顾过去五年，不管行业景气度好还是差，龙头公司的市场份额和盈利总体是持续上升的。

投资聚焦四个核心词：我认为成熟的核心资产值得投资者重视，我们的投资风格归纳为四个词：集中、价值、长期、积极。“集中”是在众多企业中寻找并集中投资于行业的头部企业；“价值”是在一定的收益率目标下寻找具有较大安全边际的投资标的，通过风险控制系统优化投资组合；“长期”是相对长期地持有卓越的、最有潜力的领袖型企业，分享企业持续成长带来的高收益；“积极”是在现实的经济生态中，以前瞻性、积极的眼光寻找商业模式能够在产业整合及升级过程中获得快速发展的企业。未来投资中要重视的一个长期特点是，巨额的、海量的机构投资者，把股票作为重要的选择。

上证报见证着明达资产一直以来对于“积极价值投资”理念的坚持，我们也很荣幸地获得了上证报颁发的“金阳光奖十年卓越私募公司及基金经理”奖项。与上证报过往的点滴中，我们感受到的更多是专业、务实与敏锐。正是由于上证报对资本市场的长期挖掘和辛勤耕耘，让政策、监管、市场资讯得到及时、客观的解读，也让资本市场上有更多优秀的资管机构能获得关注，从而帮助广大投资者树立正确的投资价值观。

三十而立，风华正茂。作为上证报的老朋友，值此创刊三十周年之际，我衷心祝愿上证报在新的时代依旧迸发出澎湃新动力，再创新辉煌。让我们共同为资本市场不断繁荣发展作出积极的贡献。