2022年“投资风口”在哪儿？刚刚，国泰君安这场特别直播给出最新解答！

1月5日晚间8点18分，“稳字当头，否极泰来”国泰君安开门红新年特别直播节目通过线上方式举行。国泰君安研究所所长黄燕铭携三位宏观首席分析师董琦、张陈、汪浩和三位策略首席分析师陈显顺、方奕、陈熙淼，对投资者关注的2022年市场走势和投资机会作出最新研判，上海证券报官方网站中国证券网对节目进行同步视频直播。

对于今年经济的总体表现，国泰君安宏观首席分析师董琦认为，2022年国内宏观经济将呈现“旧叶新芽”格局，可用四句话作为总结：“经济下行年中触底，财政货币积极发力，科技制造高潮迭起，大众消费共同富裕。”

国泰君安策略首席分析师陈显顺表示，今年权益市场总体投资节奏为“先进后守”，同样可总结为四句话：“春季进攻无碍，夏季防守在怀；成长机会仍在，价值重回舞台；周期盛极而衰，消费否极泰来；制造盈利向好，拥抱科创时代。”

针对2022年的宏观经济表现，黄燕铭表示，应重点关注财政与货币两大“稳增长”抓手，尤其是积极财政指向和宽信用力度。

董琦预计，2022年国内经济动能前低后高，同时一季度地产投资可能落入负增长区间，不足以承担“稳增长”重任。在此背景下，基建投资或阶段性达到两位数增长。

关于市场热议的新老基建问题，董琦强调，尽管双碳目标推动下新基建未来发展动能较强，但老基建的体量约为新基建的9倍，稳增长离不开老基建的助力。综合考虑“十四五”各省重大项目规划及近期专项债资金投向，积极财政会更多地体现在公路运输、水利工程、能源等领域。

国泰君安宏观联席首席分析师汪浩表示，在两项直达型货币政策工具（小微企业贷款延期计划、信用贷款支持计划）、碳减排支持工具以及支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等作用下，结构性宽信用特征持续发酵，2022年将更为显著，亮点落脚于基建配套、制造业和地产。

在大势研判上，陈显顺认为，2022年市场总体处于震荡行情，结构至上。

陈显顺预计，上半年宽松预期加码，看好春季躁动接棒跨年行情，但随着经济下行和盈利压力进一步凸显，叠加宽松政策更具定力与克制，预计上升势能将受到短暂约束，市场将重回区间震荡。进入2022年下半年，经济缓步走出“弱衰退”阴霾，经济政策不确定性下降，市场逐步回温。

在投资风格方面，国泰君安策略联席首席分析师方奕将2022年市场风格特点总结为“成长中的成长，价值中的价值”。

方奕分析称，成长的景气赛道机会仍在，但难以贯穿全年，行情节奏依赖流动性预期，关键观测窗口在春季；价值方面，盈利的稳定性叠加修复趋势，价值将重回风格配置的舞台中央。

针对黄燕铭所提出“该买大公司还是小公司”的问题，方奕表示，大小分化仅是表象，景气差异才是本源，2022年风格演绎的核心是增加“确定性”元素，该元素在大公司与小公司上均有落脚，建议淡化大小风格，注重赛道掘金。

在行业配置层面，国泰君安策略联席首席分析师陈熙淼表示，2022年低估值叠加盈利反转逻辑最强的大众消费品将成为主线，重点推荐生猪、白酒、乳制品、调味品、纺织服装，以及行业反转预期较强且有望提前的汽车整车、汽车零部件、小家电和白色家电；高端制造领域可关注上游成本端压力缓解、有望迎来量价齐升的设备制造类和持续受益出口高景气条线的机械设备。

在直播当中，黄燕铭还对近期消费领域的基本面信号展现浓厚兴趣。对此，国泰君安宏观联席首席分析师张陈认为促消费政策落地，可选消费“暖意渐浓”，在共同富裕的大背景下，大众消费“春光正盛”。在张陈看来，一方面，保供稳价背景下，原材料价格已呈显著回落态势，对于下游中小企业的挤压边际趋缓；另一方面，疫情边际减弱带动中低收入群体密集的服务业就业修复。

张陈还表示，去年乡村领域促消费政策密集出台，2021年三季度农村居民转移净收入（种粮补贴、救济补贴）出现大幅提升，储蓄率也恢复至疫情前水平。随着共同富裕政策导向加强，农村居民的消费动能将延续强势，消费领域的结构性亮点包括中低收入群体消费倾向较高且恢复较差的食品、服装、日用品，政策重点支持的农产品、乡村旅游、民宿，以及未来城乡商贸体系的重点发展的线上零售方向。

陈显顺指出，双控纠偏、政策稳增长、出口韧性三因素将推动2022年就业景气回暖，无需过度担忧消费需求量层面的压力，后续消费行情重心将自提价预期转向业绩兑现，推荐行业竞争格局优化、提价后可顺利兑现业绩的大众消费。此外，陈熙淼也明确表示，食品饮料板块在寒冬后将重回量价齐升的大逻辑。

在基建投资方面，黄燕铭在直播中提到“推基建是否还要推周期”的问题，陈显顺对此持否定态度。

陈显顺认为，后续基建链的核心在于通过大基建项目撬动大规模资金，形成实物工作量抬升需求，交运、水利、市政管网（海绵城市）、新型电网将是主要投向，主推传统基建的普钢、工程机械、基础建设，以及新型基建的轨交设备、电网设备、管材等中下游基建，而非以往市场所理解的由于库存长鞭效应所拉动的上游资源品。

董琦也表示，基建领域需重点关注资金供给、项目储备、地方意愿的边际变化，投资机会更多地聚焦于交通运输、水利工程、能源电力以及乡村振兴方向。

在专精特新投资方面，陈熙淼认为，应优选科技“小而美”，专精特新商业模式的本质是通过技术领先形成事实垄断获取超额利润，而非通过大规模投资生产实现规模效应。2022年，专精特新需关注半导体材料、风电设备、生物制品、金属新材料等细分领域。

另外，对于热门板块的投资，陈显顺还提示投资者可关注元宇宙（重新定义虚拟与现实，先硬件后应用）与汽车智能化（汽车的消费电子属性增强）两大主题的投资机会。