专访蔡梦苑：市场转向个股行情，固收产品注意风险

“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”是诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾于上世纪80年代初提出的“鸡蛋与篮子”理论，其核心思想是投资理财时选择有风险差异的产品，进行组合式的资产配置，通过分散风险以达到降低整体投资收益波动的目的。

那么，什么是有风险差异的产品？投资10只股票算分散投资吗？买FOF产品就能一键解决吗？尤其是在全球经济面临通胀压力，美国通胀更是创下40年新高的背景下，投资者应该如何进行组合式的资产配置，才能更好地分散风险，降低收益波动率？

近日，华宝证券首席宏观分析师蔡梦苑在接受上海证券报记者专访时表示，面对当前内外部环境高频变化的场景，预计下半年资产的波动和轮动会进一步增加，其中股票市场正从板块行情转向个股行情，债券类资产或面临回调风险，建议投资者在做资产配置时更为均衡。

今年以来，金融市场波动较大。在这样的环境下，做好大类资产配置的重要性凸显。蔡梦苑对未来几个月的资产配置给出两点建议：一是均衡；二是合理调整收益预期。

蔡梦苑认为，做好大类资产配置，一方面可以在长期的投资中获得多元资产带来的收益，另一方面也可以通过资产之间的低相关性特点来分散系统性风险。

在具体配置过程中，蔡梦苑表示，投资者要更加注重均衡，并且不要对收益预期打得过满。所谓的偏均衡配置，并非简单地将所有资产都配置一些，而是关注资产之间的相关性，构建符合投资者风险收益偏好的资产组合；不要对投资收益预期过高，因为短期若获得非常超额的收益，往往是组合中某一类或两类资产出现大幅上涨，但当前不确定性的变化较多，市场并不具备这一条件。

“单一资产很少在很长时间内有持续性的趋势上涨机会，尤其是面对当前内外部环境高频变化的场景，资产的波动和轮动会进一步增加。我们在做资产配置时更均衡一些的话，就不会在某一类资产上损失惨重。相应的，投资者也不能对这样的市场环境下的投资给予过高的收益预期。”蔡梦苑告诉记者。

蔡梦苑表示，对于大宗商品而言，其价格变动的核心在于供需，下半年会出现需求走弱的情形。以当前的价格来看，未来的大宗商品的机会将来自中国内需的扩张或美国经济的软着陆，大幅上涨的可能性很低。

就权益市场而言，蔡梦苑认为，下半年的市场逻辑已经从流动性驱动转向盈利驱动、从板块行情转向个股行情。相比于盲目炒作对成分股难以做好全面理解的小市值板块，未来几个月市场或将更倾向于选择具备较高景气度、有货真价实订单和盈利的优质上市企业。

债券方面，蔡梦苑表示，当前处于利率筑底、债券价格筑顶的过程，下半年随着信用扩张，资金脱虚向实，从金融市场逐步流向实体经济，债券价格或下跌，固收类产品会存在一定的净值回撤风险。

获得合理收益很重要，保证投资组合安全在当下更被投资者所看重。那么，当前如何选择“安全”的资产进行投资呢？

“没有所谓的绝对安全资产，只有本身波动率或风险属性偏低的相对安全资产。”蔡梦苑表示，对于低风险偏好的投资者而言，一是选择低风险资产投资，尽量选择风险定级在R1-R2的产品来投资；二是构建低风险策略，或通过多资产、多产品的组合来降低投资风险。

在外部不确定、不稳定因素不断增多的前提下，扩大内需特别是推动消费加快恢复成为经济增长的主动力。蔡梦苑认为，未来的投资应重点关注内需。内需的修复在四季度或许将更为突出。