鲁政委：衔接今明两年政策，托底经济增长—解读2021年7月政治局会议

作者：郭于玮, 鲁政委（鲁政委为兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事）

在形势分析方面，与4月的政治局会议相比，本次会议对全球疫情和外部环境复杂性的关注度提升。

在宏观调控方面，本次政治局会议强调衔接今明两年宏观政策，保持经济运行在合理区间。2008年至2019年GDP增速目标通常等于上一年或较上一年低0.5个百分点。如果据此推算，2022年GDP增速目标可能在5.5%附近。考虑到疫情后GDP增速中枢可能低于疫情前，2022年稳增长的挑战更大。

为此，会议要求把握投资与地方债发行进度，以托底今年底与明年初经济增长。因此，2021年第四季度和2022年第一季度地方债发行及其配套融资需求可能上升，一定程度上缓解金融机构“资产荒”的局面。为保持流动性合理充裕、配合地方债发行，第四季度可能再次降准。

在扩大内需方面，支持新能源汽车加快发展。考虑到疫后乡村收入增速显著高于城镇，需要挖掘乡村消费潜能。同时，通过技术改造投资和研发创新，优化投资结构，提升全要素生产率。

在碳达峰方面，强调全国一盘棋，统筹规划碳达峰行动方案。要求“先立后破”，表明在落实减碳前需要做好新能源开发利用、技术更新改造等工作，不应超越技术水平和产业发展阶段“一刀切”式减碳。

同时，会议提出完善企业境外上市监管制度，重申房住不炒。

事件：

中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

点评：

7月政治局会议肯定了上半年的经济工作成果，认为经济持续稳定恢复、稳中向好，但复苏依然不稳固、不均衡。不过，与4月政治局会议相比，本次会议对外部环境的关注度增加，指出：“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻”。

在此背景下，7月政治局会议重申“坚持稳中求进工作总基调”，并对政策执行提出了更高的要求，将4月政治局会议的“全面贯彻新发展理念”进一步诠释为“完整、准确、全面贯彻新发展理念”。下文将从宏观调控、扩大内需、碳减排等角度展开分析。

1、做好今明两年宏观政策衔接

本次政治局会议要求：“要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。”7月13日李克强总理在经济形势专家和企业家座谈会上也指出：“要统筹今年下半年和明年经济运行，着力保持在合理区间。针对国内外环境变化和市场主体需求，保持宏观政策连续性稳定性，坚持不搞‘大水漫灌’，同时增强前瞻性精准性，加强区间调控，坚持就业优先。”重要会议反复提及“区间”二字，反映出今年下半年至明年“稳增长”的重要性显著提升。

受房地产投资下滑、去年同期基数偏高等因素的影响，2021年第四季度GDP同比增速可能回落至5.5%以下。不过，由于前三个季度GDP同比增速较高，全年GDP增速大概率在6.0%以上，完成GDP增长目标的压力不大。因此，稳增长的压力在2022年可能更为突出。2008年至2019年间，我国的GDP增速目标通常等于上年或者较上年降低0.5个百分点。

2021年，为了与今后经济增长目标平稳衔接，我国的GDP增速目标定为6.0%以上。如果2022年GDP增速目标调低0.5个百分点，则为5.5%。然而，当前GDP增速的中枢可能较疫情前出现了下移。从两年平均增速来看，2021年第二季度GDP两年平均增速为5.5%，依然低于2019年6.0%的GDP增速。从环比增速来看，在就地过年导致第一季度服务业增长偏慢的情况下，2021年第二季度GDP环比仅为1.3%，低于2017年至2019年的水平。这表明当前GDP增速的中枢可能已经低于疫情前，2022年稳增长的压力高于2021年。

在财政政策方面，从跨周期调控的眼光来看，上半年稳增长压力不大，需要将更多的发力空间留待未来，由此我们不难理解为何今年的专项债发行节奏会出现后置。会议强调：“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。”形成实物工作量，才能够支撑岁末年初的GDP增长。这意味着2021年第四季度和2022年第一季度地方债发行的节奏可能出现加快，专项债供给及其配套融资需求均可能出现上升，一定程度上缓解当前金融机构面临的“资产荒”局面。

在货币政策方面，会议指出：“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。要增强宏观政策自主性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”考虑到目前1年期股份行NCD利率低于MLF利率、第四季度经济下行压力有所加大且MLF到期量较高，第四季度央行可能再度降准，维持当前流动性合理充裕的局面。同时，增强宏观政策自主性意味着美联储taper对国内货币政策的影响有限。

2、挖掘国内市场潜力

随着美国逐步退出宽松政策、海外供给逐渐修复，外需对我国经济的拉动将出现放缓。为此，会议要求：“要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展，加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系，加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资。要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决‘卡脖子’难题，发展专精特新中小企业。”

在消费方面，新能源汽车的发展不仅能够带动消费，更能够激励国内新能源技术创新和充电桩基础设施建设。同时，疫情后乡村居民收入增长明显高于城镇居民，反映乡村消费有较大的挖潜空间。因此，需要加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系，促进乡村消费增长。

在投资方面，第一，加快推进“十四五”规划重大工程项目建设。“十四五”规划提出，面向服务国家重大战略，实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发、星际探测、北斗产业化等重大工程，推进重大科研设施、重大生态系统保护修复、公共卫生应急保障、重大引调水、防洪减灾、送电输气、沿边沿江沿海交通等一批强基础、增功能、利长远的重大项目建设。

第二，重视投资结构的转型。随着房地产长效机制逐步成型，房地产投资的增速可能出现放缓。鼓励企业加大技术改造投资和研发投资，不仅能够减轻房地产投资放缓对经济增长的影响，更能够促进技术进步，为经济增长创造新的动能。

3、减碳“先立后破”

会议提出：“要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式‘减碳’，先立后破，坚决遏制‘两高’项目盲目发展。做好电力迎峰度夏保障工作。”其中，有两点值得关注。

第一，坚持全国一盘棋 。4月政治局会议要求：“要有序推进碳达峰、碳中和工作”。7月的政治局会议增加了“统筹”二字。这表明，在制定碳达峰行动方案时，需要统筹考虑不同地区的产业结构、能源结构等，在全国范围内高效配置碳排放权。

第二，强调先立后破 。这意味着，在落实减碳前需要做好新能源开发利用、技术更新改造等工作，减轻碳减排对生产生活的影响，不应超越技术水平和产业发展阶段“一刀切”式减碳。对夏季生产生活正常用电需求要做好保障。

同时，会议还对其他重要工作做出安排。在金融监管方面，会议提出：“要防范化解重点领域风险，落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，完善企业境外上市监管制度。” 7月中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》已经提出：“修改国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定,明确境内行业主管和监管部门职责,加强跨部门监管协同。”修订后境外上市企业数据安全、信息管理要求、审计要求等可能细化、强化。

在房地产政策方面，重申房子是用来住的、不是用来炒的定位，要求通过用地、税收等支持政策加快发展租赁住房。

在就业政策方面，强化高校毕业生就业服务，畅通农民工外出就业渠道，改进对灵活就业人员的劳动者权益保障。

在生育政策方面，推进基本养老保险全国统筹，落实“三孩”生育政策，完善生育、养育、教育等政策配套。

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