乐华娱乐上市前夕，旗下流量艺人王一博确定续约。

2022年8月7日，据港交所官网显示，乐华娱乐通过港交所聆讯。聆讯后的最新招股书显示，王一博与乐华娱乐的合约已续期至2026年10月。8月9日，话题#王一博与乐华续约至2026年#冲上微博热搜榜。

△图源：乐华娱乐招股书截图

凭借《陈情令》出圈的王一博，是现在娱乐圈当之无愧的流量代名词，其微博粉丝已接近4000万。据时代周报记者不完全统计，其2022年待播影视作品多达7部，其中包括博纳出品的《维和防暴队》、万达出品的《无名》，以及与黄渤合作的《热烈》。8月13日，王一博加盟的综艺节目《这就是街舞5》也将与观众见面。

对于王一博续约乐华娱乐一事，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对时代周报记者表示，这有助于乐华娱乐上市，王一博是乐华娱乐未来若干年业绩增长的定心丸。

乐华娱乐成立于2009年，凭借2018年大火的选秀节目《偶像练习生》和《创造101》打响第一炮。过去三年，公司收入累计超28亿，复合年增长率达到43%。不过，其中大部分收入来自艺人管理业务，这也一定程度决定了乐华娱乐上市后的道路不会平坦。

“从过去三年的营收数据来看，乐华娱乐总体来说还是不错的。”张毅对时代周报记者表示，但公司如果过于把业绩寄望在极少数人身上，企业反而不保险，良好的产品和及其保障体系才是最重要的。

九成收入来自艺人

“从无到有，从个人梦想到企业目标，谢谢每一位支持我们的你，没有你们就没有今天的我们。”乐华娱乐通过港交所上市聆听当日，一张创始人杜华在朋友圈感慨的截图流传出来。

这次上市，乐华娱乐交出了一份漂亮的成绩单。招股书显示，2019-2021年，乐华娱乐的收入分别为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元，复合年增长率43%；净利分别约为1.19亿元、2.92亿元、3.35亿元，复合年增长率高达67.6%。

△图源：pexels

不过，漂亮数据背后，也透露出乐华娱乐的隐忧：严重依赖艺人管理收入。

拆分公司的收入结构，乐华娱乐的收入主要由艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐三块业务组成。其中，艺人管理业务是公司的支柱性业务，该业务主要是通过签约艺人参与商业活动（代言、商业推广等）、提供娱乐内容服务（出演电影、剧集及综艺节目等）来产生收入。

招股书显示，公司艺人管理的收入占比在80%以上，并且比例在不断提升。2019-2021年，艺人管理收入占比分别为84%、87.7%、91%。与此同时，公司其他两块业务收入占比在不断缩减。2019-2021年，音乐IP制作及运营收入占比分别为11.8%、10%、6.1%，泛娱乐收入占比分别为4.2%、2.3%、2.9%。

而据弗若斯特沙利文数据统计，2021年中国艺人管理市场规模约为人民币612亿元，乐华娱乐的艺人管理业务收入占总市场份额约1.9%，位列国内第一。

然而，严重依赖艺人管理收入，意味着艺人将成为乐华娱乐的“软肋”，公司不得不面对艺人带来的各种风险。

对此，乐华娱乐也在招股书中坦言：我们的大部分收入来自艺人管理业务。倘我们未能维持与艺人及训练生的关系或扩大我们签约的艺人及训练生的数目，我们的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。

此外，如何保证艺人不翻车也考验着乐华娱乐。艺人管理业务很大程度上取决于签约艺人的声誉、公众对艺人的喜好度等，然而，近年来娱乐圈“塌房”事件不断，不仅艺人遭封杀，还会殃及其背后的公司。

近年来，乐华娱乐旗下已有多位艺人曾被曝出负面信息。近日，其签约艺人丁泽仁被曝出负面消息，在此之前，包括孟美岐、黄明昊在内的签约艺人也曾被曝出负面信息，这或多或少会对乐华娱乐产生不利影响。

如何应对上述情形，是乐华娱乐保持业绩增长的关键因素。

对此，杜华近期在接受新浪财经采访时表示，乐华大部分自主培养的艺人都已在续约。由于艺人从小在乐华体系和模式下培养成长，和公司的关系很好，对公司忠诚度很高，也有很深厚的感情。

至于艺人声誉如何保障？杜华表示，现在是一个信息发达的时代，大众不仅对于艺人艺术水平要求越来越高，同时对于艺人艺德方面的要求也越来越高。对于艺人来说，如果要在这一行持续发展，一定要洁身自好，自我管理和约束力要加强，要做到足够自律和自省，公司会辅助进行思想教育。

乐华严重依赖王一博

值得注意的是，艺人管理撑起营收“江山”的同时，乐华娱乐对头部艺人王一博的依赖尤其严重。

招股书显示，截至2019年、2020年及2021年以及2022年4月30日止四个月，该公司前十名艺人应占收入分别占同期总收入的74.8%、83%、85.6%及84.5%，其中，排名第一艺人应占收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%及56.8%。

目前，乐华娱乐旗下艺人包括韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黄明昊、吴宣仪、程潇等，根据艺人火爆程度推算，这位排名第一的艺人或是王一博。另招股书显示，乐华娱乐主要供应商之一（供应商B）是旗下的某位艺人，该艺人应占收入为公司收入增长的主要来源，尤其是自2020年起。于2020年、2021年及截至2022年4月30日止四个月，乐华娱乐来自该艺人的收入增长占其整体收入增长的80%以上。

另外，供应商B的合约与续约情况与王一博有相同之处。招股书披露，供应商B，为乐华训练生计划的毕业生，该艺人合同有效期至2026年，而乐华披露的王一博合同期至2026年10月止。

2019年，王一博凭借电视剧《陈情令》一夜走红，成为圈内顶流。招股书显示，王一博2019年发布的数字单曲《无感》和2020年发布的数字单曲《我的世界守则》，分别卖出1760万张和1540万张，以3元/张的价格计算，两首歌曲的收入总计近亿元。

而2019年、2020年，乐华娱乐音乐IP制作及运营的总收入约1.6亿元。可见，仅王一博个人的单曲收入就已经与整个公司单项业务的收入相当。

另外，在代言方面，王一博也展示了超强的吸金能力。根据乐华娱乐公布的2021年度报告， 2021年王一博代言多达36个。

△图源：图虫创意

王一博撑起了乐华娱乐收入的半壁江山，作为公司的摇钱树，其去留自然也将对公司的经营产生巨大影响。

值得注意的是，或是为了留下顶流艺人，乐华娱乐的采购成本也提高了。据招股书披露，2019年-2021年，乐华娱乐的营业成本逐年增加，分别为3.51亿元、4.29亿元、6.88亿元。对此，乐华娱乐给出的解释是，除业务正常增长外，由若干名艺人收入分成比例增高所致。

以王一博为例，在续约时间前后，其与乐华娱乐分成比例也发生了变化。根据澎湃新闻的粗略计算，2019、2020年王一博产生营收与乐华娱乐向王一博支付采购成本的比例接近三七开，2021、2022年已接近五五开。

而艺人收入分成比率的提升，也让乐华娱乐的毛利率有所下降。招股书披露，乐华娱乐艺人管理的毛利率由2020年的52.5%下降至2021年的46%，主要是由于若干成名艺人根据其与公司订立的合同于2021年享有较高的收入分成比例。

因此，对乐华娱乐而言，如何走出对王一博的业绩依赖，是未来必须面对的问题。

能否维持增长态势？

招股书中，为了避免过度依赖头部艺人，乐华娱乐表示，将不断扩大艺人库。目前公司旗下有66名签约艺人和71名训练生。数目虽然可观，但66名签约艺人中有55名艺人都是由乐华训练生计划培养出道的。

这意味着，如何培养接下来的71名训练生出圈尤为重要。

事实上，选秀综艺是训练生出道的重要途径之一，蔡徐坤、孟美岐、杨超越等人，都是凭借选秀节目出来的。然而，因《青春有你3》投票触发的“倒奶事件”，导致选秀类综艺触发监管被严控，这让训练生失去了这一条出道途径。

另据招股书显示，扩大艺人及训练生的数目时也可能面临重大风险。一方面，培养新艺人、训练生，需要投入大量时间、人力及资金，且可能需要长时间才能有商业机会。另一方面，公司并不能保证新艺人或训练生能如同预期般取得成功等。

除了扩大艺人库，乐华娱乐也开始在数字艺人领域发力。

招股书显示，乐华娱乐2020年推出的虚拟艺人组合A-SOUL，已经凭一己之力撑起了泛娱乐业务板块。在A-SOUL火热的2021年里，乐华娱乐的泛娱乐业务毛利率由2020年的56.5%增加到了2021年的77.7%。

A-SOUL由5名数字化创造的虚拟艺人组成，分别为贝拉、嘉然、乃琳、珈乐及向晚，各自于组合中拥有专属角色。此外，该虚拟成员背后有幕后演员负责扮演，他们的动作、声音及表达方式通过使用动作捕捉技术或软件从虚拟艺人中反映出来。

“虚拟偶像其实是一条不错的道路，如果这条道路能够做好的话，会更大程度上减少对于头部艺人的依赖和风险。”张毅表示。

据艾媒咨询数据显示，2021年，虚拟偶像的整体市场规模和核心市场规模分别为1074.9亿元和62.2亿元，预计2022年将分别达到1866.1亿元和120.8亿元。

除了A-SOUL之外，乐华娱乐还投资了尼斯未来，这是一家专注打造虚拟艺人IP的娱乐公司。目前，尼斯未来已推出由4位男虚拟艺人成员组成的量子少年，以及由5位女虚拟艺人成员组成的EOE。

不过，虚拟偶像也不是像曾经宣传的那样“永不塌房”。今年5月，A-SOUL成员“珈乐”宣布“直播休眠”，随后曝出“珈乐”的扮演者受到公司压榨、工作强度大和待遇太低等负面消息。粉丝们的情绪迅速被引爆，也将背后的乐华娱乐推上了舆论的风口浪尖。

眼下，乐华娱乐和杜华虽然已经来到了新的阶段，但曾经的“艺人经纪第一股”能否继续“乘风破浪”，道路看起来不会很平坦。

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