中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云：超百家保险机构投资170余家私募机构 认缴规模超6千亿

2018年，资本市场风云变幻，金融机构、投资人、企业经历了重重考验。历经近10年高速发展的股权投资行业也在估值、退出、资金端和资产端面临着前所未有的挑战。洗牌在即，也是抛却浮躁，在锻炼中修能，在价值挖掘上蓄势，最终回归服务实体经济的良机。

2019年1月16-18日，由融资中国、中国投资论坛主办，融中母基金研究院、融中网、融中集团协办的“2019融资中国资本年会”在北京四季酒店隆重举办。此次会议以“越”为主题，对行业生态进行全产业链的观点挖掘和问题探讨，共同寻找新时代下“心”的动力，迎接春的脚步。

17日，中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云以《保险资金是股权投资领域的重要机构投资者》为题发表致辞。

以下为“2019融资中国资本年会”中，中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云的精彩演讲实录，由融资中国整理。

很高兴受邀参加融资中国主办的2019第八届资本年会，也是中国股权投资年度峰会。目前，我们正面临从国际到国内经济金融市场错综复杂的形势和快速的变化。私募股权投资从专业来讲具有投资周期长、专业性强、高回报、高风险的基本特征，被投企业需要较长培育期，才能通过价值的挖掘提升后退出，实现投资回报，这也决定了私募股权投资与二级市场股票投资具有很大的不同，几乎不具备短线交易的可能性，私募股权投资也是对GP、LP的战略眼光、综合能力、专业水平的考验，这也决定私募股权投资始终是金融市场最具有活力也是最具有吸引力、挑战性的投资领域。

最近几年随着外部环境的变化，国际私募股权投资市场也出现了一些新的动向，比如监管部门对私募基金管理人的信息披露要求越来越严格，基金投资人更加注重自身的知情权和参与权的保障，定制基金和联合GP等创新形式不断出现，私募股权二级市场逐渐兴起这是国际市场新的特征。

保险资金作为长期资金、大规模资金和稳定持续的资金，与私募股权投资市场存在较高的联系和契合度。保险资金投资私募股权对优化自身资产配置结构，缓解资产负债期限错配、促进投资收益的持续稳定、有效分散投资风险有着重要而积极的作用。

近些年来保险监管部门先后出台了多项政策制度支持保险资金开展股权投资和私募基金投资业务，2006年下发了关于保险机构投资商业银行股权，又在同年开展产业基金投资试点实现股权投资的新突破。

2010年发布的保险资金投资股权暂行管理办法，股权投资成为保险资金的常态业务。

2012年下发了关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知，扩大投资范围，将并购基金、成长基金、新兴产业战略基金纳入其中，2014年国务院发布保险业十条，允许保险机构设立夹层基金私募基金，鼓励保险资金利用股权投资计划的方式支持民生工程和国家重大工程建设。

保险资金股权投资再次迎来新的发展机遇，同年发布的关于保险资金投资创业投资基金有关创业投资基金，专项支持中小微企业的发展，2015年下发关于设立保险私募基金有关事项的通知，掀开保险资金股权投资的新篇章。2018年底，银保监会就新修订的保险资金投资股权管理办法进行征求意见，在办法当中明确提出今后保险资金投资股权的行业范围将实行负面清单，这也是实现投资领域的新突破，关于保险业支持实体经济发展的指导意见等重要文件当中，都明确支持保险资金通过直接投资股权基金等方式服务实体经济发展。

从行业自身的情况来看，随着保险市场的稳步增长，保险资金累计规模的不断扩大和保险投资领域的逐步拓展，私募股权资产已经成为保险资产配置的重要组成部分，截止2018年末，我国保险业年保费收入达到3.8万亿，这为保险资金投资私募股权提供了重要的资金支持，从资产配置结构来看保险资金运用投资占比超过20.7%，其中长期股权投资占比超过10%，规模超过1.6万亿，特别是在私募股权投资基金，已经有超过一百家保险机构投资了境内外170多家私募股权投资公司，发起设立340多支私募股权基金，认缴规模超过六千亿，成为私募股权市场重要机构投资者，从未来发展情况来看，保险资金投资私募市场仍然具有很大的发展空间，按照保险业十三五发展规划，2020年保险业年度保费规模将超过4.5万亿，这为保险资金的市场奠定了坚实的基础。

无论是从拉长市场周期，满足保险业自身发展需要，还是从促进降杠杆，服务供给侧结构性改革，支持资本市场和实体经济发展的需要来看，保险资金都需要在有效控制风险的前提下稳步扩大私募股权投资。

为此无论是GP还是LP都要尊重私募股权投资的特性和运行规律，主要体现为六方面：

一是股权投资的实质是投资企业，股权是企业的重要组成部分。

二掌握关键科技成果，有持续成长潜力的企业更加具备长期价值投资的基础，通过有效投后管理实现投资盈利和最终有序退出。

三价值投资者是稳健的投资者，在投资理念、投资风格对公司的估值财务管理、融资、动用财务杠杆等方面注重安全边际，强调稳健审慎。

四注重持续增长。

五注重长期投资，宏观环境、监管环境、企业经营基本面没有出现趋势性转变的情况下，价值投资者平均持有股权期限应该较长。

六是价值研究，减少市场情绪和噪音对投资判断的扰动，拉长自己的研判周期。

私募股权投资的GP、LP都要转变投资理念，做到基本面分析为核心技术，具体到当前私募股权投资，应加大支持实体经济发展力度，特别是为初创科技创新型企业，技术成果转化企业，高端制造业等企业提供长期的直接融资，若偏离了价值投资的本源，短期来看仍有可能通过挣快钱的方式增加收益，长远来看不利于私募股权市场的发展和活力，就保险资金而言参与私募股权投资应结合自身的特点，既要稳健审慎注重风控的投资风格，更要坚持长期投资价值投资的投资理念。

私募股权投资本身就是长周期资产，是基于企业和行业基本面的长远发展形成的价值增值。是科技创新在中长期内的不断转化，形成生产力和更高市场价值的过程，与保险资金投资理念高度契合，历年情况来看保险机构股权投资占比稳步增加，在各类资产当中，其收益的水平位居前列，对有效分散投资风险，拉长资产周期，缓解资产错配发挥了积极作用，也对发挥保险资金的优势，支持实体经济发展具有重要意义，保险资金在价值理念下的私募股权投资应该更多关注医疗养老健康、新技术、新消费、新经济、高科技等技术型的企业，真正成为私募股权投资的重要参与者，投资企业发展的主要支持者，科技创新、技术成果转化服务实体经济发展的积极贡献者，保险资金投资私募股权投资也要防止短视化倾向，造成短视化倾向有两个原因，更注重短期投资收益，导致投资行为偏向短期化，在这一考核压力下股权投资难以完全落实价值投资理念，缺乏投资的耐心，无法对高新技术成果的转化形成有利的支持。

一包括私募股权投资在内的长期股权资产在估值标准和方法存在不足，私募股权投资是非公开募集非标准化产品，难以实现估值技术和方法统一，采用成本化工具无法准确反映投资中前期价值的变化，对投资效果的评价不尽准确，要解决这个问题，下一步是研究改进保险资金投资管理的绩效评估方法，增加中长期业绩考评，针对不同市场、不同投资周期实现差异化考核，细化考核的要求和标准，使绩效考核更加科学有效。

二是进一步研究对私募股权投资资金的技术和方法，在多维度、多角度长时间框架内评价保险资金私募股权投资，使股权资产的价值增长在持有期内能得到体现。

三继续大力倡导并践行价值投资理念，以追求长期稳定可持续的投资收益为目标。

我代表中国保险资产管理业协会参加这个峰会，利用这个机会简单介绍我们自己。中国保险资产管理业协会于2014年9月正式成立，成立以来积极履行自律、服务、维权、创新的核心职能，秉承贴身服务会员、全力服务市场的宗旨，搭建开放、多元、包容、共享的跨市场、跨行业、跨机构、大资管的交流合作平台，为各类会员单位提供优质务实高效的服务，近几年也得到监管会员市场的广泛认同。截止2018年末，协会拥有机构会员582家，个人专家会员11位，境外特别合作机构48家，合计达到640家，覆盖行业、证券、基金、私募、租赁等大资管市场机构以及信评、律所、会计事务所、咨询公司、交易所、媒体、研究机构、融资主体等16个业务领域，协会以资源输出、能力输出、技术输出、合作输出为途径，为会员提供产品注册、项目对接、创新推动、市场评价、指数开发、跨越合作、教育培训、研讨交流、专题调研、宣传推荐、系统建设、基础研究、业务咨询等20多个服务项目，会员可以通过广泛参与协会组织产品注册，规则制定，课题研究，培训研讨等活动以及担任产品注册专家、业务培训专家、专委会委员等方式深度参与保险资金与各领域的机构跨境、跨越、跨市场合作，从而获取更多的业务机会和价值空间。

我们也希望大家多多关注协会，多多支持协会，同时也诚挚的欢迎大家加入中国保险资产管理业协会并成为我们的会员，我们也愿意为大家提供更多专业务实优质的多项服务，在最后预祝本次年会圆满成功，谢谢大家。