光给钱不行，“投后管理”才是今年PE/VC的核心竞争力

原创顾白融中财经

导读

THECAPITAL

投后管理正从幕后走到台前，从“投”到“管”是新时期股权投资的必然趋势。

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作者 | 顾白编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

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“从大的周期来看，中国VC/PE还处于一个早期发展阶段，但行业分化格局已逐渐出现，各家机构需要在不断地探索中，找到自己的特色和定位，而不是采用雷同的投资策略。因此，投后管理就变成了VC/PE可以给企业带来的一项重要增值服务。”在接受融中财经采访时春华资本方面表示。

投后管理，时常被各家机构挂在嘴边用来招揽项目。但在实际情况中，很多机构对创始人应允的优质投后服务，往往只是品牌宣传和吸引资源的手段。

今天，中国PE/VC机构数量激增，在管基金在10只及以上的GP数量达到约700家，排名前15%的管理人管理着市场超85%的基金规模，行业从二八分化基本上走向一九分化。白热化的股权投资市场，“僧多粥少”的趋势愈加明显。

纵观2021年股权市场，具备让价值生长的能力，已经是当下基金生存竞争的趋势之一，更是投资机构未来的进化方向。

光给钱的时代已经过去，“投后赋能”才是今天PE/VC的核心竞争力。

投后

LP衡量GP的标尺，企业选择的加分项

“C轮是我们单独开的一轮（融资），这家机构进来，直接帮我们打通了产业链上下游的关键一环，帮我们签下了某龙头企业的订单。”一位半导体企业创始人向融中透露。

该公司成立已经多年，但在近两年才开始拿到市场上多家头部机构的投资。这位创始人告诉记者，公司现金流很好，并没有说一定要融资，单纯是因为这家机构前两轮都在，而且对公司的的帮助特别大。

2021年前三季度，中国股权投资市场上募资总规模约1.27万亿元，同比上升50.0%；新募基金数超4500支，同比上升87.2%。这个数字已经超过了2019年全年的水平，大家的募资势头很凶猛。换句话说，市场上并不缺钱。

近一两年，“几十家投资机构，疯抢一个项目，有的投资人为了拿份额堵门送钱，还有人甚至不惜卖房子”，这样的新闻几乎每隔一段时间就会在投资圈出现。对于企业来说，投后已经成为融资时选择机构的加分项。融资拿钱决定了公司的发展速度，什么时候融资、拿谁的钱，都是有讲究的。特别是中后期项目，战略融资对企业发展扩张至关重要。

反过来讲，当前太多机构不断比拼资金规模。如何在众多产业投资中突破重围，获得LP和企业青睐，已经是GP不断思考的命题。这也在倒逼机构要将更多关注度放产业赋能方面，提升被投企业的价值，更好地盘活手中资产。

对LP而言，谁能把每一分钱的利益最大化，更高质量地管理自己的钱，这是机构的本事。一家GP除了常规的投资动作之外，背后能够带来的赋能价值也是关键。因为，好项目能最终得以退出，不仅是投前人员投得准、投得好，还得需要投后部门养得好、及时退。

投后赋能，并不是谁都能做

投后管理的根本意义在于尽可能减少已投项目的各种风险，确保企业保值增值，从而确保投资机构的投资价值。各行各业的企业不同，机构投资阶段不同，对应的投后管理工作也多少存在一定差异。

但现实情况是，市场上活跃的VC/PE中，大约只有20%设立了专门的投后管理团队，这部分机构中，投后专职人员占比大多低于10%。与投资、募资相比，投后管理并没有得到足够的重视，这也是大多数股权投资机构陷入退出难的根本原因之一。

而且，很多机构对创始人应允的优质投后服务，往往是品牌宣传和吸引资源的手段，在实际投后服务中，绝大多数机构也就是每年定期收集企业财务报表和参与企业董事会，远远达不到为企业真正赋能的程度。

由于对产业和企业情况了解不深入，在管理运营过程中如果进行“不适配的”投后管理，也会适得其反。因此，大多数的机构只是在一些战略性的大方向上发言讨论，真正货真价实的投后管理在股权行业中实为鲜见。

从今年开始，各个资金庞大的LP开始匹配拥有不同能力的GP去补缺资金管理的短板。配置具有明显投后管理优势的GP已经成为当前LP寻找优质基金管理人的重要现象。

随着整个股权行业越来越重视投后管理，投后管理已经在“募投管退”全流程中扮演重要的“中场”和“后卫”的重要角色。

那些真正“有效”的投后管理

“当年，肯德基和必胜客的同门店收入呈现负增长态势。春华入股百胜中国后，积极参与了所有关键的战略讨论，包括餐厅创新、品牌定位、餐厅开业及定价策略等，帮助门店转型升级、产品结构变化和数字化转型，极大改善了同门店的增长情况。”春华资本相关负责人告诉记者，春华过去支持了百胜中国实施数字化战略，并积极利用自身资源为百胜中国提供全方位的协助，比如帮助其引入股权激励机制、积极推动数字化改造、促进战略合作和收购等。

今年，高瓴在投后管理上建立了DVC模式——即“深度价值创造模式”。高瓴探索出来的一套投后服务的3.0版本，包括人才服务、数字化升级、管家服务、终身学习平台、创新生态资源等。通过科技重构价值链体系，形成新的生产力、生产效率、组织方式，重建企业的“动态护城河”，打造企业的长期发展价值。

长期聚焦高端制造和科技产业的丰年资本在投后上也略有特色。丰年资本将投后管理体系化、模块化、专项化。丰年资本创建了一套涵盖精益管理、人力资源、财务和资本市场、品牌宣传等多个板块的赋能模式和工具，并专门设立了丰年经营管理办公室，由专项专职团队专家为已投企业进行赋能，提升经营管理能力。配合学院课程辅导、专项指导、深度辅导多种形式去“陪跑”细分行业的龙头企业成为世界一流企业。

包括聚焦消费产业的黑蚁资本，通过投后管理帮助企业实现大幅度的造血和价值提升。黑蚁资本一直在赋能企业实现消费品牌的升级和价值增长，从而使得消费企业在品牌、平台、渠道等方面建立优势和壁垒，依靠投后部门协助企业完善商业模式。

投后管理的能力，不是一朝一夕就可建立。

今天，中国股权投资市场，各行各业的企业不同，机构投资阶段不同，对应的投后管理工作也多少存在一定差异。但归根结底，一家企业的成长不能简单地依赖加杠杆和获得IPO估值倍数的增加，最终还要看业务增长。而那些有远见的投资机构们，已经越来越注意到投后管理和产业赋能的重要性。