2021，IPO之王：高瓴32个IPO抢当状元，某些美元基金颗粒无收吊车尾

原创顾白融中财经

导读

THECAPITAL

IPO退出，是VC/PE基金回报最高的退出方式，也决定了一只基金的最终回报水平。

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作者 | 顾白编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

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2021年，PE/VC投资和退出的全新开始。

高瓴资本以32家企业IPO的好成绩位列榜首，深创投、红杉中国以23家IPO并列第二；其次是毅达资本、达晨创投IPO数量分别为18家和16家。

相比去年，386家中企实现IPO上市，在机构中，排名第一的是红杉中国收获IPO数量为24家，高瓴和深创投并列第二，收获IPO数量均为22家。今年，前三甲不仅仍未出三家机构之左，且数量增加明显。

这一年，全球2388家企业IPO上市，成为近20年来最活跃的一年。其中，657家中国企业上市。科创板、创业板IPO企业共358家。这些企业背后涉及超过390家投资机构，VC/PE机构渗透率为73.6%，除市场化PE/VC外，还包括国有创投机构、产业基金、上市公司旗下创投基金、券商直投和险资旗下股权投资平台等。

整体来看，很多明星IPO项目中几乎都能看到高瓴、红杉的身影。

比如6月上市的纳微科技，开盘暴涨1273.98%，总市值超过443亿元，成为科创板史上最牛新股。招股书披露，2019年12月，高瓴益恒、红杉智盛等机构以22.8元/股的价格在其上市前“突袭入股”，分别持有4.06%、2.36%的股份，两只基金浮盈近4倍。

再比如登陆纳斯达克的细胞疗法公司Lyell Immunopharma，高瓴红杉皆投资其中；中国第四家市值超过千亿人民币的物流企业“满帮货运”，高瓴和红杉都是自2015年就开始投资，后续都多轮加注，红杉在其IPO前持股7.2%，高瓴也持股近4%。

深创投今年收获23家IPO，尤其是随着11月12日，“FPGA第一股”安路科技在上交所云敲钟，正式登陆科创板。深创投也迎来其成立以来的第200个IPO。

另外，就科创板IPO企业数量排行来看，深创投11家、毅达资本8家，分别位列第一、第二名，高瓴和红杉则分别只有1和2家IPO企业。一定程度上，这与A股注册制利好不无关系。

今年的“黑马”当属毅达资本，18家企业IPO，且多数集中在江苏一带，比如博众精工、迈信林来自苏州；盛航股份来自南京；恒辉安防来自南通；华绿生物来自宿迁；浩通科技来自徐州。从细分领域看，主要属于先进制造、生物科技、物流运输与新材料领域。这几个“硬”赛道深度契合毅达资本长期关注的产业方向——清洁技术、先进制造、新材料等。

而且，毅达资本在上半年助推6家企业在科创板上市，是所有机构科创板IPO数量中位列第一。在本土VC机构中脱颖而出。

截至2021年11月，全球以IPO和直接上市方式退出的总额达到8371.5亿美元，通过特殊目的收购（SPCA）方式上市的总额达到1668.8亿美元。由PE/VC支持的公司占到78%。

这些上市中企项目的退出账面回报率回升明显。仅11月，PE/VC退出账面回报达350亿，行业退出回报率7.61倍。部分估值高的科创板和创业板公司，贡献了较高的退出回报。

都说2020年上PEVC的退出大元年。根据中基协数据统计，2020年全年人民币VC/PE基金退出总额为7505.19亿元，同比增长35.94%。其中，通过境内证券市场退出的总额为1775.51亿元，占比23.66%，同比增长126.97%。而504家持股上市公司超过5%股份的VC/PE，退出总额达1572.82亿元，占A股退出总金额的88.58%。

需要指出的是，账面回报并不具备实际意义，具体投资收益还要根据退出时二级市场的价格来判断。某投资人告诉融中财经“现在大家喊IPO喊得很欢，但更多的是口头上的退出，真正的退出还得等到锁定期之后。”

破发率创新高，

A股逐渐代替港股和美股

这一年，资本市场可谓精彩纷呈。

“电信三巨头”中国移动、中国电信回归A股接连刷新年内IPO首发规模、中国移动合计弃购金额7.56亿元创历史纪录、新股禾迈股份发行价直冲557.8元创历史记录。

中国电信，在问询阶段就有超2000家投资者参与询价，创下近年来大型主板IPO项目数量之最。据战略配售结果，中国电信共引入20家战略投资者，既有国家电网、国家能源、国投集团、一汽集团、中国电子、中国电科等大型中央企业，也有中国诚通、中国国新、中非基金、集成电路基金等产业基金，还包括北京、上海、苏州、深圳、成都等地的地方产业基金，以及东方明珠、华为、安恒信息、深信服、B站在内的知名互联网及民营企业。

根据锁定期安排，除东方明珠、华为、安恒信息、深信服、哔哩哔哩所持股份为36个月的锁定期以外，其余战配对象所持股份均为12个月锁定期。

京东物流，在上市前，仅于2018年2月完成一轮25亿美元融资，当时的投资机构包含招商局资本、高瓴资本、腾讯投资、红杉资本等。彼时京东物流估值为134亿美元。如果按照上市后京东物流的市值达到2641亿港元（约340亿美元）。2018年参与融资的PE巨头们，短短三年时间将净赚30多亿美元。

科创板上，2021年上市公司160家，占整体A股上市公司的31%，平均每月上市数量达13.3家。上市首日大都表现亮眼，106家公司涨幅均超100%，31家涨幅超过50%。其中，涨幅最大的为纳微科技,高达1273%，其次为科德数控和复旦微电，涨幅分别为853%和797%。首日破发的共8家，包括成大生物、迪哲医药、南模生物、百济神州等。

但剔除上市首日巨大涨幅后，科创板个股跌多涨少。其中涨幅超过100%有28只，而今年4月下旬上市的华恒生物涨幅最大为269.3%。就融资额看，百济神州以221.6亿遥遥领先，仅次于2020年中芯国际532.3亿融资，成为科创板开通以来第二大IPO。此外和辉光电、时代电气、大全能源和禾迈股份融资规模也较大，均在50亿以上。

港股方面，94家公司首发上市，与2020年同期相比，减少35%。其中，前十大IPO中有3家独角兽企业，7家来自中概股回归，其中，新浪于3月宣布完成私有化，微博于12月8日登陆港交所挂牌交易。两家造车新势力中概股小鹏汽车、理想汽车还以双重主要上市方式在香港上市。

总的来说，2021年香港上市的新股表现喜忧参半，50%首日破发。四季度以来，港交所部分项目IPO推迟，上市节奏大幅放缓。从赚钱效应来看，背靠高瓴资本的牙齿矫正领域企业“时代天使”成为今年港股最赚钱新股，市值高达420亿元；其次为诺辉健康。

美股方面，全年42只中概股赴美上市，单家募资规模超过10亿美元有4家，滴滴以44亿美元居首。首日涨幅超过100%的企业多达10家，主要集中在生物科技/制药和互联网领域。而下半年，仅4家企业赴美上市，赴美热潮明显降温。

值得注意的，美股2021年上市新股中的破发比例高达47%。在美上市刚刚6个月的滴滴已宣布启动退市，并准备转移至香港上市，而百度、微博、Bilibili等公司在此前已经到港股二次上市。

截至2021年12月5日，共有33家美国上市中概股符合回港二次上市新规，拼多多、腾讯音乐、微博、唯品会、富途控股、爱奇艺、泛华金控等公司位列其中。

另外，香港设立全新SPAC上市机制，并于2022 年1 月1 日生效。SPAC 上市模式为拟上市公司提供了新的上市路径，将进一步提升香港市场对于拟上市公司的吸引力。预计2022年，部分计划赴美上市的公司可能转向香港，而已在美上市的公司也将逐步退出，或考虑在中国香港或内地市场二次上市。

无疑，随着科创板注册制的落地和证监会修订《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》正式实施，科创板挂牌、注册制改革、北交所上线等多重措施的推出，A股正逐渐代替港股和美股。

硬科技投资大丰收，

美元基金难受

从去年开始，中国企业掀起一波赴美上市潮，很大程度上是一些即将到期的美元基金急于把项目推上市，以便尽快清算回笼资金。直至2021上半年美股IPO数量较去年同期增长119%。

如今，在各项政策变化和宏观经济环境下，赴美IPO“熄火”，对于不少美元基金而言，很多被投企业必须要找到其他更现实的融资渠道。而投资策略也必然要投调整到更加聚焦中国政府政策支持的方向和产业，比如医疗健康、硬科技，或者一些刚需、高频、高毛利率的消费项目等。

2021年657只新股上市，VC/PE渗透率达74%。就A股来看，524家公司首发上市或挂牌融资，包括创业板199家、主板121家、科创板162家和北交所41家。上市企业中主要以科技股为主。最多的是计算机通信和电子设备制造业，合计有62家；其次是专用设备制造业，54家企业上市；剩余化学原料和化学制品制造业、电气机械和器材制造业分别有37家、35家企业上市。

尤其下半年，北交所开市，41家企业通过新三板精选层登陆A股，IPO数量占全年总数的7.88%。北交所的成立使得中小企业新增了上市途径，解决了融资难、融资贵的问题。对创投及私募股权投资等一级市场投资者而言，增加了PE/VC退出渠道。

“投资硬科技的机构越来越多。但由于基金存续期限制，一只基金很难支持一个项目从天使轮到IPO上市的完整发展阶段，尤其科技类项目，这中间必然会经历股权转让。”

某人民币基金合伙人告诉融中财经，“这也是为什么市场上会存在天使基金、成长期基金等不同阶段的基金。大家的专业化分工不同，这也正是中国股权投资市场逐渐成熟，从初级阶段走向专业化分工阶段的必然过程。”

整体而言，2021年IPO发行数量整体数量保持稳定状态，但是公司上市并不一定就会赚钱。在未来一段时间内，可以预见A股市场的上市和并购重组将高质量、高标准地积极加速推进，资本市场也会更加支持“卡脖子”技术的突破和商业落地的企业，对于那些没有真正实现技术突破和真实商业需求满足的项目来说，即使上市，市场也会加速分化淘汰。