深创投左丁：全面注册制下的投资和退出

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当前，募资难是行业面临的巨大挑战，创投机构要提升自身能力，提高回报率。

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作者 | 融中财经

来源 | 融中财经

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中国历史上的每一轮监管和改革浪潮，都会对某些行业带来底层逻辑的颠覆。今天，我们正站在中国资本市场发展的重要时点上，全面注册制推出在即，众多“专精特新”小巨人企业正在崛起，可持续发展、共同富裕以及供应链自主可控所带来的机遇正在敞开。习近平总书记要求实现“高水平科技自立自强”的重要指示精神，给创投行业新的指引，高端制造国产替代的投资机会正在展现，受益于消费升级和新国货浪潮的新消费新商业正在崛起，同时也有万物互联下的数字化，以及“双碳”和ESG导向的投资机会值得挖掘。

在2022年的起点上，融资中国2022（第11届）资本年会暨颁奖盛典，聚焦创投力量，对新形势下的行业生态进行了一次全面的观点挖掘和问题探讨。会上，深圳市创新投资集团有限公司总裁左丁以《全面注册制下的投资和退出》为题进行了主旨演讲。

他直言，当前，募资难是行业面临的巨大挑战，创投机构要提升自身能力，提高回报率。

过去一年，北交所设立，全面注册制改革进一步推进，创投机构在资本市场的退出渠道获得扩容。左丁表示，随着全面注册制日益铺开，退出渠道多、效率高、回收资金快。但同时，一级市场企业估值也在增高，特别是优质项目。“如何真正挖掘到有成长、有创新、有科技含量的优质项目，这对投资机构的专业能力提出更高要求。”

他强调，2022年，一些过热的领域需要谨慎布局，要看准了再做。“读懂政策，少走弯路。需要避免出现投资决策与国家引导方向不符甚至背道而驰的情况。”

以下为《全面注册制下的投资和退出》为题的主旨演讲，由融资中国整理。

深圳市创新投资集团有限公司总裁左丁：

左丁：各位朋友、各位嘉宾，大家上午好，非常感谢朱总邀请参加今年的年会。在疫情反复的情况下，大家能在这里进行交流分享，我更觉得弥足珍贵。今天，我先回顾2021年的行业情况，再对2022年的工作进行展望。

刚才朱总和王理事长分享了很好的观点，都涉及到资本市场的变化，我会结合创投实践，谈谈注册制下的投资策略和退出考虑。

去年资本市场一共有524家企业实现了IPO，融资了五千多亿，去年年底也有不少企业在北交所成功挂牌。2021年资本市场取得了很好的成绩，直接融资金额、上市公司数量都创下历史新高，这个成绩来之不易。

大家知道，2019年，科创板推出，包容性更强，引入了一些尚未盈利但具有成长潜力的科技创新型企业。2020年8月，创业板注册制改革，为资本市场注入新的活力，迎来注册制下第二波企业上市浪潮。2021年年底，中央经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”，深交所、上交所两个主板市场也迎来新的机遇。关于制度改革，每年都有新消息和新举措，对资本市场是利好，对中国经济、对创投行业也是巨大的利好。

在这个形势下，如何思考、决策我们的工作方法和工作思路是非常重要的一件事情。最近，一些机构预测，2022年IPO数量能达到六百家左右，融资金额在六千亿上下。我认为，暂且不论这个预测是否准确，只要市场没有重大风险，外围环境相对平稳，IPO数量、融资金额一年比一年多，这是大概率事件。

回顾2021

资本市场变化，对投资行业有哪些影响？

一是IPO数量增加了，直接融资金额提升，对实体经济和创新创业有推动作用；

二是退出速度加快了，回收资金加快了，有利于提高投资收益和投资回报率，对创投行业本身是利好，也有利于缓解募资难的现象。

募资问题是创投行业面临的巨大挑战。一是因为融资渠道不通畅，二是要提高自身能力，提高创投回报率，回报率提高了，对LP吸引力增加，就会有更多资金进入创投行业。

另外，企业估值在增加。一级市场上好资产少，价格高，估值涨得非常快。这一轮一亿元估值，很短时间可能就涨到三、五亿，企业家预期值非常高，这对我们专业化能力有了更高的要求。

当前，投资机构开始更多地投向早期，这是一个非常好的策略，一是早期项目的估值相对合理；二是对我们的投资队伍带来更高挑战，促使我们去研究、寻找和探索这些好的潜在标的。

在过去审批制、核准制的新股发行体制下，新股市盈率、股份数量等指标受到人为限制，不是用市场之力来调节，企业估值可能存在低估现象。很多投资者热衷于追逐“不败”的新股并积极参与打新。我们再看注册制下，尤其在去年10月份以后，新股发行定价机制优化，定价权正在加快交还给市场，新股“不败”的神话正在改变，最后一个季度，“打新”不再稳赚不赔，这是定价机制改革之下市场机制发挥作用的表现。从长期价值发现的角度看，一级市场价格高，二级市场发行价下跌的比例增高，导致一二级市场价差不大，一级市场投资机构的风险增加。综上，我认为，资本市场的变化对投资机构专业化要求越来越高。募资难、投资难，创投机构的挑战也越来越大。

展望2022

新机会之下，如何做投资？

上交所科创板的科技属性越来越强，深交所“三创四新”，北交所“创新服务型中小企业”，共同交集，都是服务科创企业、硬科技企业，以及有真正有技术含量的企业。所以投资行业，强调投技术、投科技是确定的。

目前，资本市场IPO退出在我国创投行业是主要退出渠道。去年环境下，新能源、新材料、半导体等硬科技领域，市场关注度比较高。我相信，比如芯片相关的半导体材料、设备等上下游，还有待深入挖掘，也有比较大的机会。这些热门领域虽然很热、估值很贵，但值得深耕，找到一些比较独到标的去投资，还是有很多投资机会。未来，中国走自主创新之路是确定的，我们也将加强在硬科技赛道的投资。

生物医药确实是目前投资的一个热门赛道。这里的驱动因素包括技术创新引领，患者群体增加和医疗消费升级，这带来很多创业机会和投资机会。与此同时，我们国家药物许可政策也有很大变化，集采制度以来，仿制药、跟随创新的药，市场价格一落千丈，只有创新药、只有全球创新药才有市场竞争力。此外，医疗器械也有更多的投资机会。

再如，去年教培行业的现象值得创投行业深思。未来创业投资如果和国家政策引导方向不相符，需要慎重决策。总结一句话，就是“读懂政策、少走弯路”。

我们对2022年充满信心，希望继续与各同行携手打造创投行业生态圈，为被投企业赋能，与更多投资人建立更紧密的关系。祝大家2022年一切顺利，平平安安、身体健康，谢谢大家。