亚商资本张琼：以国际视野、差异化创新投资生命科学

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现在投资都在说硬科技，我们认为生命技术、生物医药的新药研发也是硬科技中非常重要的一个部分。

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作者 | 融中财经

来源 | 融中财经

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中国历史上的每一次监管和改革都会对某些行业带来底层逻辑的颠覆。今天，我们正站在中国经济和资本市场的重要转折点上。社会公平、可持续发展以及交互科技的自主可控等所带来的机遇正在敞开。习近平主席“实现高水平科技自立自强”的讲话给投资行业新的指引，高端制造国产替代的投资机会正在展现，来自于消费升级的新消费和新商业正在崛起，其中的专精特新的小巨人将是投资行业的真正的风口，同时也有万物数字化和能源清洁化，碳中和和ESG概念的投资挖掘机会。

在2022年的起点上，融资中国2022（第11届）资本年会暨颁奖盛典，聚焦创投力量将对新形势下的行业生态进行一次全面的观点挖掘和问题探讨！

会上，针对生物医药领域投资，亚商集团总裁、亚商资本创始合伙人张琼以《投资生命科学，造福人类》为题进行了主旨演讲。

她强调，现在投资都在说硬科技，我们认为生命技术、生物医药的新药研发也是硬科技中非常重要的一个部分。此外，人们对生命品质和延长的追求也是一个非常重要的领域值得我们去研究。

对于国内目前如火如荼的生物医药投资，张琼直言新药研发成功率非常低，只有不到10%。虽然近年来生物医药投资兴起，但投资主挤在比较单一的赛道，比如PD-1，真正有自主创新First in class的项目并不多。去年在香港上市了大批生物医药公司，但很多遭遇了滑铁卢，有的甚至股价被腰斩，原因正在于此。这些上市项目集中在单一靶点，从而后续整个新药的延续和盈利得不到保证，因此受到了资本市场的打压。

以下为融资中国2022（第11届）资本年会暨颁奖盛典上，亚商集团总裁、亚商资本创始合伙人张琼的主旨演讲，由融中财经（ID：thecapital）整理。

生命科学也是硬科技

十九世纪之前，药品以植物提取为主，多是半合成药并没有成效药。差不多一百年前也就二十世纪二三十年代，人们在真菌中发现青霉素，才真正开启了小分子医药的世界。然后直到1953年DNA双螺旋结构被发现，另外开启了对人自身奥妙的探索。

时间来到1982，FDA（美国食品药品监督管理局）批准了第一个利用基因重组制造的生物制品——胰岛素，打开了生物医药的先河。2006年靶向治疗开始，2011年诺贝尔生理学和医学奖颁给了三位科学家，因为他们发现了人体免疫系统激活的关键，为通过免疫系统进行治疗开启了先河，对于传染病、癌症以及其他炎症的治疗意义重大。

2017年，诺华医药和凯特医药的两款通过Car-T治疗淋巴瘤的新药得到批准正式上市。去年国内第一款免疫治疗新药复星凯特得到中国药监局的批准上市，引起轰动。瑞金医院的电话被打爆，很多病人咨询120万一针的药是否真能能把癌症治好？这样的电话有几百万通，说明民众对生命科学，对把肿瘤治好的向往。

去年麦肯锡发布了中国医药公司报告，报告指出过去几年中国生物医药公司上市数量明显增多，并且最近几年上市生物医药公司的医药分类更加多元化。从小分子药到抗体药，mab单抗药，再到各种蛋白药、细胞免疫治疗，上市公司药品品类分布非常广。

中国现在是仅次于美国，生物医药公司上市数量最多的国家，而且2020年到2021年这一数据急剧上升。去年香港上市了大量生物医药公司，但却遭遇了群体性滑铁卢，一些甚至股价被腰斩，究其原因主要在于大部分公司挤在了比较单一的赛道，针对的都是PD-1单一靶点，后续整个新药的延续和盈利得不到保证，因此受到了资本市场的打压。

刚所讲的这些背景因素主要想说明一点，现在投资都在说硬科技，我们认为生命技术、生物医药的新药研发也是硬科技中非常重要的一个部分，它就像投资人常提到的新能源汽车、AI大数据等硬科技。此外，人们对生命品质和延长的追求也是一个非常重要的领域值得我们去研究。

如何布局生命科学赛道？

现在很多机构在投生物医药领域，但是生物医药新药的研发成功率其实非常低，只有不到10%。近几年生物医药投资兴起，但很多投资和创业项目挤在了一个比较单一的赛道，比如pd-1抑制剂，真正具有自主创新并且处于First in class的原研药并不多。那么在生物医药领域该如何进行投资呢？

对于我们亚商资本而言，既然想投生物医药就是希望能够涌现更多的明日之星，能诞生更多的新药，因此我们从具有原创性的新药研发做投资布局。这样投资虽然风险比较大，但一旦投出真正有原创价值的新药公司，它的价值无论是在资本层面还是对人类以及中国患者价值将非常巨大。

2017年我们就开始投资生物医药领域，尤其是肿瘤免疫治疗这一赛道。对于生物医药行业的项目投资，我们主要秉承以下四个原则和方法。

1、First in class/best in class：首先是First in class然后是best in class，而且要和国际科学家进行合作。目前国内很多创新药采用的是license-in模式，也就是购买授权；此外，医药研发外包服务通常采用的是CRO，也就是说通常连临床也外包出去，变成多头在外的药品研发模式。对于真正有生命力的医药公司来讲，还是要有真正原创的技术。

2、差异化，独特靶点：与化学药不同，细胞免疫治疗针对的是靶点，靶点不一样治疗的效果就不一样，并且可能没有效果。目前国内生物药的研发非常单一，常集中在某几个靶点，因此在投资时大家不要只看PD-1、PD-19这几个少数靶点，而应多留意独特靶点的新药。

3、较大市场，中国为高发地区：所投药品要有较大的市场，例如中国就是肿瘤的高发地区。由于文化饮食传统的原因，中国人因为病毒感染引发的癌症，占到了肿瘤病的四分之一，而欧美，例如美国，病毒感染的肿瘤占比不到5%。

4、全球化布局，多地临床申请：原研药一定要做全球化的布局，并且要到全球多点、多中心去做临床。其实从2018年开始中国药监局就希望推动中国生物医药在正规化方面与国际接轨，并且从2018年开始中国药监局执行了70%以上的ICH。

ICH是国际人用药品注册技术协调会，目前中国新药研发指导意见70%以上符合国际标准，这有助于中国生物医药公司开展多地国际化临床，也就是我们所讲的MRCT国际多中心临床试验，以推动中国生物医药公司真正走向国际化。

新药研发要以临床价值为导向

去年中国药监局提出了：“所有新药研发一定要以病人为导向，要对具有临床价值的新药进行研发”。经过几年布局，我们亚商资本很欣慰的看到所投的几家公司在近年来通过了前期动物试验、科学建模后逐步进入临床。今天想跟大家分享其中两家我们所投的公司。

第一家公司名叫SCG，S是新加坡，C是中国，G是德国，是一家在新加坡、中国、德国，现在也开始布局美国的国际化肿瘤免疫治疗新药研发公司。这家公司研究的药品主要针对的是由病毒感染引起的大病种，例如肝癌、胃癌还有HPV。

中国由病毒感染引发的癌症占到了肿瘤病的四分之一，前三大致癌病毒感染中处于第一位的就是幽门螺杆菌。一般体检时医院都让测试一下有没有幽门螺杆菌，这个准确率虽然目前没有科学统计分析，但大家都知道幽门螺秆菌非常容易引起胃癌。

第二大由病毒引发的癌症是HPV宫颈癌；第三个是HBV（乙型肝炎病毒）引发的肝癌，中国发病率非常高。中国占全球乙肝患病者的50%，而乙肝中大概有20%的概率会最终变成肝癌。SCG公司针对病毒感染引起的肿瘤，通过细胞免疫治疗的方式进行治疗。

这家公司的首席科学家是乌拉教授，她是德国慕尼黑工业大学研究所所长，我们把整个科学家的团队和创业公司绑定在一起。由于乌拉教授的研究在行业中处于领先地位，因此可以与德国其他学科的科学家展开合作。公司介绍中的Wolfgang是HPV宫颈癌方面的科学家；Markus是幽门螺杆菌的科学家，发明了幽门螺杆菌的疫苗，如果该疫苗能够通过临床最终上市，它将造福于千千万万的人类，以后我们打一针疫苗就可以免除得幽门螺杆菌。

SCG公司整个布局也是全球化的，在上海张江细胞园区有一栋楼，最近又在张江新的基因园区有一栋楼，在大连有14000平方米的GMP车间在建设。此外，SCG公司入驻了位于德国的慕尼黑生物医药创新中心；并且和新加坡科技局共建实验室，进行全球布局。

在临床研发申报上，SCG公司去年年底在中国CDE（国家药品监督管理局药品审评中心）申报了一期IND，今年在美国FDA申报。SCG公司研发的药物采用的是Car-T方法针对实体瘤进行治疗，因此这家公司是一家非常值得期待的生物医药免疫治疗领域新兴企业。

另外一家公司是落户在广州的百吉生物。这家公司虽然也针对的是病毒引发的肿瘤研究，但这家公司研究的靶点与SCG公司不同，针对的是EBV靶点。100%的鼻咽癌由EBV引起，并且有40%左右的淋巴癌由EBV引发。大家知道在中国上市的复星凯特是款CAR-T/TCR-T治疗，它针对是PD-19靶点，而百吉是针对另外的靶点，这个靶点占到40%人群。

上次跟瑞金医院血液科主任介绍百吉生物，医生都非常感兴趣。与化学药不同，细胞免疫治疗针对的是靶点，靶点不一样它就没有效果。瑞金医院的医生听到我们有一款针对EBV靶点的Car-T治疗，都希望未来能够和我们进行临床合作。EBV对直肠癌也有一定的作用，现在大家的饮食都是高油、高盐、高热度，所以我们非常看好这个项目。

百吉公司也是由全球科学家合作组成的公司，主打科学家是一名法国教授。我们的Car-T（细胞免疫疗法）和TCR-T分别和德国和澳大利亚科学家合作，对于EBV病毒引起的肿瘤变化，等于在全球范围内拿到了CAR-T以及CTR技术。

新药未来将是里程碑式的发展，它可以解决很多化药无法解决的病症，比如说癌症、免疫力下降、炎症。所以各个地方政府开始出台一系列针对细胞治疗的政策，百吉公司得到了广州开发区政府的支持，去年在广州开发区落地了一万多平方米的细胞生产GMP车间，现在是华南最大的细胞生产GMP车间。

广州政府在细胞治疗药品公司中考察了非常多项目，认为百吉是真正拥有原创技术，并且和国际科学家绑定在一起，具有国际化视野和框架的生物医药公司，所以广州政府引导资金投资了百吉，而且把百吉落地引进到了广州开发区。百吉新建的实验室都是全自动化的，在实验室里通过自动化仪器设备完成制备。

今天分享这些主要在于我觉得做投资这么多年，一直在想投资为了什么？投资是为了更好的明天，投资更是为了看到未来、遇见未来、引领未来。所有生命来到这个世界上都有它的独特性，都是有意义的，所以我觉得投资生命科学可以造福人类，是我们的幸运。