今年四季度到明年一二季度有望出现一轮修复行情

整体上，我们认为通胀依然是当下全球经济最重要的主题。投资上，我们继续坚定看好低估值、高分红、业绩稳定性较高的价值股，同时建议关注受益于稳增长和行业格局优化的地产龙头，及估值处于底部区间的金融、基建及消费等行业。

展望后市，我们仍将维持审慎乐观的态度，A股市场虽然受各种负面因素冲击呈现反复寻底的态势，但由于中国市场广大，同时制造业体系完备，A股市场上结构性的机会仍将层出不穷。总之，我们判断当前环境下价值股的性价比较高，建议把握资产配置从成长股向价值股再平衡的过程。

期权&期指

上周标的指数大幅下跌，50指数周度跌幅超6%，300指数跌幅超5%。期权市场情绪谨慎，期权隐含波动率先小幅下降，后随着标的下跌而拉升，周度上涨近3%，和标的指数保持负相关关系。标的指数大幅下跌和隐含波动率上升的市场环境下买入认沽期权和跨式多头策略上周收益可观。目前，期权隐含波动率迅速走高，若后市运行平稳，隐含波动率收敛回落有一定空间，可关注短期波动率交易机会，适当布局波动率空头并做好风险敞口的保护。

大宗商品

上周商品市场整体下跌，内需影响较大的焦煤钢矿、化工跌幅居前，分别下跌5.11%和3.44%；与此同时外盘资产企稳回升，布油反弹2.8%，有色基本走平。

海外方面，展望明年，欧美的经济衰退周期尚未过半，还需要警惕全球经济的衰退风险以及持续收紧下的金融风险，明年境外资产相对悲观。欧元近期表现深刻展示欧洲经济的风险，近期欧元迎来两大利好，但欧元兑美元仍在1上下艰难震荡，一是10月27日欧洲央行加息75bp落地，并且表示“将改变其目标较长期再融资操作(TLTRO)的条款和条件”。理论上后续美-欧国债利差有望回落，利好欧元；二是欧洲出现“负气价”，受多重因素影响，近期欧洲天然气价格较峰值基本下跌75%以上，电价、气价的回落理论上是有助于缓解欧洲经济压力，进而支撑欧元的。但全周欧元走势透露，市场仍不看好后续欧洲前景。美国短期经济仍有一定支撑，受贸易逆差缩小利好，美国三季度GDP录得2022年以来首次正增长，但基于消费和私人投资仍偏弱，美国GDP回升的趋势不具有持续性。

国内经济筑底企稳，旺季不旺风险上升。一、国内三季度GDP略超预期，9月经济数据延续改善，固投和工业增加值累计同比均较前值有所回升，前瞻的9月制造业PMI和金融数据均给出经济乐观新高，但在疫情扰动下，9月调查失业率有所回升；二、出口的下行拖累不容忽视，在境外需求疲软的背景下，高频的集装箱指向后续出口仍将进一步承压，后续对稳增长政策考验有所加大；三、高频数据不太乐观，国内疫情反复的背景下，地铁客流、公路拥堵均有所承压，30城地产销售维持低位，10月28日当周的黑色五大建材消费环比有所回落，需要关注后续持续性，以及警惕旺季不旺的风险。

近期市场情绪对内盘资产形成一定冲击，Wind焦煤钢矿、化工出现增仓下跌的现象，需要关注后续市场情绪和疫情变化，短期转为观望。商品分板块来看，海外目前呈现供需双弱格局；欧盟就能源艰难达成协议，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑，但长端海外的经济下行风险以及美国政府继续调控通胀政策将带来一些潜在风险，原油及原油链条商品维持震荡格局；有色板块目前处于多空交织局面，全球偏低的持仓对价格有一定的支撑，而海外经济的疲软对需求预期带来拖累，需要警惕全球有色库存回升的风险；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下，可逢低做多。

我们投资要做到的就是审时度势，顺应时代发展的浪潮。过往是房地产和互联网的黄金十年，展望后续，重要会议进一步指明了接下来经济结构增量的方向在哪里，其中突出的亮点是以国防安全、能源安全、粮食安全、产业链自主可控、高端制造、中药现代化等方向为主，这些方向符合当下大的国际背景也符合当下政策导向，具有非常明显的指向意义，很有可能会指引接下来几年的主线投资方向。

本轮风险释放后，我们认为A股会迎来较好的战略布局期。一方面，美联储11月初75bp加息后，接下来的12月乃至明年，预期加息幅度将边际减弱，海外部分国家甚至受制于经济压力开始又有鸽派苗头；国内方面，工作重心重新回归到经济发展，相关的刺激政策也会接踵而来。当下市场估值已经来到了历史几波大熊市底部，而边际的利好正在积聚。我们能做到的是坚信国运，坚信党的智慧和执行力，顺势而为，看好明年A股结构性牛市，四季度将是布局明年较好的时间节点。