消费起飞？现在是上车时机吗？
比较全球资产，各国疫情管控优化后都能迎来一波中期的经济复苏，相较于欧美当前所处的经济周期，我国具有较强的相对优势。近一周申万板块上食品饮料涨幅居前，本轮（消费）反弹具备持续性。
放开后的感染率+经济弱，这会负面影响投资吗？相信在一个季度到两个季度的恢复期后，消费能够基本恢复到疫情前的状态。短暂的冲击不可避免，但是消费场景恢复的大趋势是在的。从基本面来看，消费与整体经济周期息息相关，同时长期来看消费升级和渠道下沉的空间仍然广阔，在经济复苏的背景下具备基本面和估值的共振条件。
那么可以关注消费哪些细分赛道？目前消费板块主要有三类资产，分别与疫情、地产、自身产业周期相关度较高。
第一类资产中，虽然放开之后居民接受起新生活需要一些时间，基本面可能会有短暂的探底，但在一年维度中边际向好的趋势明确。
第二类资产中，今年以来地产受到较大的政策压制，目前我们看到地产政策上有了明确的变化，但基本面还未看到实质性的拐点，后续政策仍有发力空间。
第三类资产中，从自身的产业周期来看，2023年汽车和农业周期位置都会相对差于2022年，更多仍然是选择一个估值有性价比的位置介入。
展望12月，海外需求逐步放缓，11月出口低于预期后，12月出口仍将存在压力，各地点状疫情持续爆发对于消费修复也造成冲击，加上地产需求低迷的表现未见好转，经济复苏的压制因素仍存。不过，政策端稳增长的决心和定力也无需担心，地产端拖底政策不断出台，政策端优化疫情防控工作的措施对消费支撑和实质性修复有所支撑。
当前市场仍处于底部状态，当前位置并没有太大下行空间。在市场整体没有下行风险的背景下，12月市场风格有望呈现均衡格局。成长板块经过前期的下跌，估值已经回到合理偏低水平，明年看依旧能够维持较高的景气度。价值板块在疫情反复的环境下股价已经表现出了相对的韧性，悲观预期基本释放完毕，在预期逐步改善后也有表现的机会。
展望未来，当前国内经济下行压力加大，近期召开的政治局会议定调进一步稳增长，考虑到中央经济工作会议召开在即，预计稳健的货币政策将会更有力度，“稳增长”政策继续发力的概率进一步提升。在疫情防控方面，近期一系列防控政策的调整，让市场对于明年中国经济走出疫情影响预期进一步提升。市场进入稳增长和对明年经济预期改善的窗口。海外疫情管控逐渐放开，生产消费有序恢复；多数央行加息进入尾声，对A股的负面影响继续弱化。总体来看，当前A股正处于稳增长和对明年经济预期改善的窗口，在政策指引和经济复苏预期的推动下，经济复苏相关代表指数上证50和“银房家”（银行、房地产、家电、家居消费、建材等领域）有望继续有较好表现。
上周市场延续了上涨态势，板块上，食品饮料、家电、商贸零售涨幅靠前，公用事业、通信、国防有一定回撤。
国内方面，6日政治局会议定调积极，突出了扩大内需的重要性，同时国务院联防联控机制发布一系列优化防控的措施，也促进了市场情绪的高涨。
海外方面，美国首次申请失业金救济人数小幅上升符合预期，暗示就业市场有所降温，进一步支持美联储放慢加息步伐，是美股上涨背后潜在推动因素。此外，美联储备受期待的2022年最后一次利率会议，把基准利率提高了50个bp。
目前市场整体来看有所上涨，但仍然是“强预期、弱现实”的情况，市场担心预期炒作和现实业绩之间的预期差。但目前来看，资本市场和房地产市场逐渐有企稳回升的迹象，疫情防控仍然是影响市场预期的不确定性因素。本周，我们在操作上有所加仓，随着市场风格的切换，我们也增加了低估值蓝筹的配置。
期权&期指
上周标的指数全线上扬，其中50指数和300指数涨幅最大，涨幅超过3%。期权市场情绪偏乐观，各品种期权在近月曲面上无明显偏斜。期权隐含波动率周度下降，除50ETF以外，其余期权标的指数的隐含波动率和历史波动率之差为正。目前，中短期行情震荡偏强走势概率较大，期权策略以保护方向性敞口，建立价差或备兑头寸的稳健型策略为主，在获取收益同时控制好风险。
大宗商品
政府稳增长信号频发。12月7日，国家卫健委发布进一步优化疫情防控的“新十条”，12月8日卫健委发布了《关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知》，继续强化国内稳增长预期。此外，继金融支持房地产16条利好之后，六大国有银行相应支持总额超万亿的地产融资、证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施等，本轮稳增长政策和疫情防控完善超出市场预期，目前呈现预期改善而经济事实有待传导的格局，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观。综合来讲，美联储加息转缓和国内稳增长频出对A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）的利好有望延续。
商品分板块来看，海外短期需要关注多重制裁下，俄罗斯的原油出口是否会有所降低；上周欧盟对俄罗斯的石油禁运正式生效，重点关注俄罗斯原油出口走低对全球油价的抬升风险；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑。
上周市场概况
上周受益于国内防疫政策的巨大优化调整，以及中央政治局经济工作会议工作重心从防疫再次回归稳增长，带动港、A股在全球下跌的背景下逆势反弹。板块来看，市场主要还是围绕着受益疫情管控放松的复苏产业链展开，成长板块受到压制表现不佳。个股涨少跌多。从海外的经验来看，疫情管控放松虽然中长期利好经济的恢复，但过程也并非一帆风顺。伴随着放松之后感染高发，经济复苏并非一帆风顺，可能恢复到疫前常态需要一个相当漫长的过程。而在此进程中，市场可能会因此有所颠簸。
疫后复苏观点
短期维度上，在后续疫情快速传播过程中，必选消费类业绩保障度相对更高，但是长期弹性有限，如速冻龙头标的估值并不低。出行链标的上，酒店、航空等标的股价从疫后就开始演绎供给侧出清以及复苏的逻辑，股价位置并不低，需要后续高频数据有支撑。餐饮等板块在近期大幅反弹后性价比也出现了明显的下降，也需要关注后续高频同店的恢复情况，且未来潜在的服务业通胀可能将对单店盈利模型产生一定扰动。
整体上看，可选类标的疫后修复的弹性大于必选，但是也需结合估值以及基本面综合判断，市场关注度较低且在疫情中盈利能力受损更严重的非龙头标的在行业恢复后或将产生更大弹性。