【招商食品】百润股份：调整激励计划，彰显长期信心
签约客户可长按扫码阅读报告：
不利因素渐降，经营边际改善。公司上半年销售下滑较多，主要受到疫情影响生产物流、销售推广延期、头部主播停播、销售团队变动等多方面不利因素的影响。随着6月份上海工厂复工以来，生产物流供应得以恢复，公司也加快营销活动的推进，目前新代言人广告素材以及堆头都已经准备完毕，下半年加大投入弥补上半年耽搁。线上公司电商业务向抖音、小红书、微信商城等新渠道转型，应对传统渠道流量流失的影响，物流恢复以来电商恢复态势较好。渠道调研反馈，7-8月份预调酒收入降幅明显收窄，9月份有望进一步好转。
强爽热度超预期，大单品矩阵逐步丰富。上半年清爽推广活动受疫情耽搁，公司顺势加大对强爽的推广，6月份开始发起不信邪挑战，在抖音、小红书等平台引发广泛参与，吸引大批新用户，强爽酒精度数8度，消费者尝试后也形成了一定规模的复购。除不信邪挑战外，公司也持续推出强爽新口味、游戏联名款、抽奖活动等，保持强爽的话题热度。渠道端，公司今年大力推进“358战略”（3度、5度、8度产品捆绑），增加了强爽的终端陈列和可见度。多项举措推动下，强爽近期动销火热，超出市场预期，天猫、京东、拼多多等多个平台官方商店出现断货，线下经销商也普遍反馈强爽缺货，预计今年全年强爽有望实现翻倍增长。
投资建议：调整激励计划，彰显长期信心，维持“强烈推荐”评级。公司调整原股权激励计划，将解除限售年度递延一年，并将营业收入基数年度调整为2022年。6月份以来公司生产物流逐步恢复，加快营销推广活动，经营层面边际改善，7/8月份线上线下均反馈降幅明显收窄，9月有望进一步好转。公司今年发起强爽的不信邪挑战活动，大力推进“358战略”，近期强爽热度及动销超预期，全年有望实现翻倍增长，下半年随着新代言人到位，清爽推广力度也将加大，公司大单品矩阵逐渐丰富。我们给予22-23年EPS预测为0.44、0.65，当前股价对应23年42倍PE，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情反复影响，行业竞争阶段性加剧。
1、《百润股份（002568）—疫情影响生产物流，长期发展趋势不变》2022-04-27
2、《百润股份（002568）—低度龙头，行稳致远》2021-12-09
附录：
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
一般声明
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。