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公司发布了2022年年度业绩公告，公司2022年实现归母净利润6.9亿左右，同比+77%左右。扣非净利润4.7亿元左右，同比+35%左右。其中单Q4预计归母净利润1.57亿，同比+12%；扣非净利润1.54亿，同比+24%，预计加回股权激励费用（预计全年约4500万元）后全年扣非净利润5.0亿，同比+45%，单Q4扣非净利润1.68亿，同比+35%，超出我们此前预期，企业内部改革顺畅，经营周期向上，业绩加速释放。调整22-24年每股收益为0.76元（含资产处置收益）、0.81元、1.10元，上调目标价至37元，给予 “强烈推荐”投资评级！经营周期向上，多重压力下业绩仍超预期。老白干酒发布了2022年年度业绩公告，公司2022年实现归母净利润6.9亿左右，同比+77%左右。扣非净利润4.7亿元左右，同比+35%左右。其中单Q4预计归母净利润1.57亿，同比+12%；扣非净利润1.54亿，同比+24%，预计加回股权激励费用（预计全年约4500万元）后全年扣非净利润5.0亿，同比+45%，单Q4扣非净利润1.68亿，同比+35%，超出我们此前预期，企业内部改革顺畅，经营周期向上，业绩加速释放。由于四季度河北地区封控+疫情发展对销售影响较大，预计收入双位数以上增长。老白干稳健升级，武陵酒开展全国化扩张。老白干本部扎根河北，改革持续推进，产品聚焦次高端品类，费用投入由渠道层面转向消费者层面，产品结构有望持续升级。武陵酱酒品牌稀缺，是三大酱香名酒之一，湖南的唯一名酒，千元以上产品占比超六成；渠道精耕细作，直达终端模式的掌控能力强，渠道利润长期丰厚，消费者教育精准落地。目前，酱酒渠道调整期进入尾声，而消费者层面渗透方兴未艾，23年有望触底回升，武陵有望成为湖南高端白酒龙头，并逐步开展全国化扩张。近期，公司开展了铿锵名酒行活动，向酒商及大众展示武陵风采，公司坚定直达终端、管销分离，做长期正确但短期违背人性的事，将营销c端化作为企业职责所在，河南、山东等市场逐步开拓。
渠道恢复速度快，次高端以上产品出货良好。渠道跟踪反馈，河北市场消费逐渐恢复，消费场景逐周改善明显，终端备货积极，目前恢复至同期8-9成，老白干本部聚焦核心品类，目前次高端以上产品出货表现良好。武陵酒目前库存低于去年同期水平，回款进度良好，渠道价格刚性，春节需求恢复后有望较快传递到报表端。上调目标价至37元，给予“强烈推荐”投资评级。调整22-24年每股收益为0.76元（含资产处置收益）、0.81元、1.10元，上调目标价至37元，一年目标市值342亿，对应30%空间，三年目标市值500亿，对应90%空间，推荐23年重点布局，给予 “强烈推荐”投资评级！风险提示：省内竞争加剧、疫情反复、人员调整较大、产品升级不及预期等
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1、《老白干酒（600559）—收入超预期增长，余粮充足强化信心》2022-10-30
2、《老白干酒（600559）—Q2 收入环比提速超预期，势能持续向上》2022-08-28
3、《老白干酒（600559）—Q2 业绩超预期，进入业绩释放周期》2022-07-14
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于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券食品饮料团队，6年消费品研究经验。田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券。欧阳廷昊：中山大学本科，香港科技大学硕士，3年买方投研工作经验，21年加入招商证券。陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20年加入招商证券。任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20年加入招商证券，5年消费品公司工作经验。刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21年加入招商证券。胡思蓓：复旦大学本科，复旦大学硕士，22年加入招商证券。招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实。曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，2021年获得wind金牌分析师第一名。
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