韩束母公司再度申请上市，摩根大通、中金、中信助力

董添中国证券报

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护肤品企业上海上美化妆品股份有限公司(简称“上美集团”)于10月5日再度向港交所主板提交上市申请，摩根大通、中金公司和中信证券为联席保荐人。此前，公司曾于2022年1月17日向港交所递表。上美集团旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等知名品牌，进行多品牌布局。

根据招股书，募集资金主要用于：品牌建设活动；提升研发能力，通过加强基础研究和产品开发，保持品牌的持续创新；加强生产及供应链能力，主要通过奉贤工厂生产设施的装修改造、自动化设备升级及产能扩张；增加销售网络的广度和深度，加强产品的渗透率；改善数字化及信息基础设施；营运资金及其他一般企业用途。

采用多品牌战略

根据对全球化妆品行业发展的观察，公司认为多品牌战略是打造世界级化妆品企业的必要条件。目前，在多个品牌下提供品类丰富的化妆品，主要包括韩束、一叶子和红色小象三个品牌。公司收入主要来自该三个品牌，于2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月分别合共贡献总收入的86.6%、91.8%、92.2%及93.0%。

2022年上半年，韩束品牌共实现营业收入约为6.04亿元，同比增长47.8%；一叶子共实现营业收入约为2.65亿元，同比增长21%；红色小象实现营业收入约为3.06亿元，同比增长24.2%。

根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计，2021年中国化妆品市场的规模达到9468亿元；预计2026年将达14822亿元，2021年至2026年的复合年增长率为9.4%，大幅高于同期全球市场3.8%的复合年增长率。按2021年零售额计算，公司在中国大众化妆品市场拥有的市场份额为1.6%。2021年，上美集团是唯一拥有两个护肤品牌年零售额均超过15亿元的国货化妆品公司。此外，红色小象于2021年零售额超过18亿元，在中国市场国货品牌母婴护理产品中居首。同一份报告也显示，公司已自2015年至2021年连续七年按零售额计位列国货化妆品公司前五名。

2019年至2021年、截至2022年6月30日止六个月，公司分别产生研发开支8290万元、7740万元、1.047亿元、5190万元，分别占收入的2.9%、2.3%、2.9%及4.1%。2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月，原材料总成本分别为9.14亿元、9.91亿元、10.54亿元及3.69亿元，分别占总销售成本的81.3%、82.9%、83.8%及83.3%。

上半年业绩有所下滑

根据招股书，2019年至2021年，公司经营业绩实现稳定增长。营业收入由2019年的28.74亿元稳定增加17.6%至2020年的33.82亿元，并进一步增加7.0%至2021年的36.19亿元，主要由于韩束及红色小象的收入增加，原因是其品牌知名度提高及线上销售渠道的业务规模扩大。毛利由2019年的17.49亿元增加25.0%至2020年的21.87亿元，并进一步增加8.0%至2021年的23.61亿元，主要由于收入增加。经调整年内利润(非国际财务报告准则计量指标)由2019年的1.14亿元大幅增加至2020年的2.65亿元，并进一步增加47.4%至2021年的3.91亿元，主要由于韩束及红色小象表现强劲令净利润增加。

2022年上半年，公司实现营业收入约12.62亿元，同比下降31.1%。实现毛利8.2亿元，同比下降32.8%，主要由于收入减少。经调整期内利润(非国际财务报告准则计量指标)约为0.84亿元，同比下降59.2%。

2019年至2021年、2021年上半年、2022年上半年，公司毛利率分别为60.9%、64.7%、65.2%、66.6%及64.9%。

2022年上半年，线上自营毛利率为72.3%，线上零售商毛利率为63.4%，线上分销商毛利率为46%，线下零售商毛利率为81.1%，线下分销商毛利率为49.6%。

公司通过线上渠道及线下渠道分销产品。线上渠道包括线上自营、线上零售商及线上分销商。线上自营模式下，公司通过第三方电商平台（主要包括天猫、抖音、京东商城及快手）上的自营网店直接向终端消费者销售产品。2019年至2021年，公司线上零售商的收入出现强劲增长，主要由于公司加强与线上零售商的合作，以提供更好地应对客户需求的产品。

韩束毛利率由2019年的59.6%增加至2020年的66.9%，主要由于毛利率较高的渠道(如线上自营)产生的收入占比增加。毛利率由2020年的66.9%减少至2021年的66.4%，主要由于在若干新兴电商平台(包括抖音及快手)上进行的促销活动增加，毛利率暂时偏低，与市场惯例相符，以迅速抢占更多市场份额，毛利率减少部分被毛利率较高的销售渠道(如线上及线下零售商)收入占比增加所抵销。

资产负债比率由截至2021年12月31日的29.9%上升至截至2022年6月30日的54.3%，主要由于计息银行及其他借款总额由截至2021年12月31日的1.9亿元增加至截至2022年6月30日的3.61亿元，而储备则由截至2021年12月31日的5.9亿元减少至截至2022年6月30日的4.51亿元。

编辑：王寅