坚定看多！相聚资本梁辉：最坏的时候已经过去

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近期，市场上演了亮眼的反弹行情。

11月15日下午，相聚资本总经理梁辉在一场线上路演中，围绕A股后市走向、赛道股投资机会等市场热点，阐述了自己的判断以及投资逻辑。

梁辉表示，短期来看，由于政策驱动，市场会出现一波仓位回补的行情；从中长期维度分析，A股有望出现由两个阶段组成的持续两年左右的长牛行情，第一阶段由成长风格领衔，第二阶段则是价值型公司主导。

A股站在牛市起点 

今年以来，股市波动明显。尽管近期A股与港股均出现了一定程度的回暖，仍有不少投资者信心不足。对此，梁辉给出了明确的观点：现在已处于牛市起点，对后市走势非常积极乐观，未来将有望出现两年左右的长牛行情。

回溯过去10多年A股历史走势后，梁辉分析，当前的市场估值已经处于非常低的水平。“用股债相对市盈率指标（ERP）来衡量市场的相对估值水平来看，目前正处于历史10%分位附近，以这样的估值水平持有周期超过一年，可以肯定必将获得正收益。”在梁辉看来，虽然过去一年指数走势不佳，但可以说最坏的时候已经过去。

展望未来，梁辉认为，市场将有望形成两年维度的上涨行情，并由两个阶段构成。第一阶段，估值逐步回升、企业盈利滞后，这一阶段成长风格突出；第二阶段可能发生在明年下半年，表现为企业盈利明显回升，价值型公司迎来上涨。

短期来看，此前被动减仓的绝对回报产品，可能会有仓位回补。最新的经济数据也显示，在国内外多重超预期因素的影响下，经济延续了恢复态势。

地产板块涌现三类投资机会

近期，港股市场出现了明显反弹。在梁辉看来，港股估值处于历史极低的位置，自然会吸引抄底资金的注意力。加上防疫政策优化以及对房地产政策，港股低估值的吸引力更甚。不过，他也认为，中长期来看，港股的投资不如A股。主要原因是港股中的内房板块和互联网板块中长期增速偏低，部分房地产公司短期虽然有估值修复，但中长期看是否有持续向上趋势仍有不确定性。

梁辉分析，当下地产股投资主要集中在以下三大机会：一是央企、国企估值修复行情；二是在国内获得融资支持的民企，地产股股价会强烈反弹；三是港股房企。这类公司的投资逻辑与高收益债相仿，债券违约的公司可以视同为股票价值的高度不确定，在利好刺激下股价大幅反弹，类似于一种虚值期权，但实际价值很难确定。

相聚资本表示，今年在一些港股上进行了布局，主要集中于A股和H股同时上市，但A股估值较贵、而港股很便宜但基本面很好的公司。因为A股作为价格锚，即便港股指数调整明显，但个股的表现仍可圈可点。

成长股机会凸显

新能源车性价比高

总结来看，经济回升同时利率水平较低，而美国利率大概率见顶回落，这些因素都促成A股的成长股具备较好的投资机会。梁辉进一步分析：“尽管这一轮的行情中经济反转的股票风格占优，但拉长看，在低利率环境中，成长股的机会将完全凸显。”

当前，相聚资本的持仓主要集中在新能源车、光伏、风电、半导体、医药、军工和计算机这几大板块。梁辉表示，根据未来两年的增速和当前估值对比，新能源车的性价比比较高，尤其看好海上风电、光伏、电池板块等。此外，增配了部分医药板块。

梁辉表示，未来的投资面临着不小的挑战。此前，投资者可以在成长行业中选择公司，但当下市场本身发生变化，如果持仓较为集中，便面临一定的挤压风险，在多因素扰动下市场表现可能会比较极端。

“我们需要做的是积极适应市场、应对变化，争取做到绝对回报，这就需要在方法上不停优化迭代。一是从全局角度分析市场，二是更好把握个股的内在价值，少去博弈。”梁辉说。

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