又一家冲刺上市！电池“新势力”成色如何？

日前，由青山集团控股的动力电池企业瑞浦兰钧递交了港股招股说明书，冲刺港交所上市。中国证券报记者梳理发现，今年以来，已有中创新航、蜂巢能源、瑞浦兰钧等电池新势力企业陆续向资本市场冲刺。

专家表示，动力电池产业具有资金壁垒、技术壁垒“双高”的特征，登陆资本市场有利于满足企业的融资需求。目前，这些电池新势力企业正处于市场扩张前期，采取以价换量的市场竞争策略。展望未来，电池新势力企业还需提升技术实力，发挥规模效益，促使度电成本进一步下降。

上市融资满足扩产需求

今年以来，中创新航、蜂巢能源、瑞浦兰钧等电池新势力企业陆续冲刺资本市场。3月，中创新航递交港股招股书并于10月正式登陆港交所；11月，脱胎于长城汽车动力电池事业部的蜂巢能源提交上交所科创板招股书；12月14日，由青山集团控股的动力电池企业瑞浦兰钧递交港股招股说明书。

对于电池新势力今年以来扎堆上市的缘由，盖世汽车研究院总监王显斌告诉中国证券报记者：“这主要由于动力电池行业具有资金壁垒、技术壁垒‘双高’的特征，1GWh生产线对应投入金额达3亿元-5亿元，为满足下游不断膨胀的动力电池需求，这些电池‘新势力’需要上市融资以扩充产能。此外，还需不断加强研发投入，以保持市场竞争优先地位。”

中创新航招股书显示，计划将募资主要用于公司在成都、武汉、合肥、江门、眉山等地区总计95GWh动力电池及储能系统生产线项目建设及先进技术研发等。蜂巢能源招股书显示，拟使用115亿元募集资金投入建设在常州、湖州、遂宁的动力锂离子电池项目，占总募资金额76.67%；还将使用15亿元募集资金投入研发中心建设、三元高能量密度电池、“二代”无钴正极材料及电池等多个研发项目。瑞浦兰钧招股书显示，募资将用于公司扩大电池产能、电池先进技术研发以及偿还银行贷款等。

近三年营收均大幅增长

招股书显示，2019年-2021年，瑞浦兰钧、蜂巢能源、中创新航均实现营业收入大幅增长。瑞浦兰钧近三年分别实现营收2.33亿元、9.07亿元和21.09亿元，年复合增长率为200.7%。蜂巢能源近三年营收分别为9.29亿元、17.36亿元和44.74亿元，年复合增长率为119.42%。中创新航近三年分别实现营收17.34亿元、28.25亿元、68.17亿元，2021年同比增速超100%。

今年上半年，蜂巢能源的营收规模已接近去年全年，实现营收37.38亿元。瑞浦兰钧营收规模则从2021年同期的6.66亿元大增503.5%至40.17亿元，已接近2021年营收的两倍。

对于电池新势力优异的营收表现，真锂研究首席分析师墨柯表示：“这一方面得益于下游新能源车渗透率不断攀升，动力电池产品供不应求，给予二线动力电池厂商崛起的机会；另一方面，整车厂为保障供应链安全稳定，除了主供外，还需选择二供、三供。”

从各家装机量表现看，近几年三家电池新势力的装机量均实现大幅提升。中国动力电池产业创新联盟数据显示，中创新航于2019年1月-11月实现装机量1.3GWh，位列国内动力电池企业装机量排名榜第五，2022年1月-11月实现装机量17.39GWh，位列榜单第三。蜂巢能源于2021年首次进榜，2021年1月-11月实现装机量2.61GWh，国内装机量排名第六；今年同期装机量实现5.64GWh，排名第七。瑞浦兰钧于2022年首次进榜，1月-11月国内动力电池企业装机量实现4.04GWh，位列榜单第十。

王显斌进一步表示，今年以来，上游原材料价格高企压缩了整车厂的利润空间，车企也在寻求降本路径。他透露：“相比宁德时代，中创新航销售给下游整车厂的同级别电池产品，普遍会有一定价格优势。”引入二供、三供，能减少车企对龙头电池厂商的依赖，有助于提升车企在产业链上的议价权。

招股书显示，瑞浦兰钧于2020年、2021年以及2022年前11个月新增5名、7名以及15名成熟汽车公司客户，旗下客户已覆盖零跑汽车等多个造车新势力及上汽通用五菱等多个成熟汽车公司。蜂巢能源招股书显示，截至招股说明书签署日，公司已取得较多下游客户销售定点，包括理想汽车、小鹏汽车、PSA（Stellantis集团）等。中创新航表示，截至今年6月底，公司产品在四家车企客户的渗透率已达到20%-52%，公司将于2022年第四季度开始向一家国际汽车制造商的全球车型进行大规模交付。

毛利率普遍有待提升

截至招股书披露日，与行业龙头企业相比，中创新航、蜂巢能源、瑞浦兰钧三家电池新势力的毛利率均表现不佳。

2019年至2022年一季度，中创新航实现毛利率分別为4.8%、13.6%、5.5%及8.2%。2019年至2022年上半年，蜂巢能源毛利率分別为8.56%、2.08%、3.70%及6.91%。瑞浦兰钧2019年至2022年上半年的毛利率分别为-5.7%、12.2%、-15.4%及-3.5%。

相比之下，行业龙头宁德时代2019年至2022年上半年分别实现毛利率29.06%、27.76%、26.28%及18.68%。

对于电池新势力毛利率普遍较低，墨柯表示，“目前这些电池厂商采用以价换量的市场竞争策略，目标是快速打开下游新能源车市场，提升自家产品的渗透率，优先实现规模放量。”

此外，电池新势力还陷入亏损泥潭。2019年至2022年上半年，蜂巢能源分别净亏损3.26亿元、7.01亿元、11.54亿元及8.97亿元；瑞浦兰钧税前分别亏损1.12亿元、0.53亿元、8.04亿元及7.05亿元。蜂巢能源表示，净利润亏损主要是由于公司研发投入强度较高、产能爬坡以及原材料采购价格增长等因素造成。中创新航2019年、2020年两年净利润亏损，于2021年扭亏转盈。

对于电池新势力企业后续盈利能力提升，王显斌认为，要继续加大研发投入，材料创新和结构创新双手抓，发挥规模效益，促使度电成本进一步下降。墨柯表示，这些电池新势力企业上市后会逐渐提升盈利需求，通过技术创新提升电池产品附加值来提高产品售价。

编辑：于红波