对话兴证资管范驾云：谦谦君子，温润如玉

范驾云

兴证资管公募业务部 投资经理

踏上金融这条道路确实有一定的机缘巧合。我本科学的是自动化，属于工科。当时我们工程管理学院院长说的一句话深深地影响了我，他说“21世纪最缺的人才是复合型人才”；另外，我觉得搞技术偏局部、偏微观，我很希望搞明白社会是怎么运行的，这种偏整体、偏宏观的东西更加吸引我；所以，我就选择了我们学院另外一个专业读研——管理科学与工程系（一门综合运用系统科学、管理科学、数学、经济和行为科学及工程方法，结合信息技术，研究解决社会、经济、工程等方面的管理问题的一门学科）。

读研究生一年级的时候，一位学长的求职经验分享又深深地影响了我。这位学长当时已经被摩根士丹利——一家全球领先的国际性金融服务公司录用了。他的分享让我感觉发现了新大陆，原来还有“投资银行”这么酷的一个行业（在国内叫证券行业），投资银行可以帮助企业上市、融资、并购重组，也可以帮客户做财富管理、管理成百上千甚至数万亿的资金。自那以后，我便制定了踏入证券行业的目标。在征得“项目管理”方向导师的同意下，我有幸也获得了同属于管理科学与工程系的“金融工程”方向导师的接纳。就这样，我在读研期间师从了两位导师。其后，在对证券行业进一步认识后，结合我自己的专业背景、性格特点和兴趣，我确立了“行业研究员——投资经理”这一职业发展路径，并通过报考CFA、实习等方式为之做准备。

在毕业找工作的时候，我有幸被兴业证券资产管理分公司（兴证资管前身）录用，正式踏入了金融行业。做股票投资研究，非常有助于我看明白社会是怎么运行的，很有意思。所以，能进入金融行业做投资研究工作，对我来说非常幸运。

刚工作的时候，我主要研究电力设备与新能源行业的公司，后来也开始研究覆盖公用事业与环保、大建筑等行业。在做了3年多股票研究员之后，我有幸得到了公司领导们的认可，成为了一名投资经理。

最初做投资的时候，遵照“不熟不碰的原则”，我买的股票绝大部分都是自己做研究员的时候深入研究过的公司，以电力设备与新能源行业的公司为主。再后来，随着覆盖行业、公司的拓宽，我的投资组合在行业配置上就更加丰富多元了。

我的投资风格，用“GARP策略”可以比较好地来概括。GARP是几个英文字母的缩写，Growth at a Reasonable Price，就是以合适的价格买入成长股。目标是寻找股票价值被市场低估，同时又有较高成长性的公司。

略微展开来讲，就是以价值投资为核心理念，将逆向投资、趋势投资等多策略相结合，寻求收益与风险的非对称投资机会、成长性与估值的非对称投资机会，从而追求可持续的超额收益。

我最关注“超额认知”。我认为投资的长期超额收益一方面来自优秀公司本身创造的价值，另一方面来自投资人对该公司及其所处的行业，对商业、资本市场乃至对现实世界的超额认知。

就像巴菲特和他的搭档查理芒格，都是博学多才、充满智慧的顶级投资者。正是他们在各个维度的超额认知的叠加，才塑造了60多年几十万倍的长期超额回报。

在我的投资过程中，在选择投资策略、行业、个股的时候，我常常会思考我的优势在哪，我在这些方面是否有超额认知，是否大概率能产生超额收益。

正如你所问的，我认为对于绝大部分股票投资者来说，长期超额收益最重要的来源还是行业和公司这个层面。宏观和策略有助于投资者纵览全局、自上而下优选行业，具备很好的指引大方向的作用，在有些时候有助于择时，也是长期超额收益的重要来源。

就行业与公司，我认为它们俩的重要性是并列的。在很多行业里，最优秀公司的投资回报率也差强人意；而在很多出了百倍股的行业里，也有一大批破产倒闭的公司，比如白酒行业，过去20年出了百倍股，但就2018年以来，规模以上的白酒企业数量就少了1/3。

所以，为了获得长期的超额收益，我一般都会选择好行业中的好公司。所谓好行业，需要有优异的商业模式、良好的竞争格局、巨大甚至无限的成长空间、较快的增长速度；所谓好公司，要有显著且可保持、甚至不断拉大的竞争优势，同时要有良好的公司治理（合适的股权结构、优秀且正直的管理层、注重股东利益、注重小股东利益、信息披露与投资者交流）。

接下来我认为可以适当关注的行业，可以分为两大类：

第一，是大消费板块。中短期来看，疫情防控政策优化调整后，老百姓的工作生活状态预计会逐步恢复到疫情前，这非常有利于经济的恢复，也有利于消费的提振。中长期来看，大消费板块里有很多“好行业中的好公司”；很多消费品公司因为贴近消费者，处于微笑曲线的右侧，在建立起“品牌力、渠道力、产品力”优势后，具备极强的产业链掌控能力、稳定而出色的商业模式、宽阔的护城河，在财务报表上则体现出稳定且较快的持续增长能力、高盈利能力、充沛的经营性现金流、低资本开支、高分红等特点。正因为这些行业属性和特点，消费板块无论是在国内还是海外，都是优质股云集的领域。所以，未来短中长期，我都认为大消费板块可以适当关注，具体包括食品饮料、家电、轻工等。

第二，是先进制造领域。虽然生产制造处于微笑曲线的中间，但先进制造，是含有科技研发属性的高端制造业。在整个产业价值链里可以分配到较丰厚的利润，甚至因为“掌握核心科技”而成为产业链的“链长”。得益于我国巨大而统一的本土市场优势、产业链集聚优势、劳动力成本优势、人口红利、工程师红利、企业家精神、国家层面的产业扶持政策等因素，国内不断涌现出具备全球比较优势的先进制造行业和公司，从早些年的家电、高铁、核电、消费电子，到近些年的光伏风电、锂电池、汽车及汽车零部件等等。如果下沉下去，在制造业，我们能够看到无数的细分子领域，其技术研发、生产制造、品牌口碑等方面在肉眼可见地快速进步，依靠国产化率提升、市占率提升、走向海外、行业内生增长、产品线丰富等方式，实现了快速的业绩增长，例如低压电器、继电器、工控设备、激光器、减速机、刀具、安防、被动元器件等等。所以，先进制造也是我很关注的领域，比如半导体、锂电池、海上风电、MLCC、AR/VR、人工智能、智能汽车等。

独立思考、自律、勤奋、乐观、理性、有较强的抗压能力和自我调节能力。

工作之外，平时我喜欢运动，比如打羽毛球、健身、跑步，也看电影、听音乐等。如果工作太忙的话，可能没空看电影、听音乐，但运动一般不会停。我每周要保持至少1次运动，我认为运动对我来说不可或缺，运动有助于保持良好的身体状态、充沛的精力，我也很享受身体给我的内啡肽奖励。