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推迟两个月才召开的2020年“两会”,于今日正式闭幕。今年两会期间(5月21日至28日期间,据Wind),万得全A指数跌1.80%,其他主要宽基指数也均微跌。两会结束后,接下来一段时间的A股、债券市场是否值得期待?传说中的“两会行情”从历史上看是否有迹可循?今天我们给历史数据来个大盘点。
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“两会行情”指的是两会前后时间里多有特定的市场效应,两会前后市场稳定性较强。而出现这种现象的原因,源于两会往往将对整个宏观经济和不少行业出台扶持政策,投资者预期良好。
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从下图可以看到,2005年至2019年的15年间A股各主要指数两会五个交易日后的涨跌情况,总的来说,正收益多于负收益,仅2005、2011、2014、2018年等年份整体下跌。![]()
具体来看两会前后的不同时间段内A股指数(以上证综指为例)的相应变化,可以看到,总体上涨的概率较大,权益市场整体表现较好,两会期间行情以稳为主。其中,2019年是两会前后20天内都走出了上涨行情,而2008、2018年下跌相对较多,具体与当年两会的政策预期以及政策出台节奏有较大相关性。![]()
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从申万一级行业分类来看:2002年至2019年两会期间,食品饮料、商贸、通信等板块平均表现相对较好,同时农林牧渔、采掘、综合和传媒等行业指数涨跌幅中位数居后;两会后30日,则地产、基建产业链表现相对占优,房地产、家电以及建筑材料、建筑装饰等行业指数涨幅中位数居前,通信、电子、传媒等表现相对较弱。总的来说,不管是A股市场整体走势还是具体行业,两会行情是大概率存在的,但还取决于当年的宏观环境和政策力度。债券市场是否同样存在“两会行情”?
从下图可见,两会前20个交易日,往往存在债券利率的下行:从2002年至今,仅2007、2012、2016、2019、2020这五年出现利率的上行;两会行情的存在或许体现了宽松的资金面预期。![]()
两会期间,资金面一般相对平稳,2017年两会期间较为特殊:2015年年末央行开启MPA考核,2017年一季度开始,MPA考核正式将表外理财纳入广义信贷范围,从而抑制监管套利;此外,2017年去杠杆、防风险是贯穿全年的主要逻辑,即便两会期间资金面也有些紧张。![]()
A股历史上的“两会行情”更多是结构性的,结构性机会又与政策聚焦方向密不可分,小麒麟也为大家划了划重点——从今年两会的如下关键词中,或许可以管中窥豹,找到下阶段市场的机会所在。![]()
风险揭示:
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