兴证资管｜每周市场观点

上周消费和金融风格表现相对占优，优化防疫新十条出台，消费板块表现相对突出，12月中央政治局会议召开，经济预期进一步修复，相关的上证50和沪深300涨幅明显。行业视角，上周表现较好的是食品饮料（7.2%）、家用电器（6.7%）、商贸零售（5.4%），表现较差的是公用事业（-2.7%）、通信（-1.6%）、国防军工（-1.6%）。

市场从政策预期逐步走向政策验证。前期经济相关板块的上涨来自于超预期政策的持续出台，未来一段时间内，中央经济工作会议的召开，将进一步明确未来经济政策的方向，市场将由对政策的预期转向对经济政策的验证，以及对疫情管控放松后，微观数据的整体改善情况。20大指明未来经济发展方向，国家安全、自主可控等相关板块可能成为资本市场重点支持领域，主要涉及半导体、计算机和军工等板块，部分估值性价比较高的公司可能值得关注。此外，本周美联储议息会议将明确未来的具体加息路径，大类资产的表现显示，市场可能已经计入联储降息预期。

以下行业或值得关注：①受益于稳增长加码信号刺激，有望迎来估值修复行情的周期、金融、建材、建筑等低估值板块；②自主可控、以及具备全球优势相关的高端制造板块，如新能源、半导体、军工、风电、光伏、计算机等；③疫后复苏相关的消费板块（医药、白酒及部分必选消费）。

上周上证指数上涨0.82%，创业板指上涨0.33%。涨幅最大的三个板块为食品饮料7.21%、家用电器6.01%、商贸零售5.8%；跌幅最大的三个板块为公用事业-2.44%、国防军工-1.74%和计算机-1.41%。

最近两周国内最大的事件就是疫情防控放开。伴随着管控的放开，未来的1-2个月内可能迎来全国疫情的高发。当前，南方区域因此前疫情管控较好，在国十条出台之后的执行也相对较好，餐饮、商超、消费等有一定复苏，但总体复苏力度也不强。无论是南方还是北方暂时还没有看到医疗资源的挤兑。可以预期的是，全国疫情可能迎来高发的1-2个月之内，民众持有的是回避风险并观望的态度。真正的消费全面复苏或将在疫情高峰之后出现。

短期内，市场已经开始提前反应消费复苏，相关板块食品饮料、家电和商贸零售都出现了较大幅度的上涨，而之前代表成长的国防军工、计算机和信创之类的标的则受到短暂的回调。

综合来看，明年经济压力仍然较大，在二十大结束之后，明年政府工作重心或将转移至如何刺激经济上。此前对地产政策已经呈现全面放开的态度，在供给端已经出台较为友好的政策，不排除后续将会出台需求端刺激政策。除了地产之外，基础设施建设投资在明年也可能迎来较好投资机会。我们将对地产、基建和消费领域保持高度关注。

上周债市收益率先上后下，全周十年国债活跃券220019上行。基本面来看，11月进出口进一步走弱，以美元计价出口-8.7%，前值-0.3%；进口同比-10.6%，前值-0.7%，结构上看对主要发达国家的出口均有所下降，外需下滑或仍为主因。通胀方面，11月CPI同比1.6%，PPI同比-1.3%，环比则CPI下行PPI上行，核心通胀表现弱于季节性。外需回落+内需不足的格局仍在持续，但影响债市的核心因素仍在于防疫措施的优化和理财赎回压力回升，不同债券品种间的分化走势也印证了我们前期提出的“流动性结构性分布的改变可能令利率债和高等级表现优于信用下沉”，利率的近期快速调整也吸引了部分配置盘进入，带来交易的小波段行情。