对酒当歌：从宏观与产业视角看白酒的投资价值
白酒板块由于其绝佳的商业模式以及大级别的资金容纳量，一直受到投资者的广泛关注。一方面，作为投资资产，白酒抗通胀且盈利能力稳定，作为消费资产，存货不易减值和损失，某些年份酒甚至可以增值；另一方面，根据万得最新数据统计，白酒板块总市值在申万二级子行业中排序第二，板块市值合计约4.7万亿，一定程度上能够承载大级别资金容量。
本文尝试通过宏观和产业两个视角来剖析白酒板块当前投资价值。
宏观视角
数据来源：Wind
作为反映信用周期的主要指标，社融放量会从两方面对白酒基本面形成正面驱动。一方面，社融数据改善背后往往指向经济复苏预期升温，企业盈利和经济活力预期随之提升，进而带来白酒消费量的增长预期；另一方面，整个社会流动性的扩张也会为白酒终端价格的上涨带来支撑。根据央行公布的最新社融数据，今年1月社融规模增量达到5.98万亿，数据背后也印证了企业信心的恢复。
数据来源：Wind
图：一批价
数据来源：今日酒价，兴证资管整理
图：应收项占比
数据来源：Wind
注：上市酒企（应收票据+应收账款)/营业收入，提出收入最高公司的影响
小结
在后疫情时代，白酒消费相关的外部宏观变化和产业自身运行逻辑都在改善和加强，包括宴席、商务、送礼等各类消费场景的缺失都会有望在今年迎来回补。我们认为白酒板块全年基本面改善的动力较强，节奏上来说， 板块方向性基本明确，多重催化下，我们认为白酒板块有望重新迎来业绩和估值共振。
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