我曾在某专业投资群听过一个说法：要想学最专业的投资尽调，就要多看监管层对 IPO申请文件的反馈意见，某种程度上来说，反馈意见堪称A股“照妖镜”，而且往往直指问题核心。
比如年初我写的鲜美来虾滑，在2020年接受中金的IPO辅导，2021年辅导机构更换为光大在证券，年底就着急忙慌地递交了招股书，半年后迎来了证监会关于规范性、信披、财会等多达27项反馈意见。同样作为预制菜细分赛道龙头的鼎味泰，可要吸取教训，别太猴急了。（投中BBKing）
在今年格外冷清的消费赛道中，预制菜无疑是一抹亮色。毕竟作为号称拥有万亿规模的赛道，在最近可不多见了。
据不完全统计，2022年有近20起预制菜融资案例。那么它们中谁将率先杀出重围？答案或许即将揭晓——鼎味泰。这家主打高端鳕鱼产品的预制菜企业，不仅在过去三年保持着40%以上的业绩增幅，而且是海底捞、全家、7-11、良品铺子等头部企业的供应商。今年10月底，鼎味泰已经和民生证券签署上市辅导协议，拟在A股挂牌上市。被称为鳕鱼王的鼎味泰，能否交出一份令人满意的答卷？1987年，肯德基在中国开出了第一家门店。随后麦当劳、星巴克、吉野家等品牌相继进入中国，连锁经营模式在国内餐饮界遍地开花。与之相匹配的净菜配送加工厂模式也一并进入中国，标志着国内预制菜的萌芽。随后，本土连锁餐饮品牌逐渐兴起，预制菜模式受益于后厨标准化和效率化进程，一直稳步发展。特别是2014年后，外卖市场的快速发展和冷链物流逐步普及，让预制菜及相关企业数量呈每年飞速增长。据灼识咨询和蓝鲸财经的研究数据显示，2017年全国约有7140家预制菜企业，2020年增加至12367家，2021年更是激增至59400家。仅江苏一省就有超过5000家预制菜供应链企业。扩张速度在整个餐饮食品领域一枝独秀。而江苏鼎味泰食品股份有限公司（简称“鼎味泰”）就是其中之一。鼎味泰成立于2009年，是一家专门研制、生产和销售海洋类食品及鱼糜类制品的企业。它以阿拉斯加狭鳕鱼为主要原料，生产高端火锅餐饮食材、休闲即食食品、日式关东煮、日式蟹柳等产品。在鼎味泰创立之初，我国的高端鳕鱼肠市场主要由ZEK食品等韩日企业占据，国内企业的市场份额很小。鼎味泰是与国外企业竞争的主要中国选手。为了追赶竞争对手，2012年左右，鼎味泰聘请了日本预制品专家西川忠二作为企业的首席研发顾问。并积极吸收德、日、韩等国专家和中国科研人员共同组成研发团队，开发了上百款高端鱼糜产品。公司还在日本成立了研发中心，不仅学习日本企业在食品领域的技术创新与产品创新，同时关注其预制菜市场的最新发展趋势。通过借鉴日本市场的经验，来拓展自身在国内市场的业务。鼎味泰主要业务集中在B端，涵盖三大业务场景：火锅、便利店和休闲零食。服务的客户均为三大领域的头部品牌，如火锅品牌海底捞、巴奴、捞王、呷哺呷哺、凑凑；便利店品牌7-11、全家、罗森；休闲零食良品铺子、三只松鼠。所以，即使没有听说过鼎味泰的名字，只要你是一位经常光顾7-11、全家或者海底捞的顾客，就大概率吃到过它的产品。也正因为客户如此有名，鼎味泰远比其他预制菜企业更受关注。2021年12月，鼎味泰完成明迪沃衍股资、德宁资本的pre-A轮融资，今年6月又完成毅达资本领投、弘章资本跟投的战略融资。如今计划上市，其发展速度不可谓不快。而且，今年上半年鼎味泰对外公布了自己产能规划：一期工厂占地面积约41330平方米，并引进了日本、德国等国外先进生产线设备和技术工艺。扩建的二期新工厂占地面积77300平方米，新建标准厂房44600平方米。全部达产后将实现年产60000吨高端海洋食品产品的规模，年销售额达20亿元。据称，届时鼎味泰或将成为亚洲最大的鳕鱼制品生产商，是当之无愧的“鳕鱼王”。截至目前，鼎味泰尚未提交招股书。具体经营数据不得而知。但根据其董事长谭国林在公开演讲中披露的信息，有一些数据值得关注。比如，在今年7月弘章资本主办的“第二届美味中国高峰论坛”上，谭国林透露，“前三年（2019-2021年）鼎味泰每年增幅在40%-50%之间”。又比如今年8月，谭国林在接受新华报业网采访时表示，“2021年公司的蟹柳产品远销新加坡市场，实现出口销售千万元。”“2022年公司主营业务预计将实现销售收入5亿元。”每年增幅40%-50%，2022年预计实现销售收入5亿元，究竟是个什么水平？2021年4月上市的“预制菜第一股”味知香，2019-2021年营业总收入分别为5.42亿、6.22亿、7.65亿元。2020年、2021年的营收年增幅约为15%、23%。所以，目前鼎味泰的营收只有味知香2019年时的规模。增长迅速一方面是受益于鳕鱼产品在国内大受欢迎。高端鳕鱼制品高蛋白低脂肪，符合当下中产阶级追求健康的生活理念。以鳕鱼肠为例，根据中国产业研究院的研究数据，国内鳕鱼肠行业市场规模由2016年的10.13亿元增长到2020年年底的19.87亿元，五年间几乎翻了一倍。另一方面则是通过与头部火锅、便利店和休闲食品企业深度合作，借力龙头企业实现了业绩的高速增长。就以主要客户海底捞为例，2018-2020年，海底捞新开火锅餐厅数分别为：200家、308家、544家。2017年-2019年，海底捞分别实现营收106.37亿元、169.69亿元、265.56亿元，同比增速为36.23%、59.53%、56.49%。作为主要供应商，鼎味泰的业务量自然也水涨船高。而且，鼎味泰不仅是海底捞鳕鱼产品主要供应商，还在供应链上与其深度合作。根据海底捞旗下食品供应链企业蜀海公布的信息，鼎味泰已经与蜀海达成全国物流战略合作，蜀海为鼎味泰全面提供仓配一体化服务。可见与头部企业的深度合作，加速了鼎味泰的业务发展。不过“抱紧”头部“大腿”，特别是抱紧线下火锅餐饮的大腿也是面临风险的。谭国林在公开场合说道，“今年（2022年）也是历史以来首次增幅只有10%（的一年），最大的冲击来源于餐饮客户。”所以这更坚定了鼎味泰向零食行业进军的决心。谭国林称，“已经做好了将餐饮产品即食化的准备，未来将增加在休闲零食上的投入。”更大风险来自于友商对B端市场的争夺。传统速冻食品龙头安井食品、海欣食品、海霸王等企业，旗下都有高端鱼糜产品，在B端市场与鼎味泰抢夺头部客户，是市场竞争的必然。鼎味泰又在多大程度上能够守住阵地，并且开疆拓土？谭国林在回答这一问题时，总结了鼎味泰抓住大客户的核心要素：其一是质量，主要通过内部管理，增加品控投入来实现。其二是原料，通过与全球前五大渔业公司合作，从源头把控鳕鱼质量，保障产品品质。其三是研发创新，通过持续不断地研发新产品，来满足消费者不断变化的喜好。究竟能不能继续维持每年40%-50%左右的业绩增幅，能不能坐稳鳕鱼制品龙头企业的宝座，显然是投资者所关心的。据不完全统计，自年初以来，已经有近20家预制菜企业获得融资。除了专业预制菜公司，食材供应链企业、上游农林渔牧企业、传统速冻食品企业、生鲜电商等，都在布局预制菜。甚至连以放贷起家的某公司，都在涉足预制菜行业。热闹的背后是市场对未来发展的看好。随着中国B端餐饮业标准化的继续推进，和C端单身率、小家庭不断上升，以“便利”见长的预制食品还将有较长的增长期。对标一下美、日两国，从20世纪60年代开始，美国预制菜市场开始快速增长，到2020年其市场规模超过454亿美元。与此同时，日本1965-1997年预制食品复合年均增长率14%。2020年日本预制菜市场规模超过238.5亿美元。那么我国呢？而据艾媒咨询、灼识咨询等多家研究机构披露，目前我国预制菜市场规模约在3500—4500亿元。2017-2021年复合年均增长率达到18.8%以上。预计到2026年，市场规模就将突破万亿元。如此巨大的蛋糕，怎不让人垂涎？不过中国市场也有其独特性。最显著的差别就是中国人的饮食结构更加复杂。中国幅员辽阔，不同地域菜系不同，消费者的口味也不同。这决定了中国的预制菜市场更加分散和且地域属性明显，其产品的标准化远比美日等国更难。所以，在中国的预制菜市场难以做到少数几家企业通吃全国的情况。行业集中度确实会提升，但在诸多垂直领域，将会诞生不少隐形冠军。那么，鼎味泰是中国高端鳕鱼制品领域的隐形冠军吗？从已公开的信息看，鼎味泰拥有巨大潜力。但能否得出这一结论，还得等到更权威的经营数据披露时才能知晓。![]()
由投中信息和投中网主办的“第16届中国投资年会·有限合伙人峰会”将于12月27-28日在四川天府新区举行。本届“年会”将盛邀市场化母基金、政府引导基金、银行和保险资金、上市公司、家族办公室等各类手握充裕资金的LP机构代表与国内头部GP机构代表共聚一堂，合众之力，重塑信心，再次迎接持续的冒险。“投中榜·2022年有限合伙人榜单和国有资本榜单”也将于本届年会期间发布。