【点石成金】LNG扫货潮推升运价淡季不淡，旺季来临运价高位运行

原创高明宇、李祖智国投安信期货

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LNG船即期运费自9月以来快速攀升，目前苏伊士以西16万方LNG船运费已在40万美元水平，刷新了历史新高。随着北半球冬季的逐步临近，LNG船运输传统旺季即将到来，短期内运力将持续偏紧，预计运费将高位运行。此外还需持续关注天气因素可能带来的LNG需求以及货流的变化。

地缘冲突推高全球LNG海运贸易规模

自2016年以来，随着全球能源清洁化和碳中和政策的推进，国际天然气需求呈现稳步增长。美国的页岩气革命使得其天然气供应相对过剩，国际市场对于天然气资源的需求变得更为灵活和跨区化，因此LNG增速大大提升。2021年全球LNG出口量达到了5162亿方，占全球总消费量自2010年的9.57%上升至12.79%。过去LNG主要出口国为卡塔尔和东南亚的马来西亚、印度尼西亚。在近几年的LNG增长中，美国贡献了最大增量，此外澳大利亚和俄罗斯也有明显增长。目前全球前三大LNG出口国为澳大利亚、卡塔尔和美国，最核心的贸易路线之一是从澳大利亚和东南亚流向东亚，此外是自卡塔尔、美国分别流向东亚和欧洲。

2022年以来由于欧洲市场需求旺盛，全球LNG出口基本维持在满负荷水平。尽管过去作为LNG进口主要目的地的中日韩三国在今年以来进口量均维持在-10%的同比增速，但全球LNG出口量在1-8月较同期仍上升了4.84%，且月度之间环比变化较小，季节性变化较过去不为明显。

欧洲国家对于LNG的揽货举动也推动了市场对于LNG船运力的需求。尽管部分货物由亚转欧的改变使得运距缩短，LNG吨海里运输量增幅不及海运贸易量增幅。但当前可观的贸易量和前期高昂的货值，使得市场对于运力的争抢变得更为激烈。

运力供应弹性有限

偏紧格局持续

在运力需求上升的同时，运力供应的弹性却十分有限。

运力供应方面，截止9月初全球LNG运输船700艘合计1.05亿立方米，以舱容计较年初仅上涨3%。且LNG船因其造价和运营成本的高昂，大多与项目签订了长协，目前即期市场的运力仅占总运力的20%-25%，因而LNG船的利用率长期位于90%以上。且当前LNG船平均航速也已位于季节性高位，运力供应弹性有限。

与此同时，近期LNG浮舱的增加，进一步影响了可用运力规模。截至10月20日，全球共计36艘合533万立方米的LNG船在海上静止超过2天以上。欧洲地区气化设施和输气管道的不足，是导致当前浮舱增加的原因之一。欧洲三大气化中心之一的西班牙目前正面临气化压力。据悉，本周一有超过35艘装载LNG的船只在西班牙和地中海附近漂流，但西班牙本周仅有6个再气化泊位。西班牙国家天然气公司（Enagas）在10月17日发布声明称由于目前储罐水平居高不下，考虑到设施安全运行的限制，后续可能会拒绝LNG的卸载。该公司表示，该国再气化工厂的储罐占用率预计将至少持续到 11 月的第一周。此外，对于未来LNG价格上涨的预期也是部分LNG浮舱形成的原因，部分货主等待以更高的价格出售货物。

值得注意的是，明年1月即将生效的对船舶温室气体排放的环保规则EEXI/CII也将对LNG船运力产生影响。LNG运输船的主机主要分为蒸汽轮机、柴油主机、双燃料主机等，法规的生效将要求那些安装蒸汽轮机的LNG运输船实现在该船型EEDI基准线上降低30%，为此可能需要大幅降低航速。若以舱容计，目前全球有32%的LNG船运力使用蒸汽轮机，（船龄普遍大于15年），新规范的实施将对市场实际可用运力产生影响。

整体而言，运力供应的弹性不足，叠加浮舱和环保新规造成的损耗，运力偏紧格局将难以改善。

运价走势一波三折

季节性紧张支持运价高位运价

俄乌冲突爆发以来，全球LNG贸易格局的不断变化，LNG船运费也随之一波三折。今年年初，传统淡季叠加俄乌冲突后美国至欧洲短运距贸易量增加，使得即期市场运费有所下滑，随后随着贸易量的持续攀升而反弹。在经历了年中Freeport液化站的爆炸事故对运费造成的震荡后，火热的贸易需求支持即期运费自9月以来快速攀升，呈现了淡季不淡的行情，苏伊士运河以西16万方LNG船现货运费自9月初的8.5美元上涨至目前的37.5万美元，涨幅高达340%。

展望后续LNG海运贸易量，目前欧洲因入冬较晚和高库存的影响，需求低于市场预期，且冬季全球LNG出口量环比增长能力较小，但当前运力供应弹性较低，旺季的到来将使得短期内运价易涨难跌。

目前美国LNG项目利用率达到满负荷，且由于2020年疫情冲击，全球天然气需求萎缩，众多计划于21年和22年投产的LNG项目出现延期，可以看到近两年LNG项目投产极少，直到2024年才有明显恢复。因此在22年全球欧洲能充分吸纳LNG货物刺激下，冬季全球LNG出口量环比增长能力较小。后续主要关注美国freeport液化站项目因事故停产后，预计于11月后逐步恢复，会带来最多18亿方/月的增量，以及少量年末投产项目加速达到满负荷运行的可能。此外，气温的变化可能也将给LNG的运力需求带来一定变数。若东亚冬季气温低于预期，则可能带来地区对于LNG需求的增加，出现抢船抢货的现象。运距的拉长将带来运力需求的增加，进而进一步推高运价。