1.美因基因为中国具备综合能力的基因检测公司，实现了上中下游全产业链覆盖。公司采用服务与产品研发和商业化双轮驱动的平台型业务模式。，能够从开发与商业化的结合中产生协同效应，促进业务增长。这种结合令公司成为具有高增长、可持续盈利能力及可扩展业务模式的遥遥领先的市场领导者，筑起极高的进入壁垒。2.占领中国基因检测的绝对地位。2020年，美因基因于中国消费级基因检测市场所占市场份额超过60%，是最接近竞争对手所实施检测数量的十倍以上。按于2020年产生的收入计，占市场份额为34.2%，在中国消费级基因检测市场排名第一，高于五名最接近竞争对手的合并市场份额。 3.中国消费级基因检测市场正处于高速成长的阶段，且市场规模较大。根据弗若斯特沙利文的预测，中国消费级基因检测市场规模于2020年达到68.5百万美元，预计将增至2025年的445.1百万美元，2020年至2025年的年复合增长率为45.4%，并进一步增至2030年的26亿美元，2025年至2030年的年复合增长率为42.4%。参考美国，2016年消费级基因检测市场已经是6亿美金，数十倍于中国市场。根据招股书披露，美因基因成立于2016年1月开始提供基因检测服务，于2017年推出癌症筛查服务，且被认定为高新技术企业，2019年设立涵盖不同价格范围的多样化检测组合，及覆盖1000家机构客户。截止于2021年6月，癌症筛查检测总数超过25万次，自成立已以来检测总数超过1000万次，且检测能力持续扩大，达到每天5万次。根据弗若斯特沙利文的数据，于2020年的检测数量，在中国消费级基因检测市场所占市场份额超过60%，是最接近竞争对手所实施检测数量的十倍以上。按于2020年产生的收入计，占据市场份额为34.2%，在中国基因检测市场排名第一，高于前五家竞争对手的市场份额总合，且为中国唯一一家盈利的基因检测平台。根据招股书披露，美因基因与最大股东美年大健康保持互利的战略伙伴关系。美因基因的实控人俞熔，也是美年健康的董事长和实际控制人，且美因基因的收入来源大部分依靠于美年健康的业务输送。根据弗若斯特沙利文的数据，截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年9月30日止九个月，营收分别为人民币195.5百万元、人民币123.7百万元、人民币203.2百万元，人民币147.1百万元及人民币152.4百万元；利润分别录得人民币22.0百万元、人民币29.7百万元、人民币79.1百万元、人民币51.4百万元及人民币41.6百万元。从增速看，截至2021年9月30日止九个月，无论营收还是盈利，公司经营状况都面临较大压力。截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，公司毛利分别为人民币85.4百万元、人民币78.5百万元、人民币146.2百万元、人民币104.3百万元及人民币101.7百万元，毛利率分别为43.7%、63.4%、72.0%、70.9%及66.8%。结构看，消费级基因检测服务为公司营收的最大分部，有关服务包括营养与代谢检测、癌症风险评估、慢性疾病易感性、药物遗传学检测及传染病检测。截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，消费级基因检测服务收入占总收入的比例为73.1%、86.1%、79.6%、88.7%及54.5%。癌症筛查服务为另一项业务，该业务分部的收入来源于公司提供的癌症筛查服务，有关服务包括Septin9结直肠癌筛查检测、SDC2结直肠癌筛查检测及RNF180/Septin9癌筛查检测，分别于截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月占总收入的2.6%、5.6%、20.4%、11.3%及44.9%其他服务的分部收入来源于向第三方研究机构提供基因研究与分析服务，其他服务收入占总收入的百分比有所下降，截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月分别占24.3%、8.3%、0%、0%及0.6%。招股书中指出，这部分收入下降的原因主要是2020年新冠疫情的爆发，以及社交疏远限制，咨询服务近两年没有营收，但在去年9月该业务已恢复正常。招股书中披露，公司通过联合自主研发的LDT服务及外包IVD产品的方法提供基因检测服务。截至2021年9月30日，90项检测解决方案中的79项配有公司自主研发的LDT服务，11项配有自独立第三方供应商采购的IVD检测试剂盒。数据看，配有IVD产品的检测服务收入百分比整体呈上升趋势，截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月分别占3.4%、7.0%、57.8%、59.4%及73%。究其原因，主要是由于公司的癌症筛查服务的快速增长及随着于疫情期间引入新型冠状病毒相关检测服务，这两项服务均配有外包IVD检测试剂盒。美国消费级基因检测市场于1991年左右建立，在经历起步期和观察期后，该市场于2019年快步进入发展期，并继续呈现高速增长。同时，美国基因检测龙头企业持续扩张，市场份额进一步提升。根据弗若斯特沙利文的数据，2020年美国消费级基因检测市场规模为788.8百万美元，预计将增至2025年的22亿美元，2020年至2025年的年复合增长率为22.6%，并将进一步增至2030年的51亿美元，2025年至2030年的年复合增长率为18.3%。相较而言，中国消费级基因检测市场成立相对较晚，于2013年左右建立，目前处于初期发展阶段，但2018年开始市场需求量扩大，中国消费级基因检测市场规模于2020年达到68.5百万美元，自2016年至2020年的年复合增长率为31.0%。中国消费级基因检测市场规模预计将增至2025年的445.1百万美元，2020年至2025年的年复合增长率为45.4%，并进一步增至2030年的26亿美元，2025年至2030年的年复合增长率为42.4%，超出美国市场的增长率。目前，中国消费者尚未完全采用消费级基因检测作为体检或健康管理的常规环节，但考虑到中国民众对于体检水平的提高和老龄化趋势，这意味着未开发市场潜力巨大，中国消费级基因检测市场有望保持强劲增长势头。1.人民群众健康意识提升，驱动行业渗透率逐步提升。近年来，全球癌症诊断总数持续增加，作为应对癌症的有效解决方案，癌症筛查的市场需求目前尚未得到满足，且预期会快速增长。根据弗若斯特沙利文测算，2020年中国消费级基因检测的渗透率仅为0.8%，远低于美国市场的8.8%，存在巨大增长的潜质。2.公司综合实力强劲，市占率遥遥领先，竞争格局较好。根据弗若斯特沙利文的数据，于2020年，按收入计，美因基因在中国消费级基因检测市场的市场份额最大，为34.2%。而公司最有力竞争对手的市场份额仅为10.0%，其他竞争对手各自的市场份额也均低于10%。根据弗若斯特沙利文的数据，美因基因于2020年进行270万次检测，占中国消费级基因检测市场所进行检测总数的65.8%，比其最有力竞争对手所进行的检测次数多10倍。其次，公司研发工作目前专注于开发LDT服务及IVD产品。截至2021年9月30日，公司就消费级基因检测及癌症筛查制定90项多维度已商业化检测解决方案，涵盖广泛的价格范围。在90项检测解决方案中，79项包括该公司自主研发的LDT服务，11项配有自第三方供应商采购的IVD检测试剂盒。且除了现有服务外，公司一直在开发产品管线中的8种IVD候选产品，涵盖了目前缺乏有效筛查方法且患病率高的主要疾病，且预期为该等IVD候选产品申请第三类医疗器械证书。其中，3种试剂盒是公司管线中的消费级基因检测产品：包括（i）叶酸代谢能力评估检测试剂盒，可用于评价患多种心脑血管疾病的风险，（ii）ApoE基因检测试剂盒，可用于评价患阿尔茨海默症的风险及（iii）BRCA1/BRCA2基因突变检测试剂盒，可用于评价患遗传性乳腺癌的风险。另外5种试剂盒是公司产品管线中的疾病筛查产品：包括（i）阿尔茨海默症筛查试剂盒；（ii）结直肠癌筛查试剂盒；（iii）胃癌筛查试剂盒；（iv）肺结节辅助诊断试剂盒；及（v）宫颈癌筛查试剂盒。整体看，公司不断根据市场的需要推出新检测解决方案，以满足新兴消费者的需求。举例而言，为应对新型冠状病毒疫情爆发，公司于2020年5月开发了核酸检测能力，并提供新型冠状病毒相关检测服务。根据招股书披露，美因基因由美年健康孵化而来，目前公司董事长俞熔博士也是美年健康的董事长、实际控制人。IPO前，美年健康持有美因基因16.39%的股权。于2021年8月11日，俞博士、郭女士、郭女士之子与Infinite Galaxy Health Limited订立表决权委托契据，据此，股东（郭女士全资拥有的Infinite Galaxy Health Limited）不可撤销地委托俞博士行使与截至契据日期其所持有的股份相关的所有表决权。根据表决权委托契据，郭女士被视为单一最大股东组别成员之一。截至招股书日期，俞博士、郭女士及美年大健康（作为单一最大股东组别）有效控制本公司约36.10%的表决权。根据招股书披露，公司2016年进行A轮融资1.67亿人民币，估值约为12亿人民币。2020年，公司进行B轮融资1亿元人民币，估值约26亿人民币。但骚气的是，根据招股书披露，公司上市前向老虎证券配发高达12%的股份，实在是让人看不懂。一家做基因检测的公司，和一家券商，难道有什么业务协同效应吗？1.关联交易比较过大，财务数据的真实性存疑。于往绩记录期间，美因基因收入的很大一部分来源于美年健康。2.公司无法及时或甚至根本无法扩大业务线以提供创新检测服务及产品或开发及商业化的新基因检测服务及产品，这可能会损害到增长机会及前景。3.监管风险。需要注意的是，在基因检测行业中，有关实验室以LDT形式利用自主研发的检测试剂提供基因检测服务的情况非常普遍。但由于中国LDT行业的历史相对较短，目前尚未建立管理LDT行业的全面监管框架，公司可能因中国实验室开发检测「LDT」法规的变动而受到影响，倘若缺少与公司业务相关的必要批文、许可证等，也将影响到公司的业务、经营业绩及前景产生重大不利影响。先回看到A股的美年健康，目前处于280亿的估值，相对比起去年高位时的100多倍的PE，目前只剩下33倍PE。而且医疗服务行业近期因为一系列政策的影响，板块内整体估值明显收缩，种种负面因素都将给美因基因的上市造成一定压力。其次，基因检测行业仍处于早期的导入阶段，不仅前期需要投入大量的营销费用进行市场教育，而且后期的竞争格局也存在较大的不确定性。换言之，美因基因有可能成为他人的嫁衣。那么假设2025年消费级基因检测市场规模为445.1百万美元，美因基因取得30%的市占率（约1.34亿美金营收），给予5-15倍的市销率（PS）的早期高成长行业估值，则美因基因2025年合理市值约为6.7亿-20亿美金。4680电池发展的王者归来
圣诺医药（2257.HK）：RNA疗法潜力新星
北控城市资源(3718.HK) : 持续中标大型环卫订单下的估值修复