10月25日美股盘后，微软、谷歌、TXN德州仪器公布新一季财报，四家公司表现均低于市场预期，并给出疲软的业绩指引，接下来细分看下各家公司的财报。微软财报显示，营业收入同比增长11%至501亿美元，高于市场预期的495.6亿美元。第一季财报微软EPS为2.35，下降13%，依然高于市场预期的2.29美元。虽然营收和EPS高于市场预期，但微软的利润端创下两年多来最大的降幅。微软净利润为176亿美元，同比下降14%。微软表示，在财报期内，微软Windows操作系统的销售额下降了15%，这主要由于个人电脑销量大幅下滑，导致市场对Windows软件的需求出现下滑。据财报显示，微软云计算平台和其他云服务的收入增长了35%，但与去年同期50%的增速相比，已出现大幅放缓。目前对微软来说，是一个艰难的周期。一是美联储强加息周期阻碍了微软的增长，今年美元指数和美元汇率的走强，这都对微软造成阻碍。二是消费电子市场处在下行周期内，今年Q3，全球台式机和笔记本的出货量同比下滑了18%，这都在显示出需求的疲软。由于美元汇率的走强，将造成微软全年销售增速下调5%，预计全年面临着8亿美元额外的能源成本。预计下一季报的Azure云服务销售增速环比将放缓5%，预计个人电脑收入为145-149亿美元、预计运营开支143-144亿美元，个人电脑需求糟糕将降低全年经营利润。再看到谷歌的财报，可以说是重要指标全部miss，公布财报后，大跌6.4%。财报期内，谷歌营业收入为690.92亿美元，同比增长6%，低于市场预期的709亿美元，此前预期同比增长8.82%。净利润为139亿美元，同比下滑26.5%，市场预期为166亿美元，下滑12.5%。Q3的每股收益EPS为1.06美元，同比下滑24.3%。同样不及分析师预期的同比下滑10.7%至1.25美元。值得注意的是，占谷歌总收入79%的广告业务，在财报期内大幅放缓。谷歌广告三季度收入为544.8亿美元，分析师预期同比增7.2%至569.8亿美元，去年同期同比增43%。其中YouTube广告收入为70.7亿美元，同比下降1.9%，分析师预期同比增长3.5%至74.6亿美元，去年同期同比增43%。谷歌云收入为68.7亿美元，同比增长37.6%，高于分析师预期的66.1亿美元，去年同期同比增45%。其他押注收入为2.09亿美元，同比增长14.8%，高于分析师预期的2.04亿美元，去年同期同比增2.2%。在经济衰退预期笼罩下，已让广告主都收紧了预期。不管是海外的谷歌、Snap、推特，还是国内的腾讯也好，各大平台的广告业务都并不好做，受到较大的负面影响。从宏观环境上看，除了美国，其他地区的宏观经济更差。而其他地区贡献了谷歌50%以上的收入，但在美元强势下，其他地区的汇率也受到贬值影响，导致谷歌最重要的广告业务受经济下行所限制。另外，苹果IDFA对基于个性化推荐的信息流广告打击较大，导致部分广告主降低预算，转向了转化率更高的搜索广告，这也导致谷歌在竞争上受到压力。最后看到芯片巨头德州仪器，虽然Q3的表现好于预期，但给出低于市场预期的指引，导致盘后一度大跌超5%。财报显示，德州仪器Q3营收为52.41亿美元，同比增长13%，高于市场预期的51.4亿美元。净利润为22.95，同比增长18%。EPS为2.47美元，好于分析师预期的2.39美元，去年同期为2.07美元。据德州仪器预计，Q4营收为44亿美元至48亿美元，低于预期的49.3亿美元。预计Q4美股受益为1.83美元至2.11美元，低于预期的2.22美元。德州仪器CEO表示，在Q3，我们经历了预期中的消费电子产品领域的需求疲软，及整个工业领域不断扩大的需求疲软。整体而言，订单情况在Q3逐渐恶化，取消订单的情况增多。实际上，除了德州仪器之外，英伟达、英特尔、AMD、三星电子等半导体公司，都在警告着需求减退。今年以来，英伟达下跌54%，英特尔下跌45%，AMD下跌57%。股价的大跌，与加息和需求减退有很大的关系。从宏观经济的角度上看，虽然美国加息还剩两次，似乎科技股和芯片股将迎来喘息重新出发的机会。但可能情况没那么乐观，高科技公司不会迎来反弹的大涨。假设加息完后，企业估值会回归到合理的水平，虽然不杀估值了。但企业的EPS开始出现下行，虽然不加息，但企业不赚钱了，盈利指引的下调，企业是难以拾回大涨动能的。从需求减退的角度上看，对于芯片企业来说，情况也不容乐观。芯片企业本身就处在需求减退的周期下，在这时，美国政府屡次限制芯片公司给中国市场的出口，这导致芯片公司的营收正在被动缩水。对于芯片公司来说，中国是很大的需求市场，营收的缩水，叠加上需求下行，芯片公司是难找到新增长点，来填补被迫失去的中国市场营收。（需求处在下行周期+美国对华制裁）造成芯片公司股价的双杀，同时给英伟达、AMD、英特尔出了个难题，若找不到新增长点，那股价可能会维持更长的一段调整期。![]()
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