泡泡玛特：年轻人的经济最先复苏？

原创 kyle 丫丫港股圈

在疫情转向后，大多数消费品的复苏过程需要一段时间，而目前年轻人的盲盒经济正在迅速复苏。受益于疫情转向，泡泡玛特自11月的底部以来，涨幅已达150%，曾经的千亿盲盒龙头，成长能力又回来了？

泡泡玛特在去年前10个月的最大跌幅接近80%，这主要受2022年Q2业绩爆雷的影响。

2022年7月15日，泡泡玛特发布盈警公告称，2022年上半年可能较2021年同期增长不低于30%，预期集团净利润将减少不超过35%，这使得泡泡玛特陷入恐慌下跌，10个交易日跌去40%。

这主要由于在去年二季度的4-5月份，泡泡玛特的主力城市北京、上海、深圳都有不同程度的封城。而泡泡玛特在北上深的门店超过百家，北上深三个城市占泡泡玛特总营收接近40%，电话会议透露，去年Q2北京、上海，尤其是上海老店营收同比下滑40-50%，算上房租还消耗了不少成本。

近两个月的闭店，这对泡泡玛特的打击十分之大。从整体数据上看，去年4月社零总额为29,483亿元，同比下滑11.1%，环比下滑-7.6%。商品零售同减9.7%/环比-7.6%，这是去年消费最糟糕一个月。

这也改变了消费者的需求和消费习惯，在去年4月只有食品、药品等生活必需品实现正增长，其余非必须消费品都出现了大幅下滑。在当时泡泡玛特正在持续推出新款盲盒，而大多数消费者都会选择买新不买旧，这加重了泡泡玛特的库存问题。

不过，泡泡玛特在短时间那么大的跌幅，还与易方达等基金清仓泡泡玛特有关。据wind数据显示，截止2022上半年，有15只公募基金重仓泡泡玛特。而到了2022Q3，仅剩3只基金选择增持泡泡玛特，其余12只基金全部清仓离场。

值得注意的是，在泡泡玛特的大跌趋势下，只有一位公募基金经理坚守泡泡玛特，剩余重仓泡泡玛特的三只基金也都是他所管理的。这位经理在跌的最深的Q3选择大幅加仓，从他加仓的幅度来看，只要Q4不清仓卖出，现在大概率是赚钱的。

张坤管理的易方达亚洲精选在一季度建仓泡泡玛特600万股，在二季度按兵不动，在半年报中称坚守自己的投资理念，结果在大跌的三季度选择清仓卖出，亏损幅度至少在50-60%左右。从泡泡玛特急跌的趋势来看，这些清仓的基金大概率都是亏损卖出。

坚守泡泡玛特的经理比起其他公募经理好太多，至少在大跌的过程中仍维持自己看好的公司，并没有因短期因素引起的大跌就抱团砸盘离场。

在现在疫情转向后，利空泡泡玛特的最大束缚已解除，泡泡玛特的主力军在北上广深，一线城市的居民有更强的消费能力和消费意愿。

我们在去年8月时提到过一个观点，2022年虽然内部宽松，但受疫情困扰，外部宏观经济紧缩，这极不利于盲盒的发展。而泡泡玛特这类消费品只有在经济稳定运行，大家钱包不紧的时候，大部分人才有闲心关注盲盒经济，才有闲心去折腾“盛世”下的产物，所以在去年泡泡玛特的确有很大的跌幅。

在当时我们也提到过，虽然短期泡泡玛特交出一份非常差的业绩，导致市场认为这个行业的泡沫算是要破灭了，这个行业似乎已走到尽头。但换个角度来看，其实大的回报都是这样来的，当市场都认为泡泡玛特是一个没有价值的公司时，反而是看好泡泡玛特的投资者长线布局的机会，而我们上文提到的基金经理，即是这类投资者。

当时我们提到，最重要的点是，最困扰企业的疫情因素是否解除？解除后国内未来宏观经济是否宽松？若负面因素解决，泡泡玛特是能延续下去他的盲盒之路的。而泡泡玛特最后该值多少钱，在疫情经济复苏下，市值先恢复到曾经的千亿市值砍半也并不过分。

值得注意的是，近期泡泡玛特与抖音的合作密切，先是与抖音合作了一部兔年贺岁短片，将在10月10日上线抖音平台，传播IP吸引更多新用户和增加年轻用户的粘性。

另外，泡泡玛特在春节期间将其抖音上发放新年福利，这吸引了许多用户关注泡泡玛特。仅半个月时间，泡泡玛特的抖音粉丝增长过千万。虽然是因新年福利吸引来的关注，但市场预期泡泡玛特也能从中吸引到不少新盲盒玩家，这就要看泡泡玛特在过年期间的运营能力了。

泡泡玛特在抖音开设了直播间卖货，在直播间中有预售新产品，也有为清理库存选择打折部分盲盒，官方下场打折的确有助于清库存，盲盒基本上都是线下买当场开的参与感更足，而官方直播间线上的销量也并不差。

短期来说，一线城市的复苏是关键，而中长期来看，海外业务的进展是新增长点。截至2022年12月底，港澳台及海外共计27家零售店，25家机器人商店。12月于新加坡新增1家线下门店。根据公司披露的Q3运营数据，港澳台地区及海外收益同比增长115%-120%，企业在其他地区同样受到欢迎。

结语

值得注意的是，泡泡玛特近5个交易日上涨26.14%，港股通累计增持678.72万股；近20个交易日上涨40.45%，港股通累计增持894.68万股。

在下跌时砸盘时卖出是公募基金们，在泡泡玛特底部涨幅翻倍后又是这些公募基金在增持，从十多只基金清仓泡泡玛特，只有一位经理留守时，就能知道公募基金在港股都是抱团取暖的，跌的时候一起砸一起亏损，涨的时候一起追？国内公募基金出手拿筹码的时间是不是又晚了呢？

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