布局未来之六|老龄人口突破一成 养老产业潜藏机会
久经沙场的投资者都知道一句话：投资股票就是投资未来。那么什么是未来？对于这个问题仁者见仁，因为未来充满不确定性。虽然如此，我们依旧还是可以从不确定性中寻求一些具有确定性的机会。2009年，国务院密集召开三次会议提出着力发展七大战略新兴产业，之后中央每年的重要会议上都会对这些重要产业做出进一步规划，每每成为资本市场关注的热点。这些产业进展如何？未来如何发展？会有哪些提前布局的投资机会？
此前召开的金融会议中提出建设智能养老社区和机构，构建安全便捷的智能化养老基础设施体系，加强老年人产品智能化和智能产品适老化，开发视听辅助设备、物理辅助设备等智能家居养老设备，拓展老年人活动空间，开发面向老年人的移动社交和服务平台、情感陪护助手，提升老年人生活质量。从会议中我们可以看出养老行业又有了新的政策导向，本文将从老龄化问题、老龄化改善措施和投资养老产业机会三个方面来梳理养老产业。
人口老龄化已经成为21世纪人类社会面临的最大挑战之一。老龄化对社会产生了各个方面的影响：包括劳动力以及金融市场、商品供需、房地产市场、财政养老压力、人口代际结构等。根据联合国人口老龄化报告估计，到2030年，60岁以上的人口数量将会增加56%，从9亿增加到14亿，而到了2050年，这一数字将翻倍。
从上表可以看出全球老龄化的两个特点：不可逆转性和全球未富先老，这意味着全球的养老压力会越来越大。
中国作为人口大国，60岁以上老龄人口也占了全球最大的比重，中国近20年的低生育率给老龄化带来了非常明显的促进作用。由于计划生育，中国女性生育率从上世纪80年代末的2.7下降到2015年的1.57，中国因此成了世界上少有的未富低生育率的国家。
由下图数据可知，中国老龄人口占比由2005年的7.69%上升至2015年的10.50%，年复合增长率达到了1.11%。结合社科院发布的《中国人类发展报告》的预测，在2015年底全面放开二孩为基础，中国人口将在2025-2035年达到峰值14.8亿左右，同样在2025-2035年左右，中国65岁以上老龄人口占比将突破20%，每年增加65岁以上老龄人口700万左右，而60岁以上人口2030年预期可达23%左右。
过早过快的进入老年化对中国会产生不利的影响，首先老龄人口增加，经济的负担逐渐加重，现有劳动力人口的抚养压力逐步增加，人口红利加速消失。紧接着，储蓄和投资出现下降，资本深化停滞，同时产业结构的调整升级开始面临劳动力断档的压力，经济运行中供需开始出现矛盾，这就可能导致中国步入“中等收入陷阱”。
随着中国人口老龄化的问题日益严重，如何改善养老环境、减轻社会压力成为了首要解决的问题。我们从以下两个方面来考虑这一问题。
1、发展商业养老保险
目前，我国的养老保障体系包括三大支柱：基本养老保险（国家层面）、企业职业年金（企业层面）、商业养老保险（个人层面）。
第一支柱基本养老保险入不敷出，2016年的缺口达6500亿元，且缺口逐年扩大，主要依靠各级财政填补缺口。造成缺口的原因有以下两点，其一，养老制度转轨，从现收现付制度转向统账结合的部分累计制，新制度实施时，已退休的老人的个人账户中没有足够的积累，需要由在职人员缴纳的养老金来填补。其二，老龄化人口加速，2016 年城镇职工养老保险参保职工与离退休人员分别为2.8 亿人、1.0 亿人，同比增速6.1%、10.5%，退休人员占比进一步增加，现金流量缺口扩大。
第二支柱企业年金制度发展缓慢，2016年全国设立了企业年金计划的企业共7.6万户，近三年年均复合增长率仅5.0%，企业年金人数覆盖率也仅为3.0%。对比美国第二支柱占养老总规模的比重的61%，中国的企业年金并未充分发挥第二支柱的作用。
第三支柱商业养老保险是个人结合自身需求和经济能力自愿加入的一种补充养老保险形式。目前我国个人储蓄养老保险的发展仍然处于停滞状态，主要是因为以下三点原因：国家未出台相应法律法规、民众对于商业养老保险的认知不足、商业养老保险同质化严重难以满足多元化需求。
然而未来，发展商业养老保险是大势所趋，首先是政策方面的支持，个税递延型养老险加速落地，允许居民用保费抵扣当年个税，并将在退休后领取养老金时再缴纳个税，大大降低了居民了税收负担。其次，随着中国4-2-1和4-2-2家庭的增多，老年人养老不能过于依靠儿女来承担，购买商业养老保险是个不错的选择，参考发达国家商业养老险的普及率，中国还有很大的发展空间。
2、构建智能化养老社区改善养老服务
以中国的现状来说，居家养老是老年人比较容易接受的模式，而居家养老往往需要相应的远程医疗、社区健康、家政服务、供给膳食、照顾起居等护理服务。中国的养老服务人才（特别是护工）处于急缺的状态，养老服务的供需不匹配问题可通过互联网技术得到解决，互联网“智慧养老”可以提高有限的专业养老人员对庞大的老年人群的覆盖效率，即借助信息技术手段，远程完成实时定位、家政服务呼叫、健康监测、紧急救助呼叫等服务内容，为老年人群提供专业化的养老服务。
随着技术的进步和养老需求的提高，智能养老还可以从以下几个方面来改善养老服务现状。第一，提升老年人生活质量和尊严的硬件设施或产品，例如生活辅助性设施、外骨骼等。第二，老人安全管理设备，在该领域，防摔保护是重要的方向。第三，情感陪护，主要针对的是有子女外出务工的家庭。
随着个税递延型养老险加速落地，保险行业处于需求拐点、政策拐点、利率拐点的三点变革期。寿险高景气周期的持续和保险投资收益率逐步改善，需求端与投资端共振，叠加政策红利，行业基本面持续向好，值得投资者适当布局。
另一方面，养老产业快速发展的时点尚未到来，政策扶持和宏观背景的改善尤为重要。目前已有多家上市公司尝试介入养老行业的各产业链环节，但多数还在初期探索阶段，在前期提出转型目标和进行初步并购带来的亢奋过后，如何构建合理的盈利模式值得探索，更需要持续跟踪。
风险提示
个税递延型养老险的可抵扣额度不及预期
宏观环境恶化导致养老产业停滞不前
附：养老产业相关个股（以市盈率<70，市净率<10为初步筛选条件，不可作为投资依据）
*以上个股数据源自WIND资讯
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