直播实录丨科技股回调后怎么上车，明星基金经理在线选方向！
今年4月份以来，科技股无疑是“夜空中最亮的星”，半导体、新能源汽车、光伏、军工等科技板块齐头并进。但近期科技股却纷纷回调，节后投资者能否再上车，以什么姿势上车成为了很多投资者关注的焦点。
近期，由中国基金报、海通证券、海富通基金举办的联合直播就这一系列问题展开了深入探讨，海富通基金公募权益投资部副总监、明星基金经理吕越超，海通证券金融产品首席分析师倪韵婷做客直播间，以下是部分精彩内容。
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吕越超：从2017年开始我们就一直持有一种观点，就是2020年前后我们将迎来一次能源技术革命和信息技术革命的共振（详见公开报道及定期报告），具体来讲，首先说能源技术革命的内容是什么呢，就是在2020年前后，三大平价的实现，光伏的平价、新能源汽车的经济性、储能的经济性，使得各自行业迎来加速增长的拐点，而这三个行业目前的渗透率都处在比较低的水平，根据相关行业研究报告的测算，光伏、新能源汽车在2030年以前，储能在2035年以前都将保持较快增长，是典型的长坡厚雪的赛道。
然后我们再来讲信息技术的变革，我们说，当前社会数字正在定义一切，5G拉动的管端云全球科技创新周期和半导体自主可控为代表的中国科技自立周期双轮驱动将带动中国的信息技术产业进入长周期景气，而2019年的下半年就是这个长周期景气的开端。
另外，科技板块除了我们说的能源技术变革和信息技术变革这两条主线之外，还有一个很重要的方向，就是军工，这个行业在过去一两年的边际变化非常大，一方面需求侧围绕着百年强军目标的实现，整个行业的需求增速在2020年下半年开始出现了一个明显的上升，并且我们预期这种较快的增速在未来一段时间都将是持续的，另一方面在供给侧，随着军民融合国家战略的推进，随着“小核心+大协作”的产业组织形式变革以及军品定价体制的变化，整个行业供给侧的变革将会显著拓展部分优秀企业的成长边界、提升部分企业的利润率水平。以一个成长的视角去看，科技板块的上述几个方向未来几年的投资机会都将是异彩纷呈的。
吕越超： 有关新能源板块的估值，按照我们的框架体系，对于在生命周期不同阶段的行业和公司，估值体系是不一样的，核心还是看业绩的增长能否消化估值，多长时间来消化估值，对于新能源汽车和光伏这样目前全球渗透率不到10%，并且增速刚刚开始加速的行业，属于典型的成长性行业的初期，主要的估值方法是PEG，当然PEG是一个相对值，一般而言，商业模式越好，壁垒越高，增长的持续性越好的行业和公司，合理的PEG也越高，目前新能源汽车和光伏产业链中上游不同环节的公司，2022年的PEG大概在1到1.5之间，差异主要是产业链不同环节的壁垒和格局的不同，总体而言未来两年还是能够通过高增长来消化目前的估值水平的。
近期新能源板块调整有很多触发因素，比如临近季报期，监管部门对于风格漂移的严监管，令一些其他主题的产品撤离该板块。另外我们也看到新能源上游、中游前面累积了比较大的涨幅，存在技术性的调整需要。但从更长的周期来看，从基本面角度，新能源汽车和光伏，看到2030年之前，增长都是比较有持续性的。近期板块调整之后估值的性价比将进一步提升。从中期市场的角度，越调整投资机会越显著。
吕越超：目前市场对于军工板块需求侧的逻辑认同度开始越来越高了，但是供给侧的逻辑还有很大的预期差，这里面其实还是孕育着不错的投资机会的。
关于如何对军工行业进行研究的问题，我们主要是依据公开数据进行业绩追踪以及行业的景气度判断的，其实从去年的年中开始，军工上市公司的报表就一直在反应行业景气度的变化，我们看到去年2季度，3季度开始军工上游元器件上市公司的收入和利润增长有一个明显的加速的过程，这个就是这一轮行业景气度上行的拐点的信号，今年的中报我们看到几个军工装备主机厂的预收款合同负债有一个明显的大幅度的增加，这个增幅历史上是从来都没有的，说明行业的景气度未来两三年的持续性确定性是比较高的，上市公司的定期报告都会对发展战略进行阐述，另外我们也会去阅读中国的国防白皮书，以及一些军事刊物，增加自己对这个行业理解的深度。
吕越超：细分赛道的选择总是离不开对市场整体的宏观判断，首先我们谈一下我们对未来一段时间市场宏观环境的几个基本判断：1、基本国策已经发生了根本性的转变，从效率优先到对内追求公平，对外追求安全，这是资本市场未来几年最大的基本面变化；2、制造业将被提到前所未有的战略高度；3、下半年货币边际宽松，经济下行，宏观组合利好成长股；4、中小市值公司的投机机会预计较强；
在这样的市场背景下，结合产业层面的基本面变化，我们重点看好以下几个细分方向的投资机会：
1、 新能源汽车产业链中上游供给壁垒高，供需紧张的环节；
2、 光伏、储能等未来增速环比不断加速的方向；
3、 军工行业受益于需求增速上台阶以及供给侧格局改善，业绩确定性较高；
4、 半导体设备和材料在国产化战略推进过程中的确定性机会。
05 科技成长投资：优选基金、长期持有
倪韵婷：所谓甲之蜜糖，乙之砒霜，没有一个类型的基金对于所有人来说都是配置价值高的。投资者需根据自己的投资周期，风险偏好去配置合适的产品。如果选择主动管理基金，那么重点就是选择基金经理。值得选择的基金经理有两种，第一种是综合型基金经理，一种是赛道型基金经理。
有关科技成长赛道如何投资的问题，科技板块覆盖面非常广阔，看起来波动很大，但是投资机会是层出不穷的，需要注意的是怎样把握细分赛道切换的过程。另外需警惕的风险是，一些科技领域在创新过程中，突然出现模式无法延续的情况，这类问题个人投资者是比较难以识别的，专业投资者会阅读大量书籍，还有大量内外部研究员支持，可以掌握更多行业发展的信息，对于整个产业链、产业政策更为敏感。投资者可以借道科技成长基金，通过专业投资者的管理来尽可能规避“大坑”，捕捉长期收益。需要注意的是，科技板块波动大不意味着我们要做波段操作，对于投资科技板块的投资者，“卖飞了”是收益不佳的一大原因。真正应该卖掉有两个原因，一个是赛道没有长期投资价值了，还有就是基金经理发生了变更，我们不确定他是否有获取超额收益的能力。选好了赛道和优质基金经理我们建议长期持有，长期持有比频繁波段操作的收益往往是要高很多的。
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