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面对十一月，外需走弱，内需消费有待进一步发力，国内政策面信号明显，基本面筑底回升，短期虽有扰动因素，但考虑到风险溢价比已具性价比，中长期角度来看投资性价比较高。配置上，由三季度的股债平衡策略逐步转向偏股策略，小仓位配置黄金以对冲汇率和通胀；股票方面，成长价值均衡配置，行业或有结构机会，成长逢低关注工业制造、信创行业，价值关注快递、医疗设备行业龙头；基金依旧推荐定投以弱化择时，ETF把握左侧布局机会。——
多重因素的利好下，市场信心逐渐恢复，11月指数震荡反弹。国内方面，宽松的货币政策和积极的财政政策得以延续、房地产行业“三箭齐发”、疫情防控政策持续优化；国外方面， 美国通胀从高点回落，未来加息拐点有望出现。展望12月，利好变量持续积累将反馈到资本市场，底部确立已较为明确，但需要注意的是反弹不会一蹴而就，此时尽量选择确定性高的品种。配置上，延续偏股型配置策略，随着活跃度的提升，也可适当关注指增及中性量化类资产；股票市场建议从疫后经济、硬科技板块两条主线把握结构化投资机会；基金的整体估值处于偏低水平，坚持定投仍是较优策略；交易层面，资金情绪转向多头，可运用ETF波段操作增强收益。期待“经济底”助力反弹
继续增配权益资产
国内阶段性宽松货币政策和积极财政政策的延续，以及针对房地产等前期部分行业的政策优化，逐渐将信心传导至资本市场；而大家关心和关注的疫情及其防控政策也在不断进行微调和优化，在未来基层医疗资源逐步加强的预期下，居民生产生活所受影响也会逐步弱化。
这些我们期待的利好变量正在积累并反馈到资本市场，A股继政策底之后的市场底也在震荡中逐步确立，后续我们可以期待的是明年宏观经济数据出现环比改善趋势后“经济底”的助力。
10月份以来，我们一直在向投资者传导逐渐增配权益资产的理念，陪伴大家一起守候那些“期待中的转机”。现阶段，资产配置思路依旧延续偏股型配置，建议投资者根据自身风险偏好在年底前逐步调升权益资产配置比重。
债券类资产在近一个月内二级市场已经经历了一波回撤，目前虽然不能断言完全企稳，但下行压力有所释放，在当前经济复苏预期和低利率市场环境下，未来的一年我们应该降低无风险收益率的回报预期，但保守型的投资者依然可以在岁末年初选择风险控制能力较强的债券类产品，因为债市的波动特征不适合“强择时”，未来债券二级市场的波动风险未必会大于投资者的现金空置成本。
另外股票市场成交量和活跃度提升，有利于股票量化策略的表现，建议投资者也可以关注指数增强或市场中性类的量化策略产品。
过去的11月份市场，上证指数涨幅约9%，终结了过去连续4个月的下跌行情。我们在月初也明确提出：建议均衡配置成长和价值板块，积极把握结构性做多的行情机会。展望12月份，我们认为市场底部确立，但反弹往往不是一蹴而就，调整即是分批上车的时机。展开来说，市场底部确立的核心逻辑：房地产融资形成了信贷、债券、股权融资的“三箭齐发”态势，将有效稳住市场的一些担忧。而市场底部能否再次启动新一轮大级别上涨行情，则要持续跟踪疫情的变化。参考2018年末市场底部阶段特征，已具备很多相似因子，如部分个股大幅回落、市盈率回归中枢之下、底部开始放量等。后市，我们要积极把握，调整就是分批上车的良机。未来，建议重点从两大主线去把握后市超额机会。第一大主线：疫情后的经济板块，包括旅游、餐饮酒店、影视等行业龙头，重点筛选经历了最近三年行业洗礼出清后，公司业绩仍能困境反转修复的行业龙头。第二大主线：硬科技、新能源成长板块的波段机会，过去三年成长板块的贝塔行情或已结束，未来将出现较大分化，重点筛选成长板块具有护城河的行业龙头。11月市场反弹为主，结构性行情明显，各偏股类基金指数上涨，债券类基金指数调整。估值来看，各主要指数估值处于相对较低水平，估值优势明显，投资价值性价比较高，预计震荡上行的概率较大，需关注政策面驱动的因素和结构性变化的机会。基金投资方面，宜均衡配置，目前点位仍是定投的好时机，可选择价值和成长不同风格的基金构建组合，不宜押注单一赛道且投资风格特别突出的个基。此外，个人养老金基金已正式启动，首批产品均为养老目标基金，该类产品具有投资分散度较高、长期较为稳健的特征，投资者可开立个人养老金投资账户，并根据自身的风险偏好选择合适的养老金基金进行定投。在近一月中，ETF份额减少49.75亿份，份额增加最大的行业为医药，份额增加最大的主题为军工，份额增加最大的指数标的为科创50。从ETF份额变化情况看，规模指数ETF份额明显增加，因此在增量资金的推动下，市场行情震荡反弹，但行业指数ETF和主题指数ETF的表现平衡，预期未来行情表现为结构性分化下的指数机会，结合近期市场政策利好连续出台，底部区域有望进一步夯实。具体到细分行业ETF份额变化情况看，主力资金高抛低吸的操作迹象明显，逆势加仓方向，继续看好偏科技类品种的逐渐企稳；逢高减仓方向，近期表现强势的地产、金融ETF份额小幅减少，这一类受政策利好的品种主要是存量资金的运作，行情预估还会有一定程度的延续。但考虑到波动的特点，不宜过度追高。最后就是医药ETF份额增长较多，结合前期这一主题已有较长的调整时间和空间，因此医药行情有望再度启动，可以保持关注。总结近期份额变化与行情走势的关系，ETF份额增长较多的都是近期对应指数调整较多的方向，这体现出了行情的特点就是在大盘相对稳定的情况下，轮动炒作部分未来预期较好的行业及主题，跌多了就买，涨多了就卖。由此可见，投资者需要继续把握行情的波动特点，高抛低吸波段操作，至少在市场人气亢奋前都可以借鉴这一方式。随着市场回暖，11月新股总体盈利情况良好，双创板破发率大幅下降；北交所新股发行节奏加快，整体盈利情况一般。后期我们建议投资者仍可积极参与新股申购，但对高发行价、高估值的双创板新股保持谨慎，北交所新股建议关注发行价较低的品种。11月可转债等权指数上涨2.23%，2022年至今整体跌幅2.89%，远小于沪深300的22.01%、中证1000的17.73%等。体现出可转债的“下有保底”的抗跌性。11月可转债等权指数呈现震荡走势，日成交额回升至800亿左右，资金的青睐可能会带来更多的投资机会。12月，建议关注低价、低溢价率、剩余规模较低的三低可转债。可转债打新方面，今年已上市131只新债无一破发，中签率虽然比较低，假如今年坚持打新，按照上市首日收盘价卖出计算，单账户平均收益之和理论值约1234元，建议全家一起坚持打新债。股指期货方面：IH合约、IF合约全部处于升水状态，IC近月合约升水，IC远月合约与IM合约处于轻微贴水状态，贴水程度较前期有大幅度下降。以上迹象反映了指数期货市场资金情绪明显转向多头。ETF期权方面：持仓量PCR指数持续下降，成交量PCR指数持续上升，标的指数走势出现阶段性拐点的概率增大。近期期权隐含波动率明显高于前期，期权成交量较前期也有明显增长，推测12月份期权买方策略的短线交易机会将会增多。![]()
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