【海通策略】证券研究路上陪伴的书籍（荀玉根）

证券研究路上陪伴的书籍

荀玉根

进入7-8月的暑期，又迎来了新入行的应届生，每年这个时期，海通证券研究所都会举办研究经验分享交流活动，早期面向内部同事，近些年同时面向客户。除了交流研究框架，经常有同仁会问起证券研究的推荐书籍，我在20年9月曾经就此写过一遍文章《我读着这些书成长-20200910》，梳理过相关书籍。今年我把这些书籍又重新读了一遍，继续推荐，并略做些补充，下文大部分是两年前原文，这次新增内容均加下划线，以便对比参考。

最近我们连续发布了策略研究框架系列，《少即是多——策略研究框架探讨》、《PPT：少即是多——策略研究框架探讨》、《“盈”在起点——企业盈利分析框架》、《寻找长坡——行业比较研究框架》、《水从何来？——资金与情绪分析框架》、《牛熊永不眠——市场特征分析框架》、《稳中求胜——打新及定增分析框架》。除了这些框架性报告外，平时交流中总有入行不久的同仁问我有什么证券类优秀书籍推荐，我提及过一些书名，但不全面。近期我把过去读过的与证券研究相关的书复习浏览了一遍，精选出一些对自己启发较大的书。文无第一，武无第二，书籍的好坏评价因人而异，没提及的书并不代表不优秀，可能是我没领悟到其中奥秘，而且我阅读的书籍有限，这里只能挂一漏万了。我能确定的是，本文所提及的所有书籍我都读了3遍以上，其中重点推荐的书籍读了5遍以上。精品是稀缺的，遇到了就要珍惜。成功没有捷径但有方法，即与成功者为伍、复制成功者的做法，不断阅读学习优秀的书籍，最终将成就更好的自己。

1. 基础知识和股市历史类

进入证券行业做研究还是要做一些功课，虽然学校里都学过经济学、金融学，但太偏理论，与商业研究还是有距离。需要了解更实用的宏观经济分析方法，对各个中观行业要有一些概况性的认识，学习股市的历史以体会他的特性。

适用于金融的经济背景分析：《经济运行的逻辑》、《涛动周期论》，这两本书分别来自高善文博士、周金涛先生，他们是卖方研究的同行、前辈。我在入行初期就大量阅读学习了他们撰写的研究报告。他们的研究都自成体系，而且把理论研究很好地与商业研究结合在一起。

行业逻辑分析：《股市真规则》、《投资中最简单的事》、《投资的护城河》，这三本书包含了很多中观行业的分析，包括不同行业的特征、护城河、竞争优势、风险点等等，有助于对各行业有个基础性的认识，其中《投资中最简单的事》也分享了很多实战中的投资理念和策略。

证券市场的历史：《闲不住的手》详细介绍了中国证券市场诞生的背景，梳理了交易所成立后中国股市20多年的发展历程，《荣辱二十年》是1990年代“上海滩证券三大猛人”之一阚治东的回忆录。两本书生动地记录了早期A股的跌宕起伏，包括92年810事件、95年327国债期货事件、96年沪深金融中心之争、99年519行情等惊心动魄的历史。《伟大的博弈》、《似火牛年》介绍了美股的300多年历史，其中《似火牛年》总结了历史上美股大涨年份的特征，“必胜组合：压低的价格+意料之外的信贷松动过程。”这句话很好地解释了19年1月A股牛市的突然启动。

这部分我最推荐的书是《股市长线法宝》、《长赢投资》：这两本书回顾了美国股市上百年的历史，对比分析了大类资产的收益率、波动率，把股市投资收益率做了拆分，多少来自盈利、多少来自估值。拉长历史看，大类资产中股票投资收益率最高，而且持有时间越长风险收益比越好。对于股市，最大的陷阱可能是：我们往往高估短期，低估长期，其实慢才是快。贝索斯曾经问巴菲特：“你的投资体系那么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢变富。”

这部分我补充两本书，一本是李迅雷老师2021年的新书《趋势的力量》，这本书对全球经济运行的周期性变化和疫情影响下投资市场的新趋势进行了详细分析，从多个维度，用大量数据发现趋势，通过存量经济主导下的强者恒强、此消彼长和优胜劣汰三大特征给出了市场投资方向性的建议。李老师分析问题的视角很独特、观点很深刻。

另一本是我自己2021年出版的《荀玉根讲策略：少即是多》，这本书是我07年入行以来，做宏观策略研究的提炼，是工具型书，以认识人与市场之间的关系为起点，从投资时钟、资金流向、盈利趋势、产业演变、市场特征等角度详细分析中国股市的内在规律和运行特征，进行了大量古今对比分析和海内外对比分析。

2. 投资大师和投资理念类

查理·芒格：可谓是行走的图书馆，他强调通过提升自己，强化对世界的感知。他最令人称道的是多元思维模型和逆向思维法，这源于他大量阅读累积的跨学科知识，及开放的思维、积极的心态。《穷查理宝典》、《查理芒格传》阐述了他的成长经历和思想精髓。

沃伦·巴菲特：被誉为股神，是稳定增长型的价值投资者，关于他投资方法类的书很多，尤其是《巴菲特致股东的信》、《巴菲特的估值逻辑》值得认真学习，核心词包括护城河、价格合适的伟大公司、复利的力量、永远不要亏损等。《跳着踢踏舞去上班》则包含了他的投资理念、为人哲学，即取舍、聚焦、诚信。

彼得·林奇：典型的成长股选手，强调从身边入手找十倍股，业余投资者完全可以超越华尔街均值。《彼得林奇的成功投资》、《战胜华尔街》中介绍了他的三个投资心法：如何选出十倍股、如何避开陷阱、掌握买卖时机，林奇的方法看起来业余，结果超专业。

约翰·邓普顿：低价股猎手，古典型价值投资者，善于逆向投资，自上而下的高手。“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡”就源自他，《邓普顿教你逆向投资》介绍了逆向投资的三个要点：寻找低价股、全球化投资、勇敢地卖空。

威廉·欧奈尔：创立了CAN SLIM选股投资法则，直译“可以更苗条”，引申含义“炒股可以更美”。欧奈尔自身的成功投资就充满传奇，他的体系偏实战，《笑傲股市》详细介绍了欧奈尔的投资体系，即专注于挑选基本面良好、技术面突破的领涨股。

这部分重点推荐两本对我最有启发的书，第一本是《周期》：这是霍华德·马克斯继《投资最重要的事》后的第二本书，本书告诉我们如何认识周期、分析周期、应对周期，霍华德用深入浅出的文字告诉我们如何掌握投资周期。马克·吐温说“历史不会重演细节，过程却会重复相似。”研究周期就是以史为鉴，“这次不一样，是投资世界最危险的5个字。”

第二本是《澄明之镜》：这是一本探讨投资哲学的书，你要成为一个投资家，你必须是一个投资思想家。作者青泽是民间高手，他的上本书《十年一梦》十几年前是畅销书。学哲学出身的他，这次对投资哲学的探讨，值得细细品位，有助于我们理解人与市场之间的关系。投资是一种信仰，投资回报最终是认知的变现。

两年前文章发布后，有人提出这部分漏了《金融炼金术》，其实不是粗心遗漏，而是当时精选书籍时没放上去，正如前文引言所述“文无第一，武无第二，书籍的好坏评价因人而异，没提及的书并不代表不优秀，可能是我没领悟到其中奥秘，而且我阅读的书籍有限，这里只能挂一漏万了。”事后想想，作为知识体系的学习，还是有必要读读这本书。乔治·索罗斯是全球杰出的基金经理，这本书较为完整地阐述了他的投资思想，书中提出的反身性理论质疑有效市场理论，是对金融投资理论的重大突破，提出市场参与者的思维与市场之间相互联系与影响，彼此无法独立，参与者的认知与市场永远处于变化过程之中。

重读这部分书籍时，收获最大的是《穷查理宝典》、《查理芒格传》，相比巴菲特，芒格更像是半路出家，他的人生并不是一帆风顺，先后经历了金融危机、战争退学、离异丧子，但他克服重重困难、付出艰辛努力，最终家庭生活幸福、投资业绩卓越，他的经历很好地阐释了他提出的“配得上定律”，“如果你想获得想要的东西，那就得让自己配得上它”。在今年前4个月股市大跌后，重读书中芒格一直强调的纪律和耐心体会更深刻，即“好球才挥棒”。

21年12月展望22年时，我在多篇报告中分析指出，22年市场大概率会休整，这是针对19年初以来3年牛市上涨的调整，详见《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年：我们的三个特别判断-20211219》。但借鉴历史经验，岁末年初市场往往有个躁动，所以在提示22年风险的同时，又提出关注短期的躁动机会。对照芒格的原则，躁动即便有，也可以放弃，这是平庸的机会，既然市场可能会下跌，为什么不耐心等待好球才挥棒呢？

3. 行为金融和投资纪律类

《乌合之众：大众心理研究》是群体心理研究的开山之作，书中指出股民就是典型的“群体”，一旦形成群体容易出现智力下降、易于冲动、自信倍增的心理特征。《大癫狂：非同寻常的大众幻想与群体性癫狂》生动地描述了群体性疯狂的现象，从密西西比泡沫到南海幻梦，到郁金香的疯狂投机，人性从没改变。

如果说上面两本书更多是描述现象，丹尼尔·卡尼曼的《思考，快与慢》、理查德·塞勒的《赢家的诅咒》和《错误的行为》给出了理论解释，两位大师开创了行为经济学，均是诺奖获得者，他们提出经济学的理性人假设有重大缺陷，现实中，人是有限理性的。这些书有助于我们理解“市场先生”。

交易大师利弗莫尔相关的三本书，《股票大作手回忆录》、《杰西·利弗莫尔疯狂的一生》、《股票大作手操盘术》，通过利弗莫尔的传奇经历，更加生动形象地展现他自己说过那句话，“华尔街或股票投机没有新玩意儿，过去发生过的事情还会周而复始地发生，因为人性不变，情绪永远都阻碍着理智。”书中总结了投资中时机、资金管理、控制情绪等原则，利弗莫尔提出“与趋势为友，与自己为敌”。《期货大作手风云录》是刘强致敬大师的书，小说体的写作读起来更生动，其中又饱含深刻投资哲理。

遗憾的是利弗莫尔最终自杀，他不是向破产投降而是对人性失望。我们不能高估自己的理性克制，投资纪律是投资者的盔甲。《海龟交易法则》开篇就提出投资者和交易者的差异，基于基本面分析的决策通常称为投资者，本质上在买企业，而交易者只关心价格。由于市场价格可能剧烈波动并大幅偏离基本面，投资者也需要掌握交易法则，如《海龟交易法则》、《交易圣经》中写的：“以长远眼光看待交易，避免结果偏好，相信正期望值威力”，“从概率角度考虑问题，不要预测未来”，“赚钱主要靠的不是好的交易，而是优秀的风险管理”。

这部分我重点推荐《股票大作手回忆录》、《杰西利弗莫尔疯狂的一生》、《期货大作手风云录》，摘录几句经典：“赚钱不是靠怎么想，而是坐下来等”，“永远别和纸带争对错”，“华尔街没有新鲜事，因为人性不变”，“会开仓的是徒弟，会平仓的是师傅，会空仓的是大师”，“人生的幸福指数是个立方体”。

之所以列出行为金融和投资纪律类书籍，是为了控制风险，重视性价比，因为我们容易受到群体影响、失去理性。这部分补充一本书，《投资者的未来》，这本书里面的数据对比分析深刻地揭示了投资不仅要“买好的”，更重要是“买得好”，定价永远都是重要的。苏格拉底说“没有经过验证的生活，是不值得过的”，西格尔善于用数据审视真实，本书最大亮点是揭开了增长率陷阱的面纱，1950-2003年代表旧经济的标准石油收益率高于代表新经济的IBM，关键在于估值。

4. 修炼身心和自我精进类

研究是做投资的基础，投资更重要的是对自身欲望的管理。所谓一年一倍者众多，五年一倍者寥寥。资本市场从来不缺快速盈利的机会，难的是持续不断的盈利能力。巴菲特的伟大不是他的投资方法多么精妙，而是他很早就领悟了价值投资的精髓，并用一生去坚守。《千面英雄》写到，英雄的成长都遵循启程、启蒙、回归的三个阶段，英雄之旅终点是为了归来，最终最大的收获是你成为了自己，获得了生活的自由，投资的最后也是成为自己。佛学说戒、定、慧，戒即有所为有所不为，定即目标专一，慧即交易精进。根据自己的投资哲学和理念，构建投资策略和风险管理体系，进退有序，从容面对市场，从心由境造到境由心造。

南怀瑾说儒家像粮食店、佛家是百货店、道家则是药店。儒家偏重于入世，佛家偏重于出世，道家可以出世亦可以入世。读佛学、道德经相关的书，可以让自己更好地静心。读佛学的书籍跟宗教信仰没关系，佛学的意义是突破自然选择的视角，给我们展示了一个新的观察和体验世界的角度。佛学和道德经的原著很高深很难懂，我学习过程中走了很多弯路，直到读大师的解读才理解明白其中的道理，如《黄明哲正解<道德经>》、南怀瑾的《金刚经说什么》。

阅读是认识世界、提升自我的一种方式，但并非全部和唯一。我接触的投资高手中有些似乎并没读很多经典书籍，但对投资的理解非常深刻。这大概类似《禅外说禅》中说的渐悟和顿悟的差异。我比较愚钝，阅读是自我提升的非常重要途径，阅读的好处和技巧，可以读《如何阅读一本书》、《快速阅读》。阅读于我而言，是生活的一部分，跟跑步、听音乐一样，读到《知行合一王阳明》、《京瓷哲学》、《原则》等这类书籍时，内心充满力量和喜悦，书中写了为人为事之道，而作者自身的实践验证了这一切，体现了正期望值威力。赫拉利通过《人类简史》等简史三部曲讨论人类的过去和未来时，提出人类最大的不同是共同想象力。我们在学习成长过程中，可以利用好“叙事自我”，给自己讲个好故事，找到工作和生活的意义，不断进取，成就更好的自己。

投研的路很长，有阅读陪伴不会慌张。

今年疫情期间居家的2个多月，生活不便、股市下跌，读的最多的就是这部分书籍，其实是在自我调适、自我治愈，《金刚经说什么》、《知行合一王阳明》、《京瓷哲学》都给了我很多心理慰藉，心即理、事上练，提醒自己秉持善良之心、感恩之心、谦虚之心、克己之心、自省之心。

这部分新增两本书，一是《洞见》，英文原名是《为什么佛学是真的》，作者是进化心理学家，用现代科学解释了常见佛学概念。“苦”是生物进化的设计：人的各种行为、成就带来的快乐总是短暂的。自然选择根本不在乎我们是否快乐，它只是把快乐当作诱饵，来使我们完成基因传播的目标。管理欲望，降低预期，才能更幸福。二是《睡眠革命》，这本书介绍改善睡眠质量、获取高效睡眠的方案，几年前读的时候就收获很大，并按照书中R90睡眠方案大幅提高了睡眠效率，直到今年疫情期间居家时，各种事情和压力使得睡眠质量下降，于是重读这本书，重新调适状态，再次见效。

从业十五年，证券研究路上我一直在吸收前辈、同仁们分享的养分，此文是我的一点阅读分享，希望对读者有所帮助。不过，即便熟读上面的书籍，恐怕也不能“包打天下”，阅读不是研究的结束，只是开始，当然，是个好的开始，正如温斯顿·丘吉尔所说“这不是终点，甚至不是终点的起点，但可能是起点的终点。”

风险提示：理论与现实存在差异，书籍推荐仅供学习参考。

附录-相关框架类报告（点击文字可查看原文）：

1、《知轻重，懂取舍——十五年策略研究心得-20220716》

2、《管理欲望——<荀玉根讲策略：少即是多>自序-20211030》

3、《“盈”在起点——企业盈利分析框架-20200821》

4、《寻找长坡——行业比较研究框架-20200827》

5、《水从何来？——资金与情绪分析框架-20200828》

6、《牛熊永不眠——市场特征分析框架-20200903》

7、《稳中求胜——打新及定增分析框架-20200909》