全文来了！中美元首握手合影！美国经济前景如何？对大宗商品有何影响？

韩乐期货日报

据新华社报道，当地时间11月14日下午，国家主席习近平在印度尼西亚巴厘岛同美国总统拜登举行会晤。两国元首就中美关系中的战略性问题以及重大全球和地区问题坦诚深入交换了看法。

习近平指出，当前中美关系面临的局面不符合两国和两国人民根本利益，也不符合国际社会期待。中美双方需要本着对历史、对世界、对人民负责的态度，探讨新时期两国正确相处之道，找到两国关系发展的正确方向，推动中美关系重回健康稳定发展轨道，造福两国，惠及世界。

习近平介绍了中国共产党第二十次全国代表大会主要情况和重要成果，指出，中国党和政府的内外政策公开透明，战略意图光明磊落，保持高度连续性和稳定性。我们以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴，继续把实现人民对美好生活的向往作为出发点，坚定不移把改革开放进行下去，推动建设开放型世界经济。中国继续坚定奉行独立自主的和平外交政策，始终根据事情本身的是非曲直决定自己的立场和态度，倡导对话协商、和平解决争端，深化和拓展全球伙伴关系，维护以联合国为核心的国际体系和以国际法为基础的国际秩序，推动构建人类命运共同体。中国将坚持和平发展、开放发展、共赢发展，做全球发展的参与者、推动者，同各国一起实现共同发展。

习近平指出，世界正处于一个重大历史转折点，各国既需要面对前所未有的挑战，也应该抓住前所未有的机遇。我们应该从这个高度看待和处理中美关系。中美关系不应该是你输我赢、你兴我衰的零和博弈，中美各自取得成功对彼此是机遇而非挑战。宽广的地球完全容得下中美各自发展、共同繁荣。双方应该正确看待对方内外政策和战略意图，确立对话而非对抗、双赢而非零和的交往基调。我高度重视总统先生有关“四不一无意”的表态。中国从来不寻求改变现有国际秩序，不干涉美国内政，无意挑战和取代美国。双方应该坚持相互尊重、和平共处、合作共赢，共同确保中美关系沿着正确航向前行，不偏航、不失速，更不能相撞。遵守国际关系基本准则和中美三个联合公报，这是双方管控矛盾分歧、防止对抗冲突的关键，也是中美关系最重要的防护和安全网。

习近平系统阐述了台湾问题由来以及中方原则立场。习近平强调，台湾问题是中国核心利益中的核心，是中美关系政治基础中的基础，是中美关系第一条不可逾越的红线。解决台湾问题是中国人自己的事，是中国的内政。维护祖国统一和领土完整，是中国人民和中华民族的共同心愿。任何人想把台湾从中国分裂出去，都违背中国的民族大义，中国人民都绝不会答应！我们希望看到并始终致力于保持台海的和平稳定，但“台独”同台海和平稳定水火不容。希望美方言行一致，恪守一个中国政策和中美三个联合公报。总统先生多次讲过不支持“台独”，无意将台湾作为谋求对华竞争优势或遏制中国的工具。希望美方将总统先生的承诺落到实处。

习近平指出，自由、民主、人权是人类的共同追求，也是中国共产党的一贯追求。美国有美国式民主，中国有中国式民主，都符合各自的国情。中国全过程人民民主基于中国国情和历史文化，体现人民意愿，我们同样感到自豪。任何国家的民主制度都不可能至善至美，都需要不断发展完善。对双方存在的具体分歧，可以进行探讨，前提是平等交流。所谓“民主对抗威权”不是当今世界的特点，更不符合时代发展的潮流。

习近平指出，美国搞的是资本主义，中国搞的是社会主义，双方走的是不同的路。这种不同不是今天才有的，今后还会继续存在。中国共产党领导和中国社会主义制度得到14亿人民拥护和支持，是中国发展和稳定的根本保障。中美相处很重要一条就是承认这种不同，尊重这种不同，而不是强求一律，试图去改变甚至颠覆对方的制度。美方应将有关承诺体现在具体行动上，而不是说一套做一套。

习近平强调，中美是两个历史文化、社会制度、发展道路不同的大国，过去和现在有差异和分歧，今后也还会有，但这不应成为中美关系发展的障碍。任何时候世界都有竞争，但竞争应该是相互借鉴、你追我赶，共同进步，而不是你输我赢、你死我活。中国有自强不息的光荣传统，一切打压和遏制只会激发中国人民的意志和热情。打贸易战、科技战，人为“筑墙设垒”，强推“脱钩断链”，完全违反市场经济原则，破坏国际贸易规则，只会损人不利己。我们反对把经贸科技交流政治化、武器化。当前形势下，中美两国共同利益不是减少了，而是更多了。中美不冲突、不对抗、和平共处，这是两国最基本的共同利益。中美两国经济深度融合，面临新的发展任务，需要从对方发展中获益，这也是共同利益。全球经济疫后复苏、应对气候变化、解决地区热点问题也离不开中美协调合作，这还是共同利益。双方应该相互尊重，互惠互利，着眼大局，为双方合作提供好的氛围和稳定的关系。

拜登表示，我同习近平主席相识多年，保持着经常性沟通，但无论如何也代替不了面对面的会晤。祝贺你再次连任中共中央总书记。美中作为两个大国，有责任保持建设性关系。美方致力于保持两国元首以及政府各层级沟通渠道畅通，就双方存在分歧的问题开展坦诚对话，为应对气候变化、粮食安全等重要全球性挑战加强必要合作，发挥关键作用。这对美中两国和两国人民至关重要，对整个世界也十分重要。我愿重申，一个稳定和发展的中国符合美国和世界的利益。美国尊重中国的体制，不寻求改变中国体制，不寻求“新冷战”，不寻求通过强化盟友关系反对中国，不支持“台湾独立”，也不支持“两个中国”“一中一台”，无意同中国发生冲突。美方也无意寻求同中国“脱钩”，无意阻挠中国经济发展，无意围堵中国。

拜登表示，美中关系如何发展，对未来世界走向至关重要。美中双方有共同责任向世界展示，美中能够管控分歧，避免和防止由于误解误判或激烈竞争演变成对抗甚至冲突。美方认同应确立指导美中关系的原则，可由双方团队在已有的共识基础上继续谈下去，争取尽早达成一致。美国政府奉行一个中国政策，不寻求利用台湾问题作为工具遏制中国，希望看到台海和平稳定。

两国元首同意，双方外交团队保持战略沟通，开展经常性磋商。同意两国财金团队就宏观经济政策、经贸等问题开展对话协调。同意共同努力推动《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会取得成功。双方就开展两国公共卫生、农业和粮食安全对话合作达成一致。同意用好中美联合工作组，推动解决更多具体问题。同意中美人文交流十分重要，鼓励扩大两国各领域人员交往。

两国元首还就乌克兰危机等问题交换了意见。习近平指出，中方高度关切当前乌克兰局势。危机爆发后，我就提出了“四个应该”，前不久我又提出“四个共同”。面对乌克兰危机这样的全球性、复合性危机，有这么几条值得认真思考：一是冲突战争没有赢家；二是复杂问题没有简单解决办法；三是大国对抗必须避免。中方始终站在和平的一边，将继续劝和促谈，支持并期待俄乌双方恢复和谈，同时希望美国、北约、欧盟同俄罗斯开展全面对话。

两国元首都认为，会晤是深入坦诚和建设性的，责成两国工作团队及时跟进和落实两国元首达成的重要共识，采取切实行动，推动中美关系重返稳定发展轨道。两国元首同意继续保持经常性联系。

丁薛祥、王毅、何立峰等参加会见。

美国是否将步入“滞胀式”衰退？市场人士观点不一

“高通胀”和“快加息”是今年美国经济的“关键词”。在全球产业链不断修复下，美国核心商品通胀已有所回落，但核心服务通胀仍在上行。有机构报告称，美国经济仍将步入衰退，但与过去几次衰退不同，这次或是“滞胀式”衰退——经济增长率转负，通胀水平仍然偏高。美国经济或将步入“滞胀式”衰退的这一论断也受到了市场人士的广泛关注。市场人士是否认同这一论断？目前，美国经济指标有怎样的迹象？是否已有了“滞胀式”衰退的预期？美国若步入“滞胀式”衰退，将对资本市场、大宗商品市场带来怎样的影响？

中金报告显示，预计2023年美国经济或将步入衰退，与过去几次衰退不同，这次或是“滞胀式”衰退——经济增长率转负，通胀水平仍然偏高。

为什么会发生“滞胀式”衰退？一般是因为经济受到供给冲击，有时叠加政策错误，导致通胀大幅上升。央行为抗击通胀而收紧货币，最终导致经济衰退。

“当前美国的情况符合这一逻辑：过去两年的新冠疫情、供应链瓶颈、俄乌冲突、劳动力短缺都属于供给冲击，在此基础上美联储判断通胀时出现失误，错失了控制通胀的最佳时机。尽管现在美联储已开始加快收紧货币，但由于经济潜在产出下降，要想避免衰退难度较大。”中金报告称。

对此，方正中期期货分析师史家亮表示，“尽管美联储通过持续大幅加息来应对通胀，但是通胀仍维持在高位，目前距离美联储2%的目标仍有较大的距离，实现通胀的正常化回归仍需要较长时间。”美联储大幅加息应对通胀的同时，从需求端抑制了经济，对美国经济产生较大的负面冲击。叠加内生经济增长动力不足、能源危机与供应链危机等因素影响，美国经济陷入衰退的可能性较大。在他看来，高通胀背景下的经济衰退自然可以称之为“滞胀式”衰退。

“疫情冲击与地缘政治升级，能源危机、粮食危机和供应链危机等因素影响下，叠加超宽松货币政策带来的流动性泛滥，美国通胀持续飙升，并且短时间内难以回到正常化状态。”史家亮称。

“目前欧美陷入40年来的高通胀，为打击通胀，美联储采取了非正常的紧缩货币政策，暴力加息以及缩减资产负债表，从经济学原理出发，打击通胀势必会导致经济回落以及就业恶化，也就是说经济陷入衰退是大概率事件，但由于本轮通胀是疫情叠加俄乌冲突的结果，在紧缩的背景下，通胀的韧性仍然存在，这就带来了经济陷入滞胀的可能。”物产中大期货副总经理景川表示。

然而，在南华期货债券分析师徐晨曦看来，“滞胀式”衰退明显的表示就是高通胀和经济下滑并存。“近期的数据显示，美国内需在下降，通胀在回落，就业市场仍有韧性，紧缩政策的效果开始显现。目前市场对于经济衰退有预期，但滞胀预期并不明显。”

美国通胀具有一定韧性和粘性

对于美国经济而言，2023年陷入衰退是大概率事件，通胀的逐级回落也是可以预见的。中金报告显示，预计美联储货币政策在相当一段时间内保持从紧态势，利率水平将在高位停留更久。

在徐晨曦看来，如果步入“滞胀式”衰退，美国通胀将很难回落，或者回落速度会变慢。如果步入滞胀，美联储将别无选择，为抗击通胀不得不继续紧缩货币政策，那么高利率会维持更长时间，以大幅压低需求使通胀降温。

对此，景川有不同的看法，在打击通胀的背景下，美联储的货币政策紧缩仍然将持续，加息后缩表的力度也将加大，但同时应该注意到，美国联邦基金利率在接近5%的情况下，美国政府31万亿美元的负债利息成本将显著上升，这对于美国财政无疑是一个沉重的负担。在景川看来，利率在高位停滞不会很久，尤其是在经济衰退后，开启降息周期将难以避免。

“整体来看，在衰退的过程中，美国的通胀有一定的韧性。”国投安信期货首席宏观分析师李而实介绍说，最近美国的经济指标显示一些通胀中顽固的部分已经开始有一定的降温，比如医疗服务的价格，还有很多商品的价格和交通的价格，对于美国确定越过通胀同比最高点有一定的帮助，也为货币政策能够在12月份放慢一些节奏有所帮助。

期货日报记者了解到，10月美国通胀超预期下行，但是核心CPI仅仅是从四十年的最高点6.5%回落到6.3%，10月通胀降温的源头来自商品中的二手车、家具家电，以及服务中的医疗保险，今年医疗保险的价格一直在涨，但是10月份美国劳工部使用新口径下的数据来计算医疗保险通胀，导致医疗保险分项断崖式下跌。租金和服务业劳动力薪资依旧坚挺，美国通胀仍有一定粘性。

在光大期货宏观分析师于洁看来，美国通胀即使回落也会保持较高水平。一方面，货币超发，商品支出大大增加，尤其是汽车等耐用品，对商品的需求推升了通胀。另一方面，劳动力结构性短缺，截至2022年9月职位空缺人数相比疫情之前还有440万的缺口。“劳动力不仅整体有较大的缺口，服务部分行业的缺口更大。导致美国时薪不断上涨，物价的上涨反映在相对刚性的劳动力价格中，因此通胀的粘性也较大。”于洁说。

“技术性衰退的定义是GDP连续两个季度收缩。美国2022年一至三季度的实际GDP环比增长分别为-1.6%、-0.9%、2.6%，美国二季度已经陷入技术性衰退，但随之在三季度走出技术性衰退。”于洁表示，11月4日亚特兰大联储GDPNow模型对美国第四季度GDP增速的预期升至3.6%，表明美国经济依然向好。此外，美国的劳动力市场也呈现一定的韧性，非农新增就业屡超市场预期。制造业PMI虽然回落，但仍在荣枯线以上。种种数据显示，美国距离衰退还有一定距离。

目前，美国经济的核心矛盾在于美联储在通胀和经济增长之间的抉择。“未来美联储是否放缓加息节奏取决于两件事的发生，即通胀放缓和经济衰退。如果美联储因为当前通胀在住房租金和服务业薪资的影响下保持高粘性而提升终端利率，那么经济衰退的可能性也随之增加，何时转向取决于美联储在经济增长和通胀之间的权衡。”于洁说。

大宗商品应更注重节奏和结构

“对于资本而言，‘滞胀式’衰退对于资本相对不是非常友好，主要在于利率的中枢水平下行的比较慢，价格和成本有粘性，但是本身确实又在一个‘量’的萎缩过程中，并且由于通胀的粘性，也使得政策没办法放开手脚去刺激需求，资本的收益率处在一种天花板比较明显的状态中。对于商品而言，更多也是结构性行情为主，在‘滞胀式’衰退中运行节奏波折且复杂。”李而实表示，如果美国是“滞胀式”衰退，也就是说大的方向是价格逐步降温，增长回落并维持低位。在他看来，全球协同复苏和衰退的时间较以往周期中更少，商品应更注重节奏和结构，普涨普跌的行情应该只是阶段性的。

“今年以来，全球资本市场已经进入了所谓的滞涨交易时期，这是由于全球经济的错配导致的结果。”景川表示，而一旦美国陷入滞胀，则大宗商品将面临着巨幅波动的情形。同时，由于滞胀转向衰退也是大势所趋，未来需要警惕的是全球局部或者系统爆发金融危机对于大宗商品所带来的冲击。

目前来看，短期内，大宗商品核心矛盾是需求下行、供给受限，这导致价格走势陷入振荡。在国贸期货宏观分析师郑建鑫看来，需求不足仍是商品市场面临的主要矛盾，短期的反弹或难演绎成反转，不过，未来扩内需政策有望进一步发力，更看好内需定价商品的表现。“相反，即使美联储放缓加息，海外经济衰退的风险依旧较大，外需定价的商品或持续面临需求走弱的压力。” 郑建鑫称。

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责任编辑：李国雷主管：张海强