重回13000元/吨！胶价反弹是否具备持续性？

原创董依菲期货日报

进入12月，随着国内防疫政策持续优化，宏观市场情绪有所好转，前期低迷的天然橡胶市场有所回暖，期价开启了缓慢反弹，沪胶主力合约在12月8日收盘站稳13000元/吨水平。面对近段时间稳步回升的胶价，期货日报记者采访了相关研究人士，从近期胶价反弹的驱动因素、橡胶市场的供需基本面变化以及反弹行情的持续性等角度进行探讨。

在国投安信期货能化分析师胡华钎看来，目前推动天然橡胶价格缓慢上行的主要驱动力还是来自宏观面。一方面，随着海外通胀高位回落，美联储等央行加息节奏放缓，中国央行下调金融机构存款准备金，美元指数有所回落，人民币汇率走强，商品市场有所回暖。

另一方面，国内防疫政策优化调整也对市场带来了利好。中信期货能化分析师李青表示，基于近期防疫政策的持续优化，市场开始交易未来需求复苏的预期。同时，由于当前橡胶终端需求总体表现不佳，因此在宏观预期好转的背景下，未来橡胶市场内需改善的空间更为巨大。

国泰君安期货能化分析师高琳琳告诉记者，随着国内防疫政策不断优化，并且政策调整步伐加快略超市场预期，下游需求出现一定改善。目前轮胎样本企业开工率出现小幅提升，前期检修企业排产逐步恢复正常，带动样本企业开工率提升。她表示，虽然当前国内外需求仍表现疲软，但由于2023年的春节时间较早，节前仍会有一轮比较集中的原料补货需求。

同时，据李青介绍，当前国内天然橡胶库存在各个细分品类上都表现出库存量较低的现实。而低库存在需求修复的预期中往往能够带来更高的价格向上的弹性。因此，她认为，宏观预期好转以及低库存的现实驱动了近段时间橡胶价格的缓慢上涨。

数据显示，截至12月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.29万吨，较上期增加0.6万吨，环比增幅1.47%。保税区库存环比小幅增加0.12%，一般贸易库存环比增加1.77%。高琳琳认为，虽然天胶库存环比上行，但增速及增幅都不大，绝对量也处于偏低水平，因此对盘面压力并不大。

看向12月以来橡胶市场供需发生的变化，李青告诉记者，一是国内逐步进入停割期，产出量持续降低；二是浓乳胶市场明显转暖、价格持续上涨，这带来了海南胶水价格的上涨，进而又推动了全乳胶价格的相对强势；三是下游轮胎企业由之前防疫过程中的减停产状态恢复至正常开工状态，下游轮胎厂的开工率出现了提升，同时，同时北方地区的东西备货启动，短期轮胎市场氛围有所提升；四是国内进入高进口时期，港口库存缓慢累库，但累库速度基本与正常年份差异不大，并没有加速累库的迹象。

整体来看，胡华钎认为，12月天然橡胶供需基本面正在逐渐改善。一方面，供应端存在季节性的利好效应，国内外天然橡胶主产区由高产期逐渐进入减产期。高琳琳认为，随着传统季节性推涨季到来，近期泰国原料价格稳步趋涨，同时国内产胶区步入停割期，其中云南产区原料胶水现已全部停割，海南地区全乳胶交割利润尚可，但剩余的割胶时间已经不多。另一方面，需求端出现政策性的利好效应，中国房地产政策和防控政策调整，货币政策继续发力，发展经济成为首要目标，这对市场带来利好预期。

此外，高琳琳表示，仓单减量也成为大家的重要关注点，尤其是出现罕见的月间结构倒挂，呈现出BACK结构。她表示，在很多品种上，现货的流通盘比较集中是需要看到的一个趋势。而临近年底，“弱现实、强预期”可能会推动橡胶市场向上走一波，但对于胶价后市还是谨慎乐观。

“基于宏观面和基本面的变化，我们对天然橡胶市场的预期相对乐观一些。”胡华钎表示，目前天胶维持BACK结构也反映了市场预期好转，预计未来价格重心将继续抬升。临近年底，他表示，交易者还需要关注国内汽车刺激政策是否会延续，海南天然橡胶产区停割是否会延期，以及天然橡胶期货价格曲线的变化。

在李青看来，未来橡胶价格重心继续抬升仍有可能会进一步延续，原因在于中长期来看国内宏观复苏逻辑大概率会发生，至少从当前演变趋势来看，往这一方向兑现的概率正在不断增强。然而，她也表示，近期下游开工率的好转并不显著，现货端追涨囤货的意愿也并不明显，因此胶价上行更多是在交易未来的预期。

“而交易预期需要关注是否存在交易过度现象，这个指标可以关注期现价差，或者说深色胶的现货采购氛围，如果氛围持续好转，且非标基差维持在当前水平±200元/吨的范围波动，那么整个橡胶市场存在持续的振荡偏强氛围。但如果在沪胶价格上涨的过程中，非标基差快速放大，则上涨的持续性会受到抑制。”她说。

*END*

责任编辑：李国雷主管：张海强