半个月跌近20%！近月合约触跌停，猪价急速回落背后的逻辑是？

原创吕双梅期货日报

近段时间以来，生猪价格大幅快速回落。昨日，生猪期货价格更是大幅下跌，截至收盘，主力2303合约跌幅4.13%，近月2301合约更是触及跌停。

12月以来，生猪期货指数下跌近20%。从10月中旬的年内高点开始，截至昨日收盘，生猪期货价格已下跌35%左右。

现货市场方面，中国养猪网数据显示，12月16日，全国外三元生猪均价为20.25元/公斤，较15日下跌了0.07元/公斤，环比下跌20.12%，同比上涨0.97%；全国内三元生猪均价为19.82元/公斤，较15日下跌了0.05元/公斤，环比下跌21.66%，同比上涨17.56%。

图为2022年11月16日—12月16日中国养猪网外三元生猪均价走势图

观察12月16日中国养猪网生猪(外三元)均价涨跌表现，记者发现，全国七大生猪主产区猪价均下跌。国内外三元生猪价格持续走跌，生猪均价跌至20.25元/公斤。具体来看，在全国可监测的31个省份中，猪价走势大幅回落，北方地区普遍出现持续下跌，而在南方地区也在逐步下行，仅有华东地区及华中地区有部分上升。

据国家发改委监测，12月5—9日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅低于30%，根据国家发改委等部门联合印发的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》有关规定，退出价格过度上涨预警区间。

生猪价格持续快速下跌，原因是什么？

格林大华期货生猪研究员张晓君认为，近期生猪价格大幅下跌，主要是因为进入12月份，距离春节仅1个月有余，养殖端出栏时间窗口缩短，部分集团场加快出栏节奏，前期部分二次育肥猪源认卖出栏，阶段性生猪供给明显增加。卓创资讯调研数据显示，生猪养殖企业12月份出栏计划环比增加8.89%。另外，12月6日，牧原股份发布公告，上调2022年度生猪预计出栏区间至6100万—6200万头，市场继续上调年前生猪供给预期。

消费方面，张晓君分析称，目前餐饮消费依旧低迷，南方腌腊消费预期已然落空。“虽然临近冬至，家庭消费有所启动，然而需求整体增幅明显弱于供给增幅，阶段性供大于求施压猪价下行，生猪期货充分发挥价格发现功能，提前反映了猪价下跌预期。”

“生猪期货价格快速下跌，反映了市场对短期供需失衡状态下现货价格进一步大幅下跌的担忧。”中泰期货生鲜品研究员朱殿霄认为，这种担忧主要来自三个方面：第一，供应压力积累。虽然近期供给端出栏积极性有所提高，但仍有大量社会猪源尚未出清，随着出栏窗口快速收窄，供应压力继续显著积累。第二，需求不及预期。西南腌腊消费确有放量，但高峰时段极短，腌腊需求显著不及预期，对价格支撑明显不足，叠加近期餐饮消费持续疲软，市场须对猪肉消费“旺季不旺”的弱现实重新定价。第三，市场情绪脆弱。毛猪价格在短期内由高位快速回落至中小养殖主体成本线附近，导致供给端市场情绪脆弱而敏感，容易引发一致性、恐慌性出栏行为，短期市场供应激增，或压制价格继续快速下行。

昨日，国家发改委表示，随着元旦、春节等居民消费旺季的临近，国家发改委已成立工作专班，安排专人进行对接指导，保障“两节”期间重要民生商品量足价稳。未来仍将适时投放政府猪肉储备，在“两节”等重要时段加大投放力度。

张晓君认为，在生猪市场本就供强需弱的基础上，市场继续上调供给增加预期，市场看空情绪继续发酵，期货盘面应声下跌。

东吴期货生猪研究员郭大顺也认为，国家发改委昨日有关“将适时投放政府猪肉储备”的消息，对市场情绪或将形成进一步压制。近期猪价大幅下跌，已率先击穿前期高位接盘的二次育肥养殖群体的成本线，引发市场恐慌性抛售，目前猪价已接近市场平均的养殖成本线（18元/公斤）左右，悲观情绪的进一步加重不排除会引发进一步的“降重抛售”行为。

值得注意到，周五，生猪期货主力合约和近月合约跌幅存在较大差异，近月2301合约尾盘跌停。对此，朱殿霄表示，今年春节来临较早，节前生猪销售窗口较窄，这意味着相对过剩的生猪供应需要在较短的时间窗口内被消化，容易形成供应踩踏现象，压制价格快速下滑。近月2301合约跌停反映了市场对该类风险的担忧。而主力合约3月合约，反映了春节之后的价格预期。虽然3月份处于传统的猪肉消费淡季，但考虑到目前市场累积的供应压力大概率将在春节前得到释放，且明年一季度的商品猪理论出栏量处于较低水平，市场对3月份价格走势存在明显分歧。因此，生猪期货主力合约跌幅小于近月合约。

郭大顺表示，对年后生猪的行情不是特别悲观，主要逻辑在于疫情冲击消退后，需求或将在明年一季度后迎来恢复性增长。另外，明年三四月份的猪价对应的仍然是母猪存栏的相对低点，且当前的仔猪补栏已经受到猪价下跌抑制，只要年前养殖端积压的大体重猪能够出清，出栏体重从高位降至正常水平，那么猪价有望在年后迎来反弹。

“目前来看，生猪供给增幅明显大于需求增幅，下游需求承接力度不足。”张晓君表示，从屠宰量来看，卓创数据显示，截至12月15日，生猪日度屠宰量较上月同期增长51.7%，对应时期的河南生猪价格较上月同期下跌21.3%，宰量增加、价格下跌，说明下游消费难以承接供给增量。

“后期猪价能否止跌，需要关注养殖端降体重是否完成。”张晓君说，当前部分集团场生猪减重基本完成，生猪交易体重有所回落。卓创数据显示，截至12月15日，生猪周度交易体重为119.93公斤，较近期高点121.73公斤下降1.8公斤。虽然部分集团减重基本完成，但据了解，局部区域二次育肥及散户中大体重猪源占比仍高，四川地区猪价走弱也能够反映这一现象。“预计随着散户及二次育肥大体重持续出栏，生猪出栏体重仍有下降空间，待养殖端减重完成，生猪市场有望回归基本供需平衡。”

郭大顺认为，当前市场处于大猪供应释放、旺季需求不及预期的状态，猪价短期仍处于振荡寻底的过程中，若库存体重能在年前释放完毕，叠加年后疫情对消费的冲击消退，猪价在年后有望迎来反弹。

“从当前的市场情况看，冬至涨价预期被证伪，毛猪出栏窗口快速收窄，养殖端恐慌性出栏情绪或将继续支配现货价格走势，短期价格或继续承压。”朱殿霄说，不过由于情绪化、恐慌性抛售行为容易导致价格超跌，春节前后生猪价格有企稳反弹的需求。

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责任编辑：李国雷主管：崔利华