宏观风险偏好降温，国际油价能继续回暖吗？

原创杨安期货日报

在周初连续三天反弹10%之后，油价在周四周五再次回落，尤其是周五受到市场风险偏好回落影响盘中一度大跌3.5%，这样的表现显示油价仍处在油价前期大跌之后的企稳阶段，市场信心有待进一步恢复。周四美联储和欧洲央行先后宣布加息50个基点，且欧美央行本周会议再度“放鹰”，重申坚定加息以遏制通胀，加剧市场对全球经济衰退的担忧，这打击了市场情绪。

可以看到，随着宏观预期收紧，海外股市、铜、油等大宗商品风险资产纷纷高位回落。国内则随着疫情防控措施进一步优化，经济恢复预期主导国内市场，因此工业品主要走复苏路线，黑色、有色、化工品等在过去一段时间内均持续反弹，不过高位也开始出现放量冲顶动作，周五有大幅回调出现，这样的表现也限制了油价反弹表现。

接下来一个阶段市场注意力将集中在中国需求恢复进展，这是需求端具有很大弹性的重要变化因素，大势向好是确定性的方向，但在疫情影响下需求恢复进程预计会有反复，这也将影响市场节奏。周六凌晨市场传出拜登政府回购原油填充战略石油储备的消息，虽然首次回购仅仅购买了300万桶作为战略石油储备（SPR），但消息发布后油价瞬间冲高1.5美元，这样动作给了市场一个强大的预期，在没有极端利空冲击下油价跌破此70美元/桶的可能性较低。市场信心目前仍处在低位，最新的持仓报告显示，投机净多头寸仍在小幅回落，这意味着投资者的决策更为谨慎，这符合大跌之后油价回稳阶段的表现，后续关注需求端能否进一步好转给市场带来积极信号。

权威机构公布月报，需求能否超预期恢复成为下一阶段关注点

本周OPEC、IEA等权威机构陆续发布了本年度最后一份月度报告，因报告发布之前油价刚刚经历了一轮疲弱需求的打击，报告整体对需求展望较为谨慎。OPEC月报下调一季度原油需求预期，呼吁成员国“保持警惕和谨慎”。报告维持2022年全球原油需求增速预期为255万桶/日；预计2023年全球原油需求增速维持在225万桶/日不变。IEA在周三发布的月度报告中表示，11月世界石油供应量打破了5个月的上升趋势，下降19万桶/日至1.017亿桶/天。其中，OPEC组织11月份的石油产量比石油减产协议允许的水平低172万桶/日。俄罗斯11月石油的出口则增加2.7万桶/日至810万桶/日。IEA目前预计在2022年剩余时间及2023年第一季度，全球石油产量将超过需求。整个四季度全球石油需求将同比下降11万桶/日至1.008亿桶/日。

但IEA警告，不能排除油价再次上涨的可能性，预计2023年第二季度石油收支将趋紧。IEA目前将2022年和2023年全球石油产量增长预测分别上调至470万桶/日和77万桶/日。其同时将2023年石油需求增长预期上调10万桶/天，至170万桶/天，总需求达到1.016亿桶/天。

库存方面，OPEC月报显示经合组织原油库存10月增加2250万桶，较5年均值低1.67亿桶；而IEA报告则显示经合组织10月份商业石油储量增加了1730万桶，低于5年平均水平1.502亿桶。而美国EIA公布的数据显示，截至12月9日当周，美国除却战略储备的商业原油库存大幅度超预期，精炼油库存低于预期，汽油库存超预期。具体数据显示，截至12月9日当周EIA原油库存变动实际公布增加1023.1万桶，预期减少359.5桶，前值减少518.7万桶；汽油库存实际公布增加449.6万桶，预期增加271.4万桶；精炼油库存实际公布增加136.4万桶，预期增加251.7万桶；激增的库存数据一方面是由于战略原油流入市场，另外，当周美国炼油量下降也是重要原因。

之前一直让市场担心的美国成品油需求在上周出现了一定幅度的改善。另外，拜登政府回购原油填充战略石油储备的消息将进一步增强市场需求端好转预期，自创纪录1.8亿桶原油释储以来，拜登政府宣布首次回购原油填充战略石油储备。能源部高级官员表示，美国将为战略石油储备（SPR）购买300万桶石油，于明年2月交付。官员称，美国将同时提供200万桶紧急原油交易，以满足Keystone管道关闭后的炼油需求。对于需求来说，目前市场更加关注中国市场的恢复进程，成品油市场一度回暖明显，但在本周后半段地方炼厂产销比再次回落，降价促销也仍然无法激发市场买兴，全国地区将在未来一段时间陆续经历疫情峰值过程，不过整体来讲中国需求恢复大势是比较确定的方向，只是这期间不可避免会有所反复，这也会对油价节奏产生影响。

宏观风险偏好降温，风险资产纷纷回落

因欧美央行的加息，宏观层面在本周也再次成为市场关注的一个热点。虽然美国CPI数据出现超预期回落，但美联储和欧洲央行本周均如期加息50个基点，美联储主席鲍威尔表示，即使经济滑向衰退，美联储明年仍将进一步加息。欧洲央行跟随美联储放慢加息步伐，但也发出了类似的明确信息，即金融状况仍将继续收紧，哪怕经济表现恶化。欧洲央行周四的会议令市场对其终端利率的预期升至3%以上，目前市场对欧洲央行利率峰值的预期已经提高到3.25%，但一些经济学家认为这个数字会更高。由于缺乏欧洲央行的指导，终端利率现在上升到3.50%甚至3.75%都是有可能的。欧美央行“放鹰”态度让股市、大宗商品市场承压明显。

国内方面，中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。总体来看，宏观层面欧美继续加息控通胀是主线，这会增加全球经济衰退风险，而中国市场将以支持经济恢复为接下来一段时间工作重点的大势比较明确。宏观因素对全球经济的影响仍然是影响投资者情绪的关键，但包括中国在内的主要消费国需求从疫情中的恢复进展同样值得期待。

油价进入了触底之后的修复性行情阶段，过去一周油价先是三天反弹10%随后又二天回调一度超5%，这样的先扬后抑的表现显示目前市场的交易焦点仍然会有快速切换，这也意味着油价的波动仍会成为常态，但总体来看我们判断油价阶段性低点已经大概率出现，随着美国开始购买回补战略原油储备，进一步夯实了70美元的阶段性底部区域，而中国需求的进一步恢复背景下，后续油价大概率仍会继续走修复行情，目前的发展趋向来看原油市场进一步回暖的可能性还是相对较大，只是在经历了11月之后大跌市场信心遇挫严重，在反弹阶段原油市场持仓结构显示国际市场投机净多头寸仍在下降，这意味着让投资者信心恢复需要时间和更多的积极因素出现。（作者单位：海通期货）

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