罗妍：9大问题带你探索“ESG投资”

原创罗妍复旦管院

收录于合集

国际ESG投资理念业已成熟，ESG投资市场方兴未艾，伴随着中国社会经济向高质量转型，社会各界对于ESG的关注度也水涨船高。ESG虽然是非财务指标，但它确实与我们每一个人、每一家企业都息息相关。

复旦大学管理学院金融与财务学系教授罗妍受钛媒体“华楠直播间”之邀，用9大问题带你探索“ESG投资”。

罗妍

复旦大学管理学院

金融与财务学系教授

✔ 为什么ESG投资这么火？

✔ 全球ESG投资现状如何？

✔ ESG投资真能获得更好的回报吗？

✔ 如何正确应对“漂绿”现象？
✔ 怎样参与ESG投资？

#Q1

为什么ESG投资这么火？

罗妍：事实上，ESG的概念并不是近几年才出现的。2004年联合国全球契约组织便首次提出了ESG概念，2006年联合国又成立了负责任投资原则组织，并在其积极推动之下将ESG理念慢慢融入到投资之中，在国外逐步形成了一种投资潮流，各大机构如MSCI、标普等都相继推出了ESG指数。只不过在我们国内，ESG投资刚刚起步，尚未成长为一个主流的投资思路，但也大有蓬勃发展之势。

学界研究已经表明，经济社会发展阶段与ESG的发展紧密相关。当一个社会的经济水平发展到比较高层次的时候，不管是个人还是企业，都必然会越来越多地开始关注社会的可持续发展，这也是近些年国内越来越关注ESG、ESG投资也越来越火的根本原因。此外，由于传统能源面临枯竭风险，能源的价格波动也很大，在给社会带来比较大的环境问题的同时也对企业经营形成了比较大的冲击。这进一步激发大众对新能源的拥抱，推动企业向更为环保的经营生产方式转型，提升整个社会对ESG的高度关注。

#Q2

目前全球ESG投资现状如何？

罗妍：根据联合国负责任投资原则组织统计，2020年全球ESG投资规模已经达到了一百万亿美元左右，而相较于2006年该组织成立之初统计的七万亿水平的全球ESG投资规模，已经增长了14倍，这是一个非常可观的成长速度。

聚焦国内，从债券投资来看，我国第一支绿债发行于2015年，但仅仅经过短短七年时间，我国绿债市场规模就已经位居世界第二；从股票投资来看，国内2021年以ESG为主题的公募基金大概有两百支左右，管理规模达到2600亿，这个数目大致是前两三年加起来的总和。不管从债券来看还是股票来看，我国ESG投资发展虽然起步晚，但是发展速度是非常惊人的，ESG市场活跃度也极高。

#Q3

中国ESG投资和全球ESG投资存在哪些差距？

罗妍：全球ESG规模已经高达一百万亿以上，虽然国内ESG投资已经开始吸引不少关注，但真正的ESG公募基金也才达到2600亿人民币的规模，在整个全球市场中的占比其实十分有限，也侧面反映了未来我国ESG投资的增长空间还很大。

目前我国的ESG投资还存在着许多问题有待改进：一是ESG数据相对欠缺。如果没有很好的数据来评估一个企业的ESG投入、ESG行为，就很难进一步探讨ESG投资的相关问题。相比之下，国外已经有了一整套非常成熟的评价框架，也有众多机构来对投资标的进行ESG评级，这方面我们国内刚刚起步，差距还比较大。

二是覆盖面不够广，虽然已经有企业在披露ESG数据，也有评级机构尝试做评级，但我们目前仍然很难获得每一个上市公司的ESG评级数据，数据的不充分会直接影响对市场的整体判断，影响后续投资的跟进。

三是ESG披露信息质量也有待提高，不能简简单单给一个ESG评级或者企业发一个ESG报告就万事大吉了。报告披露是否详尽？评价框架是否得到大众认可？如何保证ESG信息质量？需要提升的地方还有很多。

在国外，投资者们都非常关心投资标的ESG评级。如果企业ESG评级遭到下调，可能就要调出仓位；如果企业被从ESG指数中剔除，会被解读为非常负面的消息，可能引发大量投资者卖出。这种敏感性也间接验证了ESG投资在国外很多市场确实已经成为了一种不可忽视的主流理念和投资力量，而国内在这方面的差距还比较大。

#Q4

有哪些因素可能成为国内ESG投资的驱动力？

罗妍：我觉得可能很重要一点是认知。传统观念里面，投资者做投资无非出于保值增值和风险分散的目的。但资本市场自身实际上起到了很重要的资源分配的功能：当我们在资本市场里把钱投到哪个领域的时候，就为这一领域内的企业提供了资金，帮助他们发展壮大、做得更好。

而从ESG的角度来说，如果大众很在乎社会公平，很在乎经济社会的可持续发展，他们就会通过资本市场的资源分配功能，把资源更多投入ESG做得好的企业，通过自己的ESG投资行为来助力社会公平和可持续发展。

长期来看，ESG虽然是非财务指标，但它确实最终会影响到我们每一个人。如果大家都能有这样的认知，更愿意把资源投向这类企业，ESG投资就会得到更加蓬勃的发展。

#Q5

ESG投资真的能获得比非ESG投资更好的回报吗？

罗妍：首先我想要提醒大家，ESG这个概念提出的初衷并不是以提升投资者投资业绩为目标的。它的出现是提醒投资者我们过往的关注面太狭隘了，需要多关心一些企业的非财务性指标以及行为，尤其是在经济已经发展到一定阶段的时候。因此，ESG投资并不一定能保证你赚大钱。但反过来讲，我们不得不承认一些ESG表现比较好的公司，确实在经营方面的表现会更加稳健。例如这类企业环保做得更好，也更关心消费者的利益，所以产品安全事故风险比较小，监管风险也比较小。

企业进行ESG相关活动需要投入资金、时间、人力成本等等，往往需要牺牲一定的短期财务收益。因此，愿意投入很多钱来做ESG的，也必然是一些社会责任感比较强的企业家或者管理层，他们的行为会让投资者觉得这个企业更加可靠和值得信赖，进而愿意给ESG做得好的企业更高的估值水平，使得这些企业可以享受更高的市场溢价。

但我还是想强调一点，ESG投资的初衷并不是为了赚钱，大家一定不要觉得我投了ESG就一定能赚钱，而是要把每一个案例都单独拿出来具体问题具体分析，包括基本面情况怎么样，估值水平是不是合理。在各方面因素都把控得比较好的前提下，ESG做得好的公司才可能真正是一个好的投资标的。

#Q6

听说ESG投资可以更好规避存在黑天鹅风险的公司？

罗妍：我个人还是比较赞同这个观点的。学界许多研究成果已经表明ESG有助于降低企业的经营风险。在其他情况相同的前提之下，ESG做得好的公司往往抗风险能力也比较强，例如股价下行风险更可控，债券违约风险更低，并且抗风险这一特质在市场动荡阶段表现尤为突出。

ESG不是财务指标，而更类似一个投资尽调框架，让我们在选择投资标的的时候关注一些有可能给企业长期稳定经营带来不确定影响的因素。例如企业如果环保做得不到位，无法满足监管要求，有可能被迫关停，势必对企业经营产生冲击。如果企业长期不注重社会责任，产品老被人投诉等等，这种企业也有可能承受更高的监管风险，甚至失去消费者的信任等等，从而对企业经营和市场估值产生不可预料的影响和风险。

#Q7

如何正确应对“漂绿”现象？

罗妍：国外许多主流投资者非常在乎企业ESG表现，也愿意给ESG做得好的公司更高的估值。但企业要想真的做好ESG，需要大量的前期投入，这可能使得一些公司或者管理层有投机性行为，打着做ESG名号进行投融资活动但是实际行为或者所投项目却跟ESG一点关系也没有，这种“漂绿”现象可以说是层出不穷。

对此，比较成熟的投资者在看待公司ESG行为的时候，往往不会听信一面之词，而需要进行更加细致并深入的了解，搞清楚企业到底会拿融资的钱去做什么。例如国外投资者在投资绿债的时候会特别关注债券有没有经过第三方认证，因为要想获得三方认证，势必就需要企业付出更高的成本，并接受第三方的监督，这样发出的绿色信号才更加可靠。

目前国内ESG刚刚兴起，投资者对ESG投资充满热情，但也需要警惕“漂绿”行为，千万不要一看到有ESG名头就特别激动。例如买ESG基金可以翻看一下基金的持仓，看看基金投资的是不是ESG相关板块的资产，还是号称是ESG基金但是满仓白酒。在进行ESG投资的时候仔细甄别，不要被漂绿行为迷惑。

#Q8

目前有哪些途径可以参与到ESG相关投资？

罗妍：对于大众来说，最熟悉的还是股票和债券。

债券里面相关的投资标的有绿色债券。绿债顾名思义指的是发行之后募集基金投向环境改善相关项目的债券。不过为了避免被“漂绿”欺骗，大家一定要好好查看募集说明书，了解募集过来的资金会被用来做什么样的绿色项目。而在股票市场相关的投资机会包括ESG股票和ESG基金，如果投资经验不是很丰富或者是对ESG的认知不是非常充分的话，建议选择购买基金更为稳妥保险。投资者可以寻找跟绿色或ESG相关的基金，通过专业的投资者来帮你在资本市场上进行资源配置，把财务资源合理分配给ESG相关行业或者板块。

#Q9

对未来ESG投资市场有何展望？

罗妍：我个人觉得ESG投资是一个不可逆的趋势，是社会经济发展到一定阶段的必然结果。当我们已经解决了吃饱穿暖的问题之后，一定会更加关心这个社会是不是可以一直可持续高质量的发展下去。而对于企业来说，ESG虽然是非财务指标，但确实有助于长期稳定经营、提升企业的抗风险能力，不管是大众还是企业都有意愿并且有能力来持续关注未来ESG的相关发展。

当然，在投资过程中，我们作为投资者要注意不要被表面所迷惑，进行ESG投资时候需要深入了解投资标的的ESG行为，谨防“漂绿”行为。在ESG信息披露方面，企业以及资本市场的各相关参与方也需要下更多工夫，在加大相关投入、落实ESG理念的同时通过各种数据向投资者传递ESG信息，从而吸引更多投资者参与到ESG投资中来。

相信随着市场的逐渐完善，我国的ESG投资势必会发展得越来越好，在社会大众、企业、投资者之间形成互相促进的良性循环。▲

【教授简介】 罗妍，复旦大学管理学院金融与财务学系教授，研究方向：行为金融学、资产定价、共同基金。

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