【CEEM季报】金砖国家经济经济增长仍面临压力（2021年第4季度全球宏观经济季度报告 · 金砖国家）

2021年4季度，金砖国家经济虽会继续保持增长态势，但增速将普遍出现回落。各国经济信心依然不足，经济前景不确定性增加。除印度外，俄罗斯、巴西、南非消费信心不断下降，巴西和南非制造业PMI也跌至景气区间以下。金砖国家政策空间普遍收窄。通货膨胀压力不断加大使得俄罗斯和巴西不得不多次实施加息进行应对，南非也在2021年11月开启加息进程。金砖国家对外出口继续保持增长态势，但受全球经济增长不确定性影响，对外贸易增速有所下降，与此同时，部分国家出口增速明显小于进口增速，贸易逆差存在扩大趋势。

一、金砖国家经济形势

2021年4季度俄罗斯经济继续保持增长，但增速将有所回落。2021年3季度俄罗斯经济同比增长4.3%，增速相比上一季度有所放缓，前三季度经济同比增长4.6%。4季度俄罗斯经济预计会继续增长，但受消费拖累，预计经济增速会进一步放缓。10月俄罗斯零售总额同比增长4.1%，相比上一季度增速有所回落。2021年4季度俄罗斯消费者信心指数相比3季度下降4个百分点，连续两个季度处于下跌趋势。消费者信心下降和零售销售放缓表明家庭消费降温。在采掘业产出增长的推动下，俄罗斯工业生产同比增速继续保持快速增长，10月同比增速为7.4%，11月放缓至7.0%，但总体快于3季度。2021年4季度俄罗斯制造业PMI重新恢复至景气区间，10月至12月分别为51.6、51.7和51.6。服务业PMI在2021年12月有所改善，但仍在景气区间之下。在外部需求向好以及石油价格上涨的情况下，俄罗斯出口继续保持高幅增长，10月出口同比增长仍高达62.8%，进口虽然继续保持增长，但自2021年5月开始，同比增速一直处于下降趋势，2021年10月降至22.5%。这使得俄罗斯的贸易顺差不断增长，2021年前10月达到1430亿美元，同比增长89.4%。预计2021年俄罗斯经济增长4.4%。

俄罗斯疫情依然紧张，金融市场动荡加剧。2021年9月中旬开始，俄罗斯每日新冠疫情感染病例再次不断增多，至11月初达到顶峰，此后才有所下降。与此同时，奥密克戎毒株在全球多国不断扩散也对俄罗斯带来影响。12月14日，俄政府官员表示，俄罗斯国内疫情依然紧张，俄政府有必要加强防控措施。这将造成经济增长进一步放缓。4季度俄罗斯失业率继续维持在较低水平，10月和11月均维持在4.3%，不过，11月俄罗斯就业人数相比10月有所下降，从7230万下降至7220万。在大宗商品及食品价格上涨等因素推动下，俄罗斯通货膨胀率持续上升，10月俄罗斯通货膨胀率突破8%，11月和12月均维持在8.4%。在通胀压力不断加大的情况下，4季度俄罗斯央行分别于10月22日和12月20日两次加息至8.5%，2021年累计加息425个基点。在美联储加快退出量宽政策的情况下，俄罗斯金融市场动荡加剧，11月相比10月，卢布对美元贬值6%，俄罗斯莫斯科交易所（RTS）指数下跌10.7%。此外，由于担心与乌克兰发生军事冲突，地缘政治风险急剧上升，这也可能对俄罗斯经济和金融体系带来负面冲击。

巴西经济前景不确定性增加。2021年3季度巴西经济环比萎缩0.1%，连续两个季度环比下降；同比增长4.0%，相比2季度大幅回落，前3季度同比增长5.7%。巴西经济前景不确定性增加。10月巴西零售总额环比下降0.1%，同比下降7.1%，均连续三个月实现负增长。4季度巴西消费者情绪悲观，巴西热图利奥·瓦加斯基金会公布的消费信心指数（CCI）在2021年10月稍微回升至76.3，11月和12月分别为74.9和75.5，较3季度大幅下降。巴西制造业复苏乏力，工业生产同比增速在2021年8月转为负值，10月衰退幅度进一步扩大至7.8%，11月同比下降4.4%。2021年11月，巴西制造业PMI跌破景气区间至 49.8，12月继续维持在49.8。巴西进出口贸易继续保持快速增长，但同比增速相比2、3季度有所下降。2021年4季度巴西出口同比增长25.8%，进口同比增长42.6%。得益于大宗商品价格上涨，2021年巴西贸易顺差达到610.1亿美元，同比增长21.1%，是自1989年开始此项统计以来的最高纪录。预计2021年巴西经济增长4.0%。

巴西政策空间不足拖累经济增长。2021年4季度巴西疫情逐步趋于稳定，但2022年年初疫情再次出现恶化。为帮助低收入群体应对疫情，2021年10月，在此前的“紧急救助金”计划结束之后，巴西总统博索纳罗宣布启动 “巴西救助金”的计划。12月巴西总统博索纳罗签署发放紧急救助金的临时法令，向公民部提供41亿巴西雷亚尔（约合46亿元人民币）的特别信贷，用于帮助贫困居民抵抗疫情。为了在2022年推行“巴西救助金”计划，博索纳洛政府努力推动国会批准“法定债务宪法修正案”。该宪法修正案调整了政府财政支出上限的设定，并且允许联邦政府推迟支付2022年的部分法定债务。巴西通货膨胀率仍在快速上升，2021年9月超过10%，11月达到10.7%，巴西央行最新调查报告预计，2021年巴西通货膨胀预期超过10%。为此，巴西央行在4季度两次实施加息，将基准利率上调至9.25%，2021年以来巴西央行已加息七次累计700个基点，基准利率已经达到2017年7月以来的最高水平。预计未来巴西央行将会采取进一步的加息行动，从而对经济恢复构成阻碍。疲弱的财政状况、沉重的债务负担和政治两极分化可能会拖累2022年的经济活动。

印度经济增长维持在较高水平。2021年3季度印度经济同比增长达到8.4%，这在很大程度上是由2020年的低基数造成的，不过增速较上一季度大幅放缓。随着经济的逐步复苏，印度消费信心快速反弹，印度央行公布的消费信心当期指数2021年9月快速升至57.7， 11月进一步上升至62.3。印度工业生产同比增速在4月达到高点之后也逐步回落，9月同比增速跌至3.3%，10月进一步下降至3.2%。制造业PMI在4季度均维持在景气区间，且有所上升；2021年11月达到57.6、12月仍维持在55.5。印度进出口增速呈现走低趋势，2021年10月印度出口和进口增长分别为43.1%和62.5%、11月分别为27.2%和56.6%，进口增速继续远超过出口增速，致使印度贸易逆差不断扩大。预计2021年印度经济增长为9.0%。

疫情加剧印度经济发展不确定性。近期印度疫情再次出现反弹，印度德里首都官员表示，由于新冠感染病例上升，现已发布“黄色警戒”，将执行新的限制措施以遏制疫情发展。受疫情冲击影响，印度失业率仍保持高位。10月印度失业率为7.75%，11月稍微回落至7%、12月再次上升至7.9%。近两个月印度通货膨胀率也有所上升，2021年10月达到4.5%，11月上升至4.9%。其中，燃料和电力价格上涨39.81%；制成品价格上涨11.92%；初级物品价格上涨10.34%；食品价格上涨4.9%。此外，受大宗商品价格飙涨和供应链干扰影响，2021年11月印度批发价格通胀指数增速创30年新高。即使如此，自2020年5月之后，印度央行一直维持基准利率不变，以支撑经济复苏。近期变异新冠病毒奥密克戎毒株对经济可能造成的影响令印度汇市和股市承压。2021年12月中旬相比9月初，印度卢比对美元贬值超过4%。印度孟买敏感30指数从10月中旬至12月中旬下跌了9.6%。

南非经济持续复苏动力不足。2021年3季度南非经济同比增长2.9%，前三季度同比增长5.8%、环比增长-1.5%，在连续增长四个季度后再次出现负增长。2021年4季度南非经济恢复依然面临较大的不确定性，失业率攀升至历史新高，消费者信心依然不足。据南非兰德商业银行和经济研究会联合发布的南非RMB/BER消费者信心指数显示，4季度该指数继续维持在脆弱区间，从3季度的-10回升至-9。与此同时，上述机构发布的南非商业信心指数4季度仍维持3季度的43不变。南非制造业在2021年10月出现快速收缩，同比暴跌8.9%。2021年4季度南非制造业PMI继续围绕景气线波动，10月至12月分别为48.6、51.7和48.4。南非对外贸易增速也有所下降，10月出口同比增速为5.4%，进口同比增速也降至13.5%，11月出口和进口同比增速恢复至18.7%和24.6%。2021年南非经济预计增长4%左右。

南非失业问题严重，通胀率缓慢上升。2021年11月下旬，南非暴发由新冠变异病毒奥密克戎毒株引发的第四波疫情，12月中旬日均新增病例达到高峰，此后逐步缓解，12月底南非卫生部门才开始放松疫情防控措施。南非失业率仍在不断上升，3季度南非失业率达到34.9%，这是2008年以来的最高水平。与此同时，劳动参与率也有所下降，从2季度的57.5%降至3季度的55.2%。南非通货膨胀率总体仍居于较高水平，自2021年8月一直处于缓慢上升的趋势，11月已经升至5.5%，为2017年3月以来最高水平。其中，食品价格同比增速自2021年4月起一直保持在6%以上，交通价格在2021年11月同比增速更是达到14.3%。在这种情况下，南非央行在2021年11月小幅加息25个基点至3.75%。

二、金砖国家与中国贸易

中国与金砖国家贸易维持快速增长。随着基数效应影响的逐步降低，中国与金砖国家贸易增速维持平稳。2021年10月和11月，中国与金砖国家贸易总额同比增长分别为28.8%和39.8%，总体仍保持在快速增长态势，中国与金砖国家贸易总额在中国总贸易中的比例维持在8%左右，相比较2021年3季度有所下降。出口方面，2021年10月和11月，中国对印度出口同比增速分别为46.4%和34.0%，增速较上一季度有所加快；对巴西出口同比增速分别为39.2%和22.8%，增速较上一季度有所放缓；对南非出口同比增速分别为29.4%和25.9%，总体增速保持平稳；对俄罗斯出口同比增速分别为16.5%和37.5%，增速较上一季度有所放缓。进口方面，2021年10月和11月，中国自俄罗斯进口同比增速分别为62.6%和84.9%，增速较上一季度有所加快；自南非进口同比增速分别为35.0%和49.7%，尽管仍保持在高速增长，但增速较上一季度有所放缓；自印度进口同比增速分别为3.6%和41.8%，增速较上一季度有所加快。中国自巴西进口同比增速在2021年10月为-0.1%，但2021年11月恢复至28.2%。

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