实体走弱，金融市场波动性加剧（2022年9月）【CEEM月报】

原创 IWEP NIGS 社科院世经政所全球战略智库

一、外部实体经济

2022年8月，中国外部经济综合PMI为50.9，环比下跌0.58个点。除美国、澳大利亚和日本维持在扩张区间之外，其他发达经济体处于收缩区间。其中，欧盟面临持续高企的能源价格，经济依然在枯荣线下方，读数为49.1。英国、加拿大也跌入收缩区间，韩国、中国台湾等出口导向经济体也位于枯荣线下方。新兴市场中，除土耳其以外各国处于枯荣线上方。当月读数处于枯荣线下方的国家覆盖面进一步扩大。

从PMI最新变化来看，综合PMI第11个月下滑。8月份美国PMI为52.8，和上月齐平。美国8月非农新增就业人数31.5万人，较前值52.6万人有所回落但仍高于预期的30万人。服务业为主要新增部门。失业率录得3.7%，较前值3.5%有所上升，但主要为劳动参与率提升驱动。美国8月CPI同比增幅8.3%，仍高于预期，在大宗商品回落的背景下，说明通胀预期走高，粘性较强，美联储或主动加快、加大加息力度。欧盟PMI下降幅度缩窄，环比下跌0.2个点。能源价格过高冲击民众生活和工业产出。英国PMI大幅下跌4.8个点。日本下跌0.6个点，韩国和中国台湾均下跌2个点左右，制造业出口导向型经济受外部需求萎缩和通胀影响较大。新兴市场中，东盟、土耳其基本持平，俄罗斯上涨，巴西、南非、印度下降。

二、大宗商品与金融市场

8月CEEM大宗商品价格指数环比进一步回落，环比下跌1.9%。原油价格受中美需求前景走弱影响，下跌5.3%。铁矿石、钢材价格也同步下滑。天然气供应紧张，纽交所天然气合约价格环比上涨22%，拉动煤炭价格上涨3%。大豆上涨3%。

8月美国10年期国债收益率上涨至3.15%，且持续上行，避险情绪浓厚。通胀数据超预期让市场担心美联储加大紧缩力度，标普500下跌，VIX指数回升。中国香港和英国股市均下跌，日本小幅回升。LIBOR隔夜利率持平，美国SOFR利率上涨，欧元区隔夜利率回升，日本小幅回落，全球利率水平仍趋势性向上。

8月汇率市场方面，美元指数仍然强势，上涨至107上方。欧元、英镑走弱，日元小幅回升。巴西、南非、印度相对坚挺，俄罗斯卢布回落。人民币汇率再次走弱，离岸人民币仍弱于在岸人民币汇率。

三、对国内宏观经济影响

大宗商品价格回落，但通胀水平居高不下，显示通胀预期形成，美联储大概率选择主动强力紧缩以对抗通胀，对市场情绪造成冲击，引发股市、汇市、债市的显著波动。实体层面，由于对抗高通胀须压制实体部门需求，且能源绝对价格高企对欧洲等地生产制造造成实质冲击，预计外需将走弱，对我国对外贸易造成负面影响。

[1] China External Environment Monitor，根据外需分布计算，简称CEEM-PMI。2022年12月起根据中国2021年全年最新对外出口的比例对指数的计算权重进行了重新调整，并将东盟国家的综合PMI指数纳入统计。

[2] CEEM大宗商品价格指数（月度）综合计算前五大进口商品月平均价格，并根据中国进口量分配权重。5种商品价格为OPEC一揽子石油价格、普氏铁矿石综合价格指数、澳大利亚动力煤FOB价格、钢材亚太地区远东市场综合到岸价以及美洲综合大豆价格。

[3] CEEM大宗商品价格指数（月度）综合计算前五大进口商品月平均价格，并根据中国进口量分配权重。5种商品价格为OPEC一揽子石油价格、普氏铁矿石综合价格指数、澳大利亚动力煤FOB价格、钢材亚太地区远东市场综合到岸价以及美洲综合大豆价格。

[4] 大豆和铁矿石价格都采用IMF发布的全球实际市场价格。

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