【周学智 韩冰 刘锐】投放战略石油储备能根治美国的通胀吗？

拜登政府的石油政策难以改变国际石油价格运行的根本逻辑。在全球经济扩张力度放缓的背景之下，顺周期调节将使拜登政府和美国相关决策部门将陷入两难境地。

近日，美国总统拜登宣布释放5000万桶战略石油储备。这一数字为历史最高，其中可直接销售数量为1800万桶，另外3200万桶为交换性质。拜登政府的这一举措旨在抑制石油价格上涨，背后动机则是平抑美国当前的通货膨胀问题。不过，面对包括石油在内的全球能源价格持续高位，这一措施的效果并不明显。从国际石油市场的情况看，这一措施宣布后，全球石油价格甚至出现了短期上涨。这也意味着，对于每天约2000万桶石油消费量的美国而言，5000万桶储备释放不仅被市场视作杯水车薪，更被解读为拜登政府的无奈之举。无数经验表明，当市场觉得调控政策不过如此时，市场参与者就会变本加厉。

能源价格上涨并非是美国通胀的唯一推手。从美国通胀数据的结构看，2021年能源价格的大涨确实是推升美国CPI上涨的重要因素。但同时也应注意，即使是剔除掉能源价格的“核心CPI”，美国通胀指数也在10月份达到了4.6%，创30年新高。美国通胀问题是全方位的，“交通运输”、“住宅”等都是推高美国CPI和核心CPI的重要因素。石油价格上涨推升CPI只是表象，背后有更深层次原因。

一是超常规的货币政策。新冠疫情暴发后，美国相关政策部门开启了放水模式。货币政策方面大搞“大水漫灌”，通过政策工具持续地增加货币供给，2021年10月的广义货币供给较两年前同期增加约40%。正如经济学家弗里德曼的一句名言“一切通胀问题的根源都是货币问题”。美国通胀问题的背后，其实也折射出美国两党制、选票政治的弊端。尽管美国近期推出了货币政策退出时间表，但距离放水已经时隔近两年，覆水并不好收。

二是极度扩张财政政策。从特朗普政府开始，美国就不断提出财政刺激方案，主要聚焦在福利和基建等领域，力度远远大于次贷危机时期。不仅如此，美国政府更是对美国居民直接“发钱”以保证社会运转。美国居民领到救济金的同时，美国的消费需求呈现出明显上升。2021年10月的美国消费总额较2019年10月增加了24.2%，而2018和2019年间的月度同比均值则约为3.5%左右。即使考虑到物价上涨因素，美国消费也有透支未来的风险。

三是疫情防控不力。疫情防控不力会导致供给缩减。消费需求不减反增叠加供给短缺，会让物价居高不下。美国内部供给不足需要“进口”外部商品补足，美国贸易逆差绝对金额连创次贷危机之后的新高，就是疫情防控不力下内部供给不足的体现。

当前，拜登政府面临的问题已经不止是通胀问题，经济反弹力度减弱也是美国经济风险点。一般而言，经济向好与适当通货膨胀相互伴随，而目前的情况较为复杂，这会让拜登政府和美国相关政策部门陷入进退两难境地。

美国经济复苏力度已经减弱。美国11月Markit制造业和服务业采购经理人指数（PMI）分别为59.1和57.0，虽然依旧在50.0荣枯线之上，但已经远离最高点。未来美国PMI向荣枯线靠拢为大概率事件。此外，美国超常规货币政策逐步退出以及可能到来的加息，都不利于美国经济继续强劲扩张。经济复苏力度减弱意味着需求减弱，近日因“奥密克戎”（Omicron）病毒引发的投资者对石油需求的担忧就是例子。所以，即使石油价格如拜登政府所愿下跌，拜登政府仍将面对经济复苏趋弱，以及由此带来的失业等问题。不仅如此，由于石油具有一定金融属性，石油价格的下跌往往与股票市场价格下跌相互伴随。

当前，全球疫情仍在蔓延。若美国对疫情控制不力，即便美国货币政策和财政政策保持矜持，美国供应链问题也会出现问题，供需紊乱在短期会打压物价，在中期则无疑会推升美国物价。这是又一个摆在美国政府面前的难题。

所以，在保证经济复苏、降低失业、平抑石油价格、抑制通胀、稳定资本市场、超常规货币政策退出等相互矛盾的目标错综复杂交织在一起时，不知拜登政府和美联储如何找到副作用最小的良药？

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