赵威（CFA） 分析师

执业证书号：S0870517050002

目标与背景

  为了推动权益基金大力发展，共建良好的行业生态，上海证券基金评价中心于2020年开始向市场公开发布上证基金投资者回报榜。

榜单范围说明

  上证基金投资者回报榜面向上海证券基金分类中的主动投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置基金与指数投资股票基金，共四类权益基金。纳入榜单的基金需要同时满足运作满3年且期间平均规模高于2亿元这两个条件。

指标算法说明

  为了反映投资者真实的回报水平，我们以最近3年的基金加权平均利润率（亦称为投资者回报率）与基金利润（亦称为基金回报）为核心指标，以各50%的权重加权核定期间的投资者回报综合水平。

上证基金投资者回报榜

  上证基金投资者回报榜揭示了过去的三年中，权益基金投资者回报的综合排名。该排名情况是管理人管理能力、投资者择时行为以及基金行业对投资者服务能力的综合体现。

一、目标与背景

  2019年末，十家基金评价/评奖机构联合发布了《坚持长期评价发挥专业价值》倡议书，此举受到了业界广泛关注。为了践行倡议书精神，推动权益基金大力发展，共建良好的行业生态，上海证券基金评价中心于2020年开始向市场公开发布上证基金投资者回报榜。

  近年来，在监管部门、行业自律组织及基金管理行业各参与主体共同努力下，权益基金迎来了良好的发展势头，涌现出一批优秀的管理人与基金产品。但基民实际收益率和获得感与基金的累计收益率之间依然存在一定的差距。基金过往投资表现固然是展现基金历史投资成果的重要指标，但单独的业绩排名根本上是站在管理人或者产品的角度展示基金的投资管理绩效，对投资者真实投资回报的反映和关注相对欠缺。

  基于以上思考，我们希望能够推出一个体现投资者回报的榜单，藉此推动基金管理人在提升自身管理能力的同时，更多的站在投资者的角度思考，通过价值引导、合理营销等各种方式，帮助投资者获得更多“看得见也摸得着”的回报。基金投资者投资体验的改善，是权益基金长足发展的基石，也是培育资本市场长期投资力量的必由之路。本榜单不反映基金在过去一个阶段的投资收益率，而是综合体现投资者的实际回报率和为投资者创造的总利润水平，前者是基金投资者作为整体对于该基金的综合体验和获得感，后者代表了基金投资者作为整体对于该基金的盈利总量。

二、榜单范围说明

  上证基金投资者回报榜面向上海证券基金分类中的主动投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置基金与指数投资股票基金，共四类权益基金。

  纳入榜单的基金需要同时满足运作时间与最小规模两个准入要求。运作时间上，候选基金需要运作满三年且期间不得出现类型变更。一旦出现基金类型变更，该产品将自类型变更日起重新计算运作时间，直到满三年后才能再次入榜。

  最小规模是指候选基金入榜的平均规模阈值，入榜产品的期间平均规模必须高于2亿元。为了保证期间平均规模尽可能贴近基金真实的运作情况，我们主要采用管理费率折算的方式予以核定。在该方式不适用时，我们以该产品最近三年共13个报告期末资产净值的平均值作为其期间的平均规模。将准入规模阈值设在2亿元主要基于两个方面的考虑。首先，该规模水平通常是一款基金能够发行设立的基本条件。其次，低于该规模水平的“迷你基金”经常会出现规模的大幅跳变，从而对投资者回报水平的评估造成大量噪音。

三、评选指标说明

  为了反映投资者真实的回报水平，我们以最近3年的基金加权平均利润率（亦称为投资者回报率）与基金利润（亦称为基金回报）为核心指标，以各50%的权重加权核定期间的投资者回报综合水平。

1、加权平均净值利润率

  加权平均净值利润率是在投资者真实的资本投入基础上计算的，它不仅反应了基金的投资管理能力，也体现了投资者的择时损益。相对于基金收益率，这个指标与广大投资者的真实投资体验更为接近。除了投资者出于自身原因而进行的产品择时，管理人的产品营销理念、对投资者的服务意识以及对市场判断能力也会很大程度上对该指标值产生影响。通过该指标，我们乐见管理人在市场疯狂时主动放弃规模扩张的冲动，为投资者规避不必要的风险。也期望它们在市场极度悲观时，能够不遗余力的帮助投资者坚守长期投资理念，实现投资回报的最大化。

2、基金利润

  基金利润展现了基金运作期间的盈利水平。它即取决于管理人的资产管理能力，也受其对投资者服务体量的影响。再优秀的产品，若无法为尽可能多的投资者服务，也是无法对整个行业产生实质影响的。

四、上证基金投资者回报榜TOP20

  上证基金投资者回报榜揭示了过去的三年中，权益基金投资者回报的综合排名。该排名情况是管理人管理能力、投资者择时行为以及基金行业对投资者服务能力的综合体现。

  限于篇幅，本文仅列示了各榜单前20产品。若需要完整榜单，可联系上海证券基金评价中心。