6家酒企营收超去年全年，三季报背后的信号与风向

10月30日下午，20家白酒上市企业2022年第三季度报告全部出炉，因顺鑫农业未公布白酒板块情况，本次主要统计其他19家：

汇总来看，19家白酒上市企业实现营收总额2567.2亿元，同比去年增长18.15%；实现净利总额1000.24亿元，同比去年增长21.69%。

两位数以上的营收、净利亮眼双增长，接近去年全年总额（1082.99亿元）的净利总额，加上正在进行的第四季度销售旺季，可以预见2022年的白酒业成绩单，基本面已经稳了！

但业绩面整体发展向好、市场实体稳健发展的白酒行业，在股市却遭遇了信任危机，自10月份以来，资本市场的白酒板块出现了大幅度下跌行情，为何会出现这种资本市场与实体经济之间严重的“价值背离”？借助本次三季报盘点，重新看见中国白酒的“价值”！

妥了的2022，谁在跨越？

首先，纵向对比，从营收增幅来看，19家酒企中，除伊力特和天佑德酒外，17家都实现了增长。其中，皇台、岩石股份、酒鬼酒实现了超30%的增长。

净利方面，除金徽酒、伊力特、岩石股份和情况特殊的金种子外，有15家酒企实现盈利并取得增长。其中，皇台、老白干酒、山西汾酒实现了超45%的增长。

12家营收、净利2位数以上的双增上市酒企，折射出今年白酒市场稳中向好的发展态势。

其次，对比2021年报排名座次表，本次三季报出现了一些有趣的新变化：

在营收排名表中，茅五洋前三“领头羊”酒企，依然处于绝对领先优势。排名第四、第五位次的泸州老窖与山西汾酒位置互换，增势“凶猛”的汾酒，业绩已超去年全年20亿，并将与泸州老窖的差距拉大到了46亿。

中坚力量变局明显，对比2021年报营收表，原位列第8位的口子窖，下滑至11名，与去年业绩相仿的舍得酒业相比，落后了8.55亿；

迎驾贡酒与水井坊位置对调，分别位列第9、10名；酒鬼酒与老白干位置对调，分别位列第12、13名，营收十分相近；金徽酒与伊力特位置对调，分别位居14、15位。

净利排序对比，洋河反超，重回前三；位次未变的第4名（山西汾酒）与泸州老窖净利差距进一步缩短；“茅五洋泸汾”作为行业前五强，进一步提高第一梯队门槛，与古井贡酒拉大到了近45亿的差距。

迎驾贡酒和口子窖位置对调，分别位列第8、9名，差距几乎不计，迎驾贡酒再次坐稳徽酒“榜眼”。

“白酒行业向头部集中速度加快”，正一堂咨询机构董事长杨光认为，疫情催化下，头部酒企领先优势放大，对经销商的整合能力、对终端的号召能力、对市场的蓄水能力，使其相比中小酒企具备更强的抗风险能力、获取市场份额的能力，白酒行业分化明显。

跨越背后，谁是“赢盈”增长明星?

今年前三季度，19酒上市酒企净利总额已接近去年全年，超营收总额的增幅，加上12家酒企净利润均高于营收的同比增幅，可以看到挤压式增长格局下，白酒行业整体向好市场跨越背后，正在由“高速度”向“高质量”转型。

具体到酒企来看，今年前三季度实现净利超去年全年的有10家酒企，分别为洋河、汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、酒鬼酒、老白干、天佑德、皇台、金种子酒；

而营收超去年全年的仅有6家，分别为洋河、汾酒、今世缘、酒鬼酒、岩石股汾、皇台，此外古井贡酒、舍得接近去年全年。

二者叠加，既跑赢大盘，又实现自我超越，前三季度营收、净利均超去年全年的洋河、汾酒、今世缘、酒鬼酒实现了高质量增长，成为本次三季报的“赢盈”增长明星。

或为全国化名优白酒，或为次高端品牌，这4大酒企均具备先天发力高端的基因和全国化市场基础，同时消费者认知广泛。

在其高质量增长背后，中高档产品结构升级是酒企实现高质量增长的根本动因。洋河在梦6+引领全国化的战略下，海天梦实现稳定增长；汾酒的青花汾酒系列比重不断提升，巴拿马和老白汾布局的100-300腰部价格带进入收获期；今世缘V 系攻坚、开系精耕，400元以上的产品实现较快增长；内参和酒鬼双轮驱动，保持较快增长。

全国化市场拓展是实现高增长的直接动因。洋河省内全年任务均已完成，省外浙皖赣鄂湘增速亮眼；汾酒环山西市场进展顺利，华东、华南也保持了较快增速；今世缘省内优势地区增长势头延续，省外V9 重点布局长三角城市，聚焦“3+4”战略重点省级市场；酒鬼在京津冀、山东、广东地区形成优势布局。

品牌溢价是实现赢盈增长的间接原因。洋河渠道改革消费者建设成果显现，构筑起新时代“品牌长城”；汾老大清香势能强劲，今世缘“缘文化”、清雅酱香品类赋能，酒鬼通过文创产品及 54 度产品拔高产品定位，借助沉浸式体验营销加大对核心消费人群的培育，强化品牌力塑造。

此外，还有一个全年增速确定性强的古井贡酒，作为安徽省酒龙头，古16尽享300元消费升级红利，预计增速维持在 40%-50%，古 20深耕600元政商务团购市场，预计增速维持在 40%左右。Q3合同负债同比增加34.7%至37.63亿元的古井，业绩蓄水充足，预计全年将保持稳定增长。

股市翻红，长周期下的白酒产业

作为A股最为优质的赛道，白酒一直是机构抱的最紧的方向，从“真香”到10月的恐慌式下跌，面对部分市场人士看空中国白酒的问题，中国酒业协会连续发文，以三季报数据、白酒产业发展、市场规律为例证，积极传达了对于未来白酒行业稳中向好的坚定立场。

文章称，最近市场的大幅调整，主要是以外资为主的资金看空并撤离A股造成的。但白酒产品的酿造工艺决定了白酒产业的长周期投资属性，短期扰动，并没有改变白酒板块长期向好的根本发展趋势，仍是具有确定性成长的优质核心资产。

因此，中国酒业协会要求我们需要理性看待白酒流通、资本市场调整，这只是中国白酒行业借助资本市场调整所进行的一次“价值重塑”。长期主义价值下，中国白酒将迎来更加健康、稳健的高质量发展。

结合三季报数据，正一堂咨询机构董事长杨光认为白酒股市的动荡主要源于对未来预期的担忧，是情绪的一个释放。

头部酒企在资本市场的看好，建立在它的行业领先优势和社会经济持续增长的大环境下。但在2022年经济下行压力增大的背景下，头部酒企优势红利释放空间开始减弱，投资者对于未来经济的悲观预期，就开始反映到对未来消费的担忧，白酒股票市场悲观情绪升温，形成情绪化、恐慌式非理性调整。

往后看，杨光认为大家不必恐慌，“全球第二经济体”巨大的消费市场，加上今年稳增长5.5%的GDP增长目标，可以预见未来头部酒企的确定性增长是没问题的，我们对未来白行业的发展、预期增长都要坚定信心。

在中酒协信心价值加持、传统消费旺季、高市盈率支撑等因素叠加之下，11月1日A股酿酒板块20家白酒股集体“翻红”，贵州茅台大涨8.3%，酒鬼酒、舍得酒业集体涨停，36.71亿主力资金净流入，为白酒行业带来向好“硬支撑”！

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