⚑5月社融总量超市场预期，新增社融增速改善重回上行。从社融结构来看，人民币贷款和政府债券融资改善是主要拉动因素。从不同部门信贷结构来看，企业部门票据融资和短贷同比大幅多增，显示政策支持叠加疫情缓解，市场融资需求确有改善，不过实体部门中长期贷款需求相对偏弱，仍有待进一步恢复。整体而言，社融仍处于上行周期，社融总量的超预期增长对于A股具有正面的支撑作用。结构上，尽管目前政府是加杠杆主力且企业融资中票据融资占比较高，但疫情过后，各项生产和经营活动陆续恢复正常，加上出台了各类稳增长的支持性政策和房地产放松政策，有望提振实体部门的中长期融资需求，当然，这也是经济逐渐企稳改善的重要信号。

⚑上周（6月6日-6月10日）央行公开市场投放量与回笼量持平，未来一周将有500亿元逆回购、2000亿元MLF到期。

⚑货币市场利率下行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至6月10日，R007下行4.1bp，DR007下行5.5bp，1年期国债收益率上行4.9bp，10年期国债收益率下行0.7bp，同业存单发行规模增加3824.8亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

⚑股市方面，A股市场流动性改善，内外资净流入，基金发行稳中有升。北上资金流入，净流入368.3亿元；融资余额上升，融资资金净买入162.9亿元；ETF净流出31.9亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。

⚑从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、电气设备、医药生物等，净卖出规模较高的行业是计算机、综合、房地产等；融资资金买入较多的为电气设备、汽车、非银金融等，净卖出较多的包括银行、食品饮料、通信等。个股方面，陆股通净买入贵州茅台最多，净卖出中远海控最多；融资客大幅加仓比亚迪，卖出较多的为贵州茅台、亿纬锂能、北方稀土等。宽指ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。净申购最高的为易方达上证科创板50ETF；净赎回最高的为华泰柏瑞中证光伏产业ETF。

⚑ 海外市场方面，美元指数回升，短端美债收益率上行，长端美债收益率上行，FRA-OIS利差缩小，人民币相对美元贬值。具体地，VIX指数上升2.96至27.75。美债1年期收益率上行40.0bp，10年期收益率上行19.0bp。美元指数上升2.02点。人民币外汇指数上升0.55点。

⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

※5月社融超预期高增

5月金融数据公布，社融总量超市场预期，新增社融增速改善重回上行。5月新增社融2.79万亿元，前值0.91万亿元，同比多增8378亿元；新增人民币信贷1.89万亿元，前值6454亿元，同比多增3900亿元。社融存量增速10.5%，较前期提升0.3%；新增社融(6个月移动平均)回升至12.17%。

从社融结构来看，人民币贷款和政府债券融资改善是主要拉动因素。发放给实体经济的人民币贷款为1.82万亿元，同比多增3906亿元。新增政府债券1.06万亿元，同比多增3899亿元。

从不同部门信贷结构来看，企业部门票据融资和短贷同比大幅多增，显示政策支持叠加疫情缓解，市场融资需求确有改善，不过实体部门中长期贷款需求相对偏弱，仍有待进一步恢复。其中，受益于银行体系流动性宽松，企业票据融资新增7129亿元，创历史新高，同比多增5591亿元；短贷新增2642亿元，同比多增3286亿元。相比之下，企业中长期贷款新增5551亿元，同比少增977亿元；居民部门新增贷款由负转正，但中长期贷款同比少增3379亿元。

整体而言，社融仍处于上行周期，社融总量的超预期增长对于A股具有正面的支撑作用。往后看，根据财政部要求，今年新增专项债券要在6月底前基本发行完毕，并力争在8月底前基本使用完毕。如果按照6月底前使用额度80%/90%计算，则6月新增专项债规模将达到1.02万亿/1.38万亿，相比去年同期的4300多亿都是大幅增长，预计对6月社融将形成明显拉动。结构上，尽管目前政府是加杠杆主力且企业融资中票据融资占比较高，但疫情过后，各项生产和经营活动陆续恢复正常，加上出台了各类稳增长的支持性政策和房地产放松政策，有望提振实体部门的中长期融资需求，当然，这也是经济逐渐企稳改善的重要信号。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（6月6日-6月10日）央行公开市场净投放与净回笼持平。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购500亿元，同期有500亿元央行逆回购到期，未来一周将有500亿元逆回购、2000亿元MLF到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差扩大；短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，期限利差缩小。截至6月10日，R007为1.63%，较前期下行4.1bp，DR007为1.57%，较前期下行5.5bp，两者利差扩大1.3bp至0.06%。1年期国债到期收益率上升4.9bp至2.01%，10年期国债到期收益率下降0.7bp至2.75%，期限利差缩小5.6bp至0.75%。

同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。6月6日-6月10日，同业存单发行575只，较上期增多281只；发行总规模5260.2亿元，较上期增多3824.8亿元；截至6月10日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化16.8bp、2.3bp、9.1bp至1.95%、2.10%、2.19%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，6月6日-6月10日，新成立偏股类公募基金39.2亿份，较前期增多4.5亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出31.9亿元。全周整个市场融资净买入162.9亿元，从前期净流出转为净流入，截止6月10日，A股融资余额为14570.0亿元。陆股通本周净流入，当周净流入规模为368.3亿元，净买入额较前期扩大114.9亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，6月6日-6月10日，IPO融资金额回升至41.0亿元，共有3家公司进行IPO发行，截至6月13日公告，未来一周将有11家公司进行IPO发行，计划募资规模139.0亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持59.9亿元；公告的计划减持规模235.7亿元，较前期上升。

限售解禁市值为888.1亿元（首发原股东限售股解禁363.9亿元，首发一般股份解禁183.6亿元，定增股份解禁314.1亿元，其他26.4亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至404.8亿元（首发原股东限售股解禁207.9亿元，首发一般股份解禁9.1亿元，定增股份解禁178.7亿元，其他9.2亿元）。

投资者情绪

6月6日-6月10日，当周融资买入额为3920.5亿元；截止6月10日，占A股成交额比例为7.9%，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。

（1）陆股通

6月6日-6月10日，陆股通资金净流入368.3亿元。行业偏好上，食品饮料、电气设备、医药生物这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为93.2亿元、44.1亿元、30.4亿元。净卖出规模较高的行业是计算机、综合、房地产等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括贵州茅台（+60.7亿元）、伊利股份（+26.6亿元）、中国中免（+22.3亿元）等；净卖出规模较高的主要包括中远海控（-9.5亿元）、宁德时代（-7.3亿元）、海螺水泥（-6.9亿元）等。

（2）融资交易

6月6日-6月10日，融资资金净流入162.9亿元。具体来看，本周融资资金买入电气设备（+25.6亿元）、汽车（+23.6亿元）、非银金融（+20.5亿元）等行业，净卖出银行（-3.9亿元）、食品饮料（-3.3亿元）、通信（-2.2亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为比亚迪（+17.9亿元）、宁德时代（+12.7亿元）、天齐锂业（+6.4亿元）等；融资净卖出规模较高的包括贵州茅台（-6.4亿元）、亿纬锂能（-5.5亿元）、北方稀土（-5.4亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

6月6日-6月10日，ETF净赎回，当周净赎回17.3亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回12.3亿份；创业板ETF净赎回6.1亿份；中证500ETF净申购0.5亿份；上证50ETF净赎回2.2亿份。双创50ETF净赎回6.3亿份。行业方面，信息技术ETF净申购12.2亿份；消费ETF净申购0.5亿份；医药ETF净赎回1.9亿份；券商ETF净赎回9.0亿份；金融地产ETF净申购1.8亿份；军工ETF净申购2.5亿份；原材料ETF净申购0.2亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回14.5亿份。

6月6日-6月10日，股票型ETF净申购规模最高的为易方达上证科创板50ETF（+12.9亿份），华夏上证科创板50ETF（+7.6亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华泰柏瑞中证光伏产业ETF（-8.3亿份），华宝中证医疗ETF（-7.0亿份）次之。

6月6日-6月10日，美元指数回升，人民币相对美元贬值。截止6月10日，美元指数收于104.19，较前期（6月5日）上升2.02点，人民币汇率指数较前期上升0.6点收于101.2点，美元兑人民币中间价下降、即期汇率上升、离岸汇率上升，分别为6.70、6.69、6.73，人民币贬值。

另外，美元兑港币汇率有所回升，港币相对美元有所贬值。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

欧洲央行维持三大关键利率不变，7月起结束资产购买计划，计划在7月加息25个基点，9月将进一步采取行动，预计9月后关键利率将逐步持续上升。欧洲央行行长拉加德表示如果9月份的预测将2024年的通货膨胀率定为2.1%或更高，那么加息幅度将超过25个基点。俄罗斯央行将基准利率下调150个基点至9.5%，预期为10%，前值11%。俄罗斯央行表示，将在下次会议上考虑进一步降息。

澳洲联储将基准利率上调50个基点至0.85%，超出市场预期，预计未来几个月将采取更多措施使货币政策正常化。印度央行将基准利率提高50个基点至4.9%，预期为4.8%，前值4.4%，将继续专注于将通胀降至更接近目标的水平。泰国央行将关键利率维持在0.5%，符合市场预期，3名货币政策委员会成员投票同意下次加息25个基点。日本央行行长黑田东彦表示日本央行必须保持宽松的货币政策，以使就业市场保持紧张，促使企业将工资增长与物价上涨的速度相匹配。

6月10日，美国劳工部公布数据显示，5月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨1.0%，同比上涨8.6%，同比涨幅创40年来新高。

（2）利率

最近一周美联储总资产规模扩大。截止6月8日，美联储持有资产规模89182.54亿美元，相比前期（6月1日）扩大32.04亿美元。其中，持有国债规模57713.93亿美元，相比前期扩大6.14亿美元。

6月6日-6月10日，短、长端美债收益率上行，利差缩小，FRA-OIS利差缩小。美国1年期国债收益率上行40.0bp至2.58%，10年期国债收益率上行19.0bp至3.15%，利差缩小21.0bp至0.57%，截止6月12日，FRA-OIS利差为10.75bp，较前期（6月5日）下降3.55bp，处于2010年以来的8.89%分位。

（3）海外市场情绪 

上周VIX指数回升，全周较前期（6月5日）上升2.96点至27.75，市场风险偏好下降。美国5月CPI同比上涨8.6%，同比涨幅创40年来新高，强劲通胀数据拖累股指急跌，上周标普500指数下跌5.60%，纳斯达克指数下跌5.05%。

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