【招商策略】哪些细分领域半年报有望高增长——A股投资策略周报（0703）

【观策·论市】4月工业企业利润数据大概率确认了盈利底部，不同行业间利润已经出现较为明显的边际变化，可关注半年报业绩尚可且有望持续修复的领域。工业企业数据显示二季度为本轮盈利周期底部，且利润从上游向中下游转移的迹象已经愈发明显；同时可以从工业增加值和PPI所处的水平来推测哪些行业有较大的利润修复空间。综合经济数据、中观景气度、产业趋势等多重因素，预计中报中仍有一些细分领域业绩表现尚可，并且有望成为下半年的业绩亮点：1.新能源领域/新能源基建开工提速领域，包括电源设备、新能源动力系统、通用设备、专用机械、汽车零部件中报仍会有不错的表现，并且在中短期内的业绩增长确定性较强。2.地产新开工和施工受益板块（消费建材、部分化工领域）和地产链消费（家电家居）。3.消费复苏背景下具有提价能力的消费品，如酒饮料、农副产品等。4. 部分价格高增且需求旺盛的资源品。虽然资源品板块整体业绩增长最快的阶段已经过去，但是其中部分细分领域如稀有金属、化学原料、其他化学制品等利润增长具有较强的支撑。

【复盘·内观】本周A股市场指数多数上涨，主要原因在于，1）国内疫情大幅缓解后，投资者预期中国经济正式回到复苏周期；2）在前期流动性投放后，当前流动性十分充裕，银行间利率和理财产品利率加速下行，对A股估值产生正面支撑；3）市场预期6月社融数据可能不错，因此消费、顺周期等板块轮动上涨。

【中观·景气】6月液晶电视面板月环比继续下降，5月显示器出货量环比下行。5月日本半导体出货额同比增幅缩窄，北美PCB订单量当月同比降幅缩窄，PCB出货量当月同比增幅扩大。5月LED芯片台股营收同比降幅扩大，5月新接船舶订单量累计同比降幅扩大，手持船舶订单量累计值同比增幅扩大。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数上行，焦煤、焦炭、动力煤期货价格周环比下降。

【资金·众寡】内外资持续净流入，基金发行规模扩大。北上资金本周净流入102.3亿元；融资资金前四个交易日合计净流入229.2亿元；新成立偏股类公募基金92.3亿份，较前期上升71.7亿份；ETF净赎回，对应净流出27.7亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为食品饮料、银行、非银金融等；融资资金净买入电子、有色金属、化工等；医药ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。

【主题·风向】本周产业观察——户外移动电源销量火爆，关注产业化进展。618户外移动电源同比十倍的销量，反映了户外出游爆发和储能领域的“降本增效”，这也将促进便携式储能在应急和其他领域的渗透，建议关注户外移动电源和更多储能领域“降本增效”产业趋势的投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）上行0.2X至15.0X，处于历史估值水平的41.6%分位数。板块估值涨跌分化，其中，休闲服务板块估值上涨较多，汽车板块下跌较多。

【风险提示】经济波动超预期，海外需求萎缩超预期，政策支持力度不及预期。

观策·论市——哪些细分领域半年报有望高增长

参考A股盈利周期以及最近经济数据特点，A股本轮盈利上行周期于2021年上半年达到本轮盈利周期的高点，2021年三季度以来A股盈利增长逐季放缓。在疫情反复对经济复苏的压制下，2022年二季度A股盈利增长进一步下行，工业企业盈利显示4月和5月当月盈利转入负增长区间，预计A股2022年中报将会成为2020年初开启的盈利周期的底部，市场似乎对这一点已达成一致预期。近期公布的部分经济数据已经出现积极信号，预计中报中仍有一些细分领域业绩表现尚可，并且有望成为下半年的业绩亮点；预计这些细分行业集中在1.新能源领域/新能源基建开工提速领域，包括电源设备、新能源动力系统、通用设备、专用机械、汽车零部件中报仍会有不错的表现，并且在中短期内的业绩增长确定性较强。2.地产新开工和施工受益板块（消费建材、部分化工领域）和地产链消费（家电家居）。3.消费复苏背景下具有提价能力的消费品，如酒饮料、农副产品等。4.   部分价格高增且需求旺盛的资源品。虽然资源品板块整体业绩增长最快的阶段已经过去，但是其中部分细分领域如稀有金属、化学原料、其他化学制品等利润增长具有较强的支撑。

⚑ 从经济数据来预判哪些行业具备利润修复空间

▶ 工业企业盈利：4月或为利润底部，关注行业间利润边际变化

4月工业企业利润数据大概率确认了盈利底部。5月规模以上工业企业利润总额当月同比增速为-6.5%，相比4月回升2个百分点。虽然企业盈利增速仍处于负增长区间，但由于疫情过后复工复产有序进行、社融数据超市场预期、PMI数据重新回到扩张区间，预计4月份或为本轮工业企业盈利下行周期的底部，5月利润数据已经出现边际好转，叠加近期经济数据释放的积极信号，预计6月工业企业盈利仍有修复的空间。

从量价的角度来看，利润走出谷底的推动力来自工业增加值回升，而价格对利润的正向贡献边际减弱；即5月工业增加值同比增速已经走出负增长区间而PPI处于下行区间。由于大宗商品价格短期内进一步上行空间有限以及去年同期相对高基数，工业品PPI对于利润修复带来的正向贡献趋弱。而复工复产以及重点行业景气度上行将会推动工业增加值继续修复，从历史中枢来看，工业增加值当月同比增速一般维持在4%~10%（极端情况除外），因此工业增加值仍有较强的向上修复空间。

从过去几个月的累计增速来看，业绩高增的行业集中在上游资源品、必需消费、医药等，尤其是煤炭开采、石油和天然气开采、钢铁、有色等行业受益于产品价格较大幅度攀升。

但是从二季度以来的数据来看，不同行业间利润已经出现较为明显的边际变化：

• 上游资源品利润增长疲弱，主要是大宗商品价格上涨最快的阶段或已过去。

• 利润从上游向中下游转移的迹象已经愈发明显，一方面是上游资源品价格持续高位已经给了中下游企业较长的成本高企消化时间，另一方面是中下游企业受益于新能源基建以及地产链回暖，营收和利润开始出现边际好转。

• 部分下游企业利润增长与疫情之前差距较大。如金属制品、通用设备、仪器仪表、汽车制造、家具等行业与疫情之前相比，利润跌幅较深。如果从困境反转的角度来看，这些行业在未来的利润修复空间较大。

▶ 从量价角度来看行业利润修复空间

结合历史中枢值、复工复产有序推进、社融超预期预计PMI重回扩张区间等因素，工业增加值增处于从谷底向上修复的过程中，而工业品PPI进一步扩张的可能性极为有限，可以从工业增加值和PPI所处的水平来推测哪些行业有较大的利润修复空间：

一方面，工业增加值落入谷底且价格也处于相对低位（量价均低），汽车（产销回暖）、通用设备、家具（地产链消费提振）等（下图浅黄色区域）。从困境反转或者企业基本面修复的角度来看，量价均处于低位的行业具有较大的修复空间，主要集中在中游设备类和部分可选消费行业中。从中观数据来看，汽车销量已经出现显著改善且新能源汽车产销增长较快；近期地产销量也出现复苏迹象，这对于地产链消费如家具等也具有较大的提振作用。

另一方面，工业增加值增长尚可但价格处于低位，如酒饮料、农副食品、食品、电气机械等（下图浅红色区域）。这些行业主要集中在必需消费和部分中游设备行业中。大部分消费行业的业绩弹性来自于产品提价，而以上提到的行业PPI仍处于较低的水平（5%以下），若这些行业可以利用自身的议价能力对产品进行提价，那么行业利润仍有修复空间。与此同时，多个地区推出了发放消费券或补贴的方式来刺激当地消费，不排除以上行业可以享受到量价齐升带来的利润扩张。

除此之外，仍有部分行业处于量价高增的位置，如石油等燃料加工、化工、有色等上游资源品行业，不过利润增长最快的阶段可能已经过去。

⚑ 结合中观景气度进行中报前瞻判断

▶ 中报业绩预告披露情况

截至7月2日，接近80家上市公司披露了2022年中报业绩预告，其中部分公司公布了业绩变动原因。一般而言，业绩较好的公司倾向于较早的进行业绩披露。从业绩预告情况来看，业绩较好的领域集中在以下：

• 部分制造业行业在经历了2021年的业绩高增之后进行产能扩张，从而带动营收和利润继续改善，集中在电子（其他电子零组件）、化学制造、通信设备制造、新能源动力系统等。

• 行业景气度高位带动企业营收利润双增。代表性行业如新能源（风电及零部件、新能源汽车及零部件、锂电子电解液、锂盐、光伏等），下游新能源汽车以及风光储等新能源需求较为旺盛，部分中上游企业表示订单饱满且产能增加，相关的细分行业是专用机械、通用设备、其他化学制品、稀有金属、汽车零部件、新能源动力系统。

• 部分资源品产品二季度保持较高的价格，因此中报利润依然高增。煤焦产品、液化天然气LNG、纯碱、尿素、硅产品等产品价格较上年同期较大幅度上涨，集中在煤炭化工、石油开采、化学原料等细分行业。

• 新材料行业景气度持续。部分企业提到部分新材料行业如超硬材料行业景气度持续高企，整体处于产销两旺阶段，集中在兵器兵装等二级行业。

• 半导体国产替代仍在加速进行中。由于汽车电子、清洁能源等新兴领域需求持续增加，部分企业抓住了半导体国产化加速契机，毛利率和利润均出现提升。

除此之外，不少公司在业绩预告中提到二季度多个地区疫情反复对于主营业务造成较大困难，物流运输等也较为不利，部分产品的生产和交付出现延迟，从而影响收入和业绩。

▶ 中报业绩尚可且下半年有望持续的行业前瞻

根据上文可知，目前公布业绩预告的公司样本较为有限，可以结合行业中观景气度以及经济经济数据来进行综合判断，本文总结了以下业绩具有持续修复能力的行业：

• 新能源领域/新能源基建开工提速领域。过去几个季度电源设备、新能源动力系统、通用设备等板块取得不错的业绩。从中观数据来看，新能源汽车产销高增、风电装机量、光伏装机量以及太阳能电池产量等均保持较快增长，新能源汽车和风光储等新能源景气度较强，预计这些领域（电源设备、新能源动力系统、通用设备、专用机械、汽车零部件）中报仍会有不错的表现，并且在中短期内的业绩增长确定性较强。

• 地产新开工和施工受益板块和地产链消费。高频数据显示地产销售出现较为明显回升，近期30大中城市商品房成交面积走高。全国多个省市对楼市采取松动措施，如下调首付比例、调低首套利率或部分取消限购限贷等，市场对于房地产市场最悲观的时刻可能已经过去，可关注建材、部分化工领域业绩释放的机会。与此同时，地产链的消费也会随之好转，如家电、家具、消费建材等需求可能会在下半年迎来改善，社零数据显示5月家具和建筑装潢类消费已经出现回暖。

• 消费复苏背景下具有提价能力的消费品，如酒饮料、农副产品、家居等。一季报显示酒类净利润增速保持在20%以上，根据历史回测，高端白酒终价上行往往在社融放量之后，因此白酒板块业绩具有较强支撑。

• 部分价格高增且需求旺盛的资源品。虽然资源品板块整体业绩增长最快的阶段已经过去，但是其中部分细分领域如稀有金属、化学原料、其他化学制品等利润增长具有较强的支撑，一方面是受制于供给端及产能扩张较慢，另一方面则是受益于下游需求较为旺盛（如新能源等）。

我们在此前发布的2022年中期投资策略《开启新周期，重塑新结构》中提出，下半年，随着消费和投资需求的改善，我国经济将会逐渐从下行期走向复苏期。全球则从滞涨期逐渐进入衰退期，美债收益率见顶在望。在此背景下，下半年A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势，全年走出√的概率进一步提升。当前流动性十分充裕，对A股估值产生正面支撑，体现为流动性驱动的特征。后续随着稳增长政策进一步落地，基建和制造业的融资需求边际回暖，地产销量亦边际改善，新增社融增速有望震荡走高，体现为社融驱动的特征。

上文中提到，2022年中报或将成为本轮盈利下行周期的底部，下半年将会开启新一轮盈利上行周期。综合经济数据、中观景气度、产业趋势等多重因素，预计中报中仍有一些细分领域业绩表现尚可，并且有望成为下半年的业绩亮点：1.新能源领域/新能源基建开工提速领域，包括电源设备、新能源动力系统、通用设备、专用机械、汽车零部件中报仍会有不错的表现，并且在中短期内的业绩增长确定性较强。2.地产新开工和施工受益板块（消费建材、部分化工领域）和地产链消费（家电家居）。3.消费复苏背景下具有提价能力的消费品，如酒饮料、农副产品等。4.  部分价格高增且需求旺盛的资源品。虽然资源品板块整体业绩增长最快的阶段已经过去，但是其中部分细分领域如稀有金属、化学原料、其他化学制品等利润增长具有较强的支撑。

复盘·内观——板块轮动轮涨，复苏主线涨幅居前

本周A股主要指数多数上涨，跟踪的主要指数中偏中大市值指数相对较强，消费龙头、上证50、中小100指数涨幅居前，创业板指跌幅居前，科技龙头指数、中证1000、小盘价值指数涨幅落后，从成交上来看，本周日均成交11957.5亿元，日均成交与前一周相比有所放量，市场连续四周周度日均成交维持万亿以上，市场情绪较前几周明显更高。南向资金本周净流入港股170.6亿港币，北向资金本周净流入A股102.3亿人民币。

本周A股市场指数多数上涨，主要原因在于，1）国内疫情大幅缓解后，投资者预期中国经济正式回到复苏周期；2）在前期流动性投放后，当前流动性十分充裕，银行间利率和理财产品利率加速下行，对A股估值产生正面支撑；3）市场预期6月社融数据可能不错，因此消费、顺周期等板块轮动上涨。

从行业上来看，本周申万一级行业多数上涨，仅9个一级行业下跌，煤炭、商贸零售、建筑材料涨幅居前，汽车、电力设备、非银跌幅居前。从涨跌原因来看，本周涨幅居前的行业原因主要为，煤炭（旺季需求恢复、稳增长对需求的提振、全球需求）、商贸零售（出行政策边际放松、旅游旺季来临）、建材（复苏预期）。本周跌幅居前的行业原因主要为，汽车和电力设备（行业景气和需求无明显向下边际变化，调整主要为前期涨幅较高，板块轮动因素导致）。

中观·景气——6月液晶电视面板月环比继续下降，5月北美PCB订单量当月同比降幅缩窄

6月液晶电视面板月环比继续下降。液晶电视面板方面，6月32寸液晶电视面板价格为31.0美元/片，较上月下跌8.82%；43寸液晶电视面板价格较上月跌4.76%至60.0美元/片；55寸液晶电视面板价格较上月跌3.16%至92.0美元/片；液晶显示器面板月环比下降，截至6月27日，21.5寸液晶显示器面板价格为47.3美元，月环比下降4.06%；7寸平板电脑面板价格为12.5美元，较上月下降7.41%；6月手机面板价格有所下跌，6月6.22寸手机面板价格为10.5美元/片，较上月下行4.55%。

5月显示器出货量环比下行。5月TV LCD出货量为21.7百万个，同比下行1.36%，环比与上月保持持平；NB LCD出货量为28.6百万，同比下行22.28%，环比下行6.23%；显示器LCD出货量为14.3百万个，同比上升3.62%，环比下行4.67%。

5月日本半导体出货额同比增幅缩窄。5月日本半导体出货额为3077.18亿日元，同比增长0.76%，较上月增幅缩窄7.80个百分点。

5月北美PCB订单量当月同比降幅缩窄，PCB出货量当月同比增幅扩大。5月北美PCB订单量当月同比下降9.20%，降幅缩窄5.1个百分点；5月北美PCB出货量当月同比增长3.40%，较上月同比增幅扩大1.3个百分点。

5月份北美PCB BB当月值同比降幅缩窄。5月北美PCB BB当月值为1.03，同比下降7.21，降幅缩窄4.0个百分点。

5月LED芯片台股营收同比降幅扩大。5月LED芯片台股营收7.88亿新台币，同比下行71.75%，降幅较上月扩大71.42个百分点。

5月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收同比由正转负。5月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收142.92亿新台币，同比由正转负，下行8.93%。

5月新接船舶订单量累计同比降幅扩大，手持船舶订单量累计值同比增幅扩大。5年新接船舶订单量累计值为1769.0万载重吨，累计同比下行45.69%，增幅较上月收窄1.18个百分点。5月手持船舶订单量累计值为10200.0万载重吨，累计同比上升19.99%，较上月增幅缩窄了1.72个百分点。

本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数上行。截至7月1日，钢坯价格指数周环比上行2.32%至4016.0元/吨；全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比上行1.84%至4365.0元/吨；铁矿石价格指数周环比上行1.95%至423.59。

焦煤、焦炭、动力煤期货价格周环比下降。截至7月1日，焦炭期货价格周环比下降0.2%至3041.0元/吨，焦煤期货价格周环比下降1.41%至2307.0元/吨，动力煤期货价格周环比下降0.47%至839.0元/吨。

资金·众寡——内外资持续净流入，基金发行规模扩大

从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现持续净流入态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净赎回。具体来看，北上资金本周净流入102.3亿元；融资资金前四个交易日合计净流入229.2亿元；新成立偏股类公募基金92.3亿份，较前期上升71.7亿份；ETF净赎回，对应净流出27.7亿元。

从ETF净申购来看，ETF净赎回，宽指ETF以净赎回为主，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净赎回0.2亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净赎回0.6亿份、净赎回6.4亿份、净赎回2.4亿份、净申购0.4亿份、净赎回1.9亿份。行业方面，信息技术ETF净申购11.1亿份；消费ETF净赎回4.2亿份；医药ETF净申购12.5亿份；券商ETF净申购11.7亿份；金融地产ETF净申购7.7亿份；军工ETF净申购7.8亿份；原材料ETF净赎回2.4亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回9.7亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金92.3亿份。

本周（6月27日-6月29日）北向资金净流入102.3亿元，净买入额扩大61.7亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为食品饮料、银行、非银金融等，分别净买入34.2亿元、31.0亿元、20.1亿元；集中卖出电子、家用电器、有色金属等，净卖出规模达-18.3亿元、-15.7亿元、-15.4亿元。

个股方面，北上资金净买入规模较高的为贵州茅台、比亚迪、东方财富等；净卖出规模较高的包括紫金矿业、宁德时代、格力电器等。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入229.2亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电子，净买入额达55.2亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括有色金属、化工、电气设备等；净卖出的主要是银行、食品饮料、采掘等。从个股来看，融资净买入较高个股包括华友钴业、TCL中环、闻泰科技等，净卖出较多的主要包括亿纬锂能、贵州茅台、平安银行等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持12.3亿元，减持167.5亿元，净减持155.2亿元，净减持规模缩小。其中，净增持规模较高的行业包括房地产、钢铁、建筑装饰等；净减持规模较高的行业包括化工、医药生物、汽车等。本周公告的计划减持规模为121.2亿元，较前期下降。

主题·风向——户外移动电源销量火爆，关注产业化进展

本周市场涨跌互现，Wind全A指数周度上涨1.37%，创业板指下跌1.50%，沪深300上涨1.64%。本周涨幅居前的主要锂矿、磷化工和纯碱指数等相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

（1）新能源汽车——乘联会：预计今年6月新能源车零售近50万辆，有可能创历史新高

6月29日消息，乘联会数据显示，6月20-26日，乘用车市场零售48.7万辆，同比增长33%，环比前一周增长17%，较上月同期增长28%；乘用车市场批发56.1万辆，同比增长50%，环比上周增长30%，较上月同期增长12%。6月1-26日，乘用车市场零售142.2万辆，同比去年增长27%，较上月同期增长37%；乘用车厂商批发150.4万辆，同比去年增长40%，较上月同期增长34%。目前6月零售超强销量好于行业内对政策应有的走势预期，6月总体市场零售表现值得期待。6月主力厂商的新能源车走势也是超高速增长，预计今年6月新能源车零售近50万辆，有可能创历史新高。

（2）芯片——工信部：将继续指导企业提升汽车芯片供给能力，适时组织开展智能网联汽车准入试点

6月28日，在今日的2022中国汽车供应链大会暨首届中国新能源智能网联汽车生态大会上，工信部电子信息司副司长杨旭东表示，工信部电子信息司将继续指导企业加大汽车芯片的技术攻关，推动汽车芯片生产线制造能力提升，指导车规级检测认证能力建设、加强优秀汽车芯片方案的推广应用，用好相关政策促进汽车芯片产品批量上车应用。同时，加大政策支持力度，发挥地方政府和行业龙头企业的关键作用，推动提升汽车芯片供给能力，特别是在新能源、智能网联、自动驾驶等领域抢抓机遇，聚力突破，支撑汽车产业高质量发展。

另外，工信部装备工业一司汽车管理处处长吴锋表示，工信部将在供需两侧协同发力，做好前瞻布局，积极推动构建智能化的新型生态。聚焦充换电设施、新一代电池技术和材料、基础操作系统和应用软件等新能源汽车和智能网联汽车的关键技术，鼓励企业加大研发创新力度，适时组织开展智能网联汽车准入试点，积极推动产业化的应用。

（3）中国首个桌面操作系统开发者平台“开放麒麟”正式发布

近日，我国首个桌面操作系统开发者平台“开放麒麟”正式发布。该平台由国家工业信息安全发展研究中心等单位联合成立，将打造具有自主创新技术的开源桌面操作系统。近年来，我国的国产操作系统逐渐普及，但在一些核心技术上尚待突破，“开放麒麟”开发者平台将通过开放操作系统源代码的方式，让更多的开发者共同参与国产开源操作系统的开发。我国的桌面操作系统起步较晚，大部分计算机用户使用的都是国外进口的操作系统，国家的信息安全存在一定的隐患。“开放麒麟”的出现，将进一步推动国产操作系统的创新发展。

 （4）可再生能源——欧盟：至2030年可再生能源在欧盟整体能源结构中占比将达40%

6月27日，欧盟国家能源部长在卢森堡举行的会上决定，至2030年，可再生能源在欧盟整体能源结构中的占比将达40%。此前，欧盟设定的目标是可能再生能源占比至少为32%。此外，欧盟国家同意推动在2035年前逐步减少汽车的碳排放，这预示燃油车时代的结束。在意大利放弃了将欧盟的汽车制造商清理其车队的计划推迟五年的要求之后，各国环境部长就该提案达成了协议。大多数汽车公司将可能在未来的10余年内完成电动车生产的转型

（5）抽水蓄能——国家发改委：将组织地方和企业进一步加大力度，推动全国抽水蓄能电站开发建设

6月28日，国家发展改革委副主任赵辰昕在“中国这十年”系列主题新闻发布会上表示，下一步，我委将组织地方和企业进一步加大力度，推动全国抽水蓄能电站开发建设，全力提升能源保供能力和可再生能源消纳水平，加快构建新型电力系统。

（6） 光伏、风电——财政部下达超27亿元2022年地方电网光伏、风电等补贴

6月27日消息，财政部日前下发《财政部关于下达2022年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》。根据《通知》，本次下达山西、内蒙古、吉林、浙江、湖南、广西、重庆、四川、贵州、云南、甘肃、青海和新疆11个省区可再生能源电价附加补助，共计资金27.5496亿元。其中，风电补贴14.7亿元，光伏补贴12.5亿元，生物质能补贴2890万元。

（7）新能源——四部门：积极发展新能源和清洁能源运输工具

6月24日，交通运输部等四部门发布贯彻落实《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》的实施意见。其中提出，积极发展新能源和清洁能源运输工具。依托交通强国建设试点，有序开展纯电动、氢燃料电池、可再生合成燃料车辆、船舶的试点。推动新能源车辆的应用。探索甲醇、氢、氨等新型动力船舶的应用，推动液化天然气动力船舶的应用。积极推广可持续航空燃料的应用。加强交通电气化替代。推进高速公路服务区快充网络建设，鼓励开展换电模式应用。

（8） 数字化——国务院：加强数字政府建设，明确七方面重点任务

6月23日，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》。《指导意见》明确了数字政府建设的七方面重点任务。包括构建协同高效的政府数字化履职能力体系、构建数字政府全方位安全保障体系、构建科学规范的数字政府建设制度规则体系、构建开放共享的数据资源体系、构建智能集约的平台支撑体系、以数字政府建设全面引领驱动数字化发展、加强党对数字政府建设工作的领导。

（9）动力电池——宁德时代发布CTP3.0麒麟电池，将于2023年量产上市

6月23日，宁德时代今日发布CTP3.0麒麟电池，系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，轻松实现整车1000公里续航。宁德时代发布麒麟电池通过全球首创的电芯大面冷却技术，麒麟电池可支持5分钟快速热启动及10分钟快充。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量，相比4680系统提升13%，实现了续航、快充、安全、寿命、效率、以及低温性能的全面提升。麒麟电池将于2023年量产上市。此外，宁德时代将为起亚本土市场提供动力电池；理想汽车纯电车型或搭载麒麟电池。

（10）氢能——《上海市氢能产业发展中长期规划（2022-2035年）》印发

6月20日，《上海市氢能产业发展中长期规划（2022-2035年）》提出，到2025年，产业创新能力总体达到国内领先水平，制储输用产业链关键技术取得突破性进展，具有自主知识产权的核心技术和工艺水平大幅提升，氢能在交通领域的示范应用取得显著成效。建设各类加氢站70座左右，培育5-10家具有国际影响力的独角兽企业，建成3-5家国际一流的创新研发平台，燃料电池汽车保有量突破1万辆，氢能产业链产业规模突破1000亿元，在交通领域带动二氧化碳减排5-10万吨/年。

本周产业观察——户外移动电源销量火爆，关注产业化进展

露营热带火户外移动电源，618促销期间，户外移动电源成交额同比增长超10倍。6月29日，央视财经报道，近期国内疫情得到有效控制，随着自驾游、郊区游兴起，能够在户外为手机、电脑、电饭煲等电器供电的户外移动电源，受到越来越多消费者的青睐。根据某电商平台数据显示，目前消费者更加追求“小聚集、大空间”的旅游场景，自驾游、户外活动受到消费者的青睐，在今年“618”促销活动开启的5月23日到6月18日期间，户外移动电源成交额同比增长超10倍。

▶ 便携式储能：大容量、大功率的移动电源

便携式储能设备填补了柴油机和充电宝之间的空隙，近年来市场规模快速扩大。便携式储能是一种替代传统小型燃油发电机的、内置锂离子电池的小型储能设备，电池容量在200Wh-3000Wh，配有多种电子设备接口，可匹配市场上主流电子设备。便携式储能行业起于2016年，在2018年才开始起量，尽管行业发展时间较短，但其凭借绿色无污染、安全便携、操作简便、无噪音、大容量、大功率、可同时输出交流及直流电、适配性广泛等众多优点，精准匹配了新时代电力需求市场的消费痛点，增长十分迅速，广泛应用于户外出行和应急设备等多个领域。

便携式储能可对传统小型燃油发电机的替代。在全球新能源发展的趋势的大环境下，便携式储能的清洁性优势对小型燃油发电机的替代有一定的必然性。不过两者还各自有一些优势，燃油发电机价格便宜、技术成熟、同时输出功率较大（通常可达2-8KW），可以通过不断添加燃油长时间地输出电力，而便携式储能只适用于备电和短时间应用，带电量多为1000Wh左右，不适用于持续用电或电量需求较大的用户。

中国便携式储能行业外向性明显，产量占全球9成，产品主要用于出口。便携式储能对上游零部件包括电芯、电子元器件、逆变器、结构件的成本以及人工成本较为敏感。中国不仅在储能相关零部件的供应上具有优势，同时在消费电子制造业上下游配套齐全，基础设施完善，在全球产业链中成本、技术、质量、配套产业链等综合优势明显。因此全球便携式的工厂主要分布在中国，占据了90%以上的生产量和出货量。但美国是全球最大的便携式储能的应用市场， 2020年在全球的应用端占比达到47.3%，其次是日本，在全球应急领域的应用端占比达到29.6%。

便携式储能主要用于户外活动和应急备灾领域，且需求分布差异较大。目前，户外活动和应急备灾领域是便携式储能的主要应用领域，但在不同国家需求差别较大。美国是全球最大的便携式储能的应用市场，主要是由于美国用户的户外出游比例较高，接近50%，户外活动领域的出货量约80万台，应急领域出货不到10万台，其他应用领域出货10万台左右；其次是日本，主要由于日本地震等灾害事故频发，应急电力设备的需求较高，2020年应急领域出货约50万台，而在户外应用领域出货量较少，仅5万台左右，其他应有领域也有部分出货。

后疫情时代中国户外出游需求大爆发，“露营热”成为“网红”生活方式。受疫情持续影响，消费者更加追求“小聚集、大空间”的旅游场景，自驾游、户外活动等受到消费者的青睐，在更开放环境中亲近自然的露营，已是当下休闲度假的当红选择之一。以小红书、马蜂窝等为代表的社交媒体正刮起一阵“露营风”，常态化疫情防控下，露营旅游成为微旅行时代下的“网红”生活方式之一，今年清明假期，“露营到底有多火”的话题登上热搜。

为户外活动设备提供电力的需求，将支撑户外移动电源市场的爆发。户外活动有大量需要电力支持的场景，户外休闲包括露营、房车、公路旅行、手机、电脑、平板、无人机、照明、摄影等众多场景，预计到2026年，户外活动领域新增需求将达到1355万台。

▶ 应急和其他领域：储能领域“降本增效”下的能源替代

应急或其他领域对容量和成本比较敏感，储能领域的“降本增效”将促进便携式储能在相关领域的渗透。随着上游电芯单体能量密度的提升以及电池成本得到一定控制，将可以在容量和成本比较敏感的应急发电和车载充电、DIY以及电力缺乏地区的用电等其他领域，加速渗透，替代传统小型燃油发电机。以磷酸铁锂电池为例， 2020-2021年铁锂电池实现约 20%的成本降幅，带动便携式储能成本快速下降。应急和其他应用领域的市场占比已分别从2016年的38.9%、9.5%提升至2021年的预计41.5%和14.9%。

618户外移动电源同比十倍的销量，背后是后疫情时代中国户外出游需求爆发和“露营热”的消费现象。目前我国便携式储能行业有很强的外向性，产能占全球9成，但国内需求孱弱，产品主要用于出口，“露营热”将支撑便携式储能在本土户外领域需求的快速提升。此外，储能领域持续的“降本增效”还将促进便携式储能对于传统燃油发电机的替代，打开在应急和其他领域更加广阔的市场空间。618户外移动电源销量暴涨，反映了户外出游爆发和储能领域的“降本增效”，这也将促进便携式储能在应急和其他领域的渗透，建议关注户外移动电源和更多储能领域“降本增效”产业趋势的投资机会。

数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至7月1日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.2X至15.0X，处于历史估值水平的41.6%分位数。创业板本周下行，PE（TTM）下行0.1X至41.9X，处于历史估值水平的27.0%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周上行0.1X至12.3X，处于历史估值水平的55.1%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周上行0.2X至17.0X，处于历史估值水平的6.8%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，休闲服务板块估值上涨较多，涨幅超过5.0X，汽车板估值下跌较多，跌幅超过1.0X。其中，休闲服务板块上涨5.4X至59.2X，处于84.9%历史分位；汽车板块估值下跌1.4X至33.3X，处于90.2%历史分位。截至7月1日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是农林牧渔、社会服务、国防军工、美容护理、电力设备。

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